专栏名称: 晨明的策略深度思考

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【广发策略】本周重点变化：景气度、拥挤度、流动性、估值

晨明的策略深度思考 · 公众号 · 股市 · 2025-02-22 21:03

正文

本文作者：刘晨明/郑恺/ 赵阳/ 陈振威/毕露露

报告摘要

中观景气度： 本周景气度改善的方向主要在钢铁、有色金属、石油石化、消费电子、半导体、汽车等领域，涨价线索明显的有：上游的有色金属、石油石化，科技TMT领域的消费电子、半导体，下游消费领域的汽车等。具体来看，根据Wind数据统计，上游资源品中，COMEX黄金期货价格周环比上行，COMEX白银期货价格周环比上行，稀土金属氧化镨钕价格周环比上行，氧化铽价格周环比上行。美国西德克萨斯中级轻质原油现货价周环比上行，英国布伦特原油现货价周环比上行。科技TMT领域， 1月手机、平板电脑销售均价同比上行，智能设备、笔记本电脑均价同比上行。下游消费领域，1月新能源汽车销量、乘用车同比上行，动力电池和储能电池产量同比上行。金融地产方面，沪深市场总成交金额周环比上升，房地产行业目前总体需求仍然较弱，但上周30大中城市商品房周成交面积同比大幅上升。 建议关注顺周期类的资源品、大消费、大金融板块；同时建议关注景气成长类资产中困境反转的方向。

行业拥挤度： tmt情绪维持高位。

估值： （1）根据wind数据，市场整体来看，本周A股总体、A股剔除金融估值扩张。其中，科创板扩张幅度最大。（2）从行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为机械设备、计算机、传媒。PE（TTM）分位数扩张幅度最小的行业为食品饮料、房地产、银行。（3）根据wind数据，本周股权风险溢价从上周2.47%下调至本周2.37%，股市收益率从上周4.13%下调至本周4.06%。

流动性： 本周日均换手持续攀升,IPO融资放缓。 一级市场方面，本周 IPO规模为0亿元，前一周IPO规模为0亿元。二级市场方面，截止本周四南下资金净流入348亿元，上周净流入204亿元，交易费用195 亿元。投资者情绪方面，本周日度平均换手率为1.99%，前一周为 1.92%；机构资金净流出351亿元，前一周流出540亿元。本周限售股解禁4661亿元，前一周限售股解禁461亿元，预计下周限售股解禁219亿元。

风险提示： 全球地缘政治风险；全球紧缩背景下，全球经济下行超预期；海外政策及降息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定等。

报告正文

一、 中观景气度 重要变化

（一）行业整体情况

本周景气度改善的方向主要在钢铁、有色金属、石油石化、消费电子、半导体、汽车等领域，涨价线索明显的有：上游的有色金属、石油石化，科技TMT领域的消费电子、半导体，下游消费领域的汽车等。具体来看，根据 Wind数据统计，上游资源品中，COMEX黄金期货价格周环比上行，COMEX白银期货价格周环比上行，稀土金属氧化镨钕价格周环比上行，氧化铽价格周环比上行。美国西德克萨斯中级轻质原油现货价周环比上行，英国布伦特原油现货价周环比上行。科技TMT领域，1月手机、平板电脑销售均价同比上行，智能设备、笔记本电脑均价同比上行。下游消费领域，1月新能源汽车销量、乘用车同比上行，动力电池和储能电池产量同比上行。金融地产方面，沪深市场总成交金额周环比上升，房地产行业目前总体需求仍然较弱，但上周30大中城市商品房周成交面积同比大幅上升。

（二）上游周期

1.钢铁

截至2月21日，铁矿石现货价为837.00元/吨，周环比下行，截至2月20日，螺纹钢（HRB400,20mm）价格为3370.00 元/吨，周环比持平。截至2月21日，高炉开工率77.66%，周环比下行。

2.金属

截至2月20日，COMEX黄金期货结算价2956.10美元/盎司，周环比上升。COMEX白银期货结算价33.49美元/盎司，周环比上升，截至2月21日，铜价7.755万元/吨，周环比下行。稀土金属方面，截至2月20日，氧化镨钕最低价435.00元/千克，周环比上升，氧化铽价格6145.00元/千克，周环比上升，镝价格2210.00元/千克，周环比上升。

（三） 中游制造

1.锂电&光伏

锂电方面，截至2月21日，正极磷酸铁锂周均价3.37万元/吨，周环比持平，三元6系周均12.15万元/吨，周环比持平。负极材料周均价3.886万元/吨，周环比持平。光伏方面，截至2月19日，多晶硅（致密料）现货周均价39.00元/千克，周环比持平，单晶PERC电池片（210mm，22.8%+）现货周均价0.33元/瓦，周环比持平。

（四） 下游消费

1.汽车

1月汽车销量242.35万辆，当月同比下行0.65%；12月汽车产量349.90万辆，当月同比上行15.20%。其中， 1月乘用车产量215.08万辆，当月同比上行3.26%；1月乘用车销量213.3万辆，当月同比上升0.83%，1月新能源汽车销量94.40万辆，当月同比上行29.44%，12月新能源汽车产量164.70万辆，当月同比上行44.35%。电池方面，1月动力电池和储能电池产量为107800.00兆瓦时，当月同比上行63.2 %。

（五 ）TMT

1.半导体

价格方面，截至2月21日，DRAM（DDR34Gb 512Mx8 1600MHz）现货价0.77美元/片，周环比持平，NAND （Flash:32Gb 4Gx8 MLC）现货价 2.37美元/片，周环比上行。业绩方面，台股IC制造营收1月同比上行30.83%， IC 设计营收同比上行8.79%，IC封装测试营收同比上行48.04%。

（六） 金融地产链

1.房地产

价格方面，1月百城住宅价格指数同比上行2.76%。产销方面，12月房地产开发投资完成额累计同比下行10.60%，房屋新开工面积累计同比下滑23.00%，房屋竣工面积累计同比下滑27.70%，商品房销售额累计同比下行12.90%。截至2月16日，30大中城市商品房当周成交面积120.02万平方米，同比上行1012.08%。库存方面，12月商品房待售面积累计同比上行10.60%。