【东吴商社吴劲草团队】锦波生物| 2024年三季报业绩点评：Q3延续高增，薇旖美增长势能强劲

草叔消费升级研究 · 公众号 · · 2024-10-22 09:39

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投资要点

24 Q3 业绩创单季新高，延续高增： 2024Q1-3 营收 9.9 亿元（+ 91.2% ，表同比增速，下同），归母净利 5.2 亿元（+ 170.4%），扣非归母净利 5.1 亿元（+ 178.1%），持续高增。 2024Q3 营收 3.9 亿元（+ 92.1%），归母净利 2.1 亿元（+ 154.0%），扣非归母净利 2.07 亿元（+ 158.5%），业绩持续高增主要系薇旖美顺利放量。
在研管线顺利推进，长期成长空间广阔。 2023 年底以来，公司开始布局“ 3+17 ”全程抗衰治疗方案，将 100% 人源化的III.型 +XVII 型胶原蛋白联合应用，覆盖表皮、基底膜和真皮三个层次，利于巩固公司精准抗衰的定位。同时公司不断加强薇旖美 C 端品牌影响力，与分众传媒达成战略合作，积极赋能多家医美机构，推广“想变美，打薇旖美” ， 2024 年合作覆盖 20 + 个核心城市，联动 80 + 家在区域有影响力的医美机构。在研产品方面，（妇科用）重组III.型人源化胶原蛋白冻干纤维项目、面部增容凝胶类产品进度较快，已经在国家药监局申报审批; XVII 型三类械屏障修复开始临床。
盈利能力强劲，毛利率单季新高。 （1）毛利率： 24Q1-3 为 92.37%，同比 +2.21pct ， 24Q3 毛利率 92.60%，同比 +2.35pct ; （2）期间费用率： 24Q1-3 为 30.90%，同比 -15.43pct ，主要系研发费用率同比 -7.5pct ，规模效应下销售 / 管理费用率同比 -4/-3pct 。 24Q3 期间费用率为 29.15%，销售 / 研发 / 管理费用率同比 -5.4/-5.2/-3.2pct ; （3）归母净利率：结合毛利率及费用率， 24Q1-3 净利率为 52.61%，同比 +15.4 pct，24Q3 同比 +13.3pct 至 54.8% 。（4）经营性现金流： 24Q1-3 经营性现金净流 5.4 亿元，同比+198%，同比大幅提升。
盈利预测与投资评级： 公司作为目前市场上唯一获批生产重组人源化胶原蛋白植入剂企业，三类械产品薇旖美持续快速放量，自 2021 年获批上市以来，薇旖美 3 年多累计销售量超 100 万支，同时在研储备丰富，长期健康增长可期。考虑到公司薇旖美销售持续超预期，我们将公司 2024-26 年归母净利润由 6.0/8.3/10.7 亿元上调为 7.3/10.1/13.0 亿元，分别同比 + 145 % /+ 3 8 %/+ 2 8 % ，对应 PE 分别为 30 / 22 /1 7 X ，维持“ 买入 ”评级。
风险提示： 行业竞争加剧