【期货策略】高上：市场筑底回暖，期货重回商品属性

市场的系统性风险释放。经济遭遇拐点、旺季结束与监管升级是春季冲高回落，跌破年线的关键原因。但经过大幅调整，做空动能逐渐衰竭。

全球经济复苏，走出全球金融危机后的调整期。短期走过拐点，中期将进入新一轮增长周期。一是主要经济体的通货膨胀率和失业率正在接近其货币政策双目标，二是全球经济复苏进程加快。三是科技产业面临新突破。

联储加息周期抑制贵金属，利多原油与有色。联储加息往往建立在经济稳健增长的基础上。规律上看，加息周期中，工业品铜、铝、原油价格全部上涨，而贵金属则明显受到抑制。

2017年经济前高后低。2017下半年补存货周期应已结束，地产投资或面临大幅下滑，去杠杆将传导到实体经济，经济下行风险加大。

二季度已进入被动补库存阶段。中国的库存波动主要来自于投资需求。上游周期品库存的剧烈波动对于库存周期的影响显著。本轮主动补库存周期已持续9个月，4月PMI产成品库存上行，叠加需求端4月PMI及新订单指数都已经拐头往下，被动补库存开启。

期指弱势寻底。市场分化明显，“一九”现象严重，机构抱团取暖。金融监管升级，尤其是停止通道业务，加大了资金兑现的压力。从期指持仓看，IH与IF呈现净多，而IC呈现净空，短期多IH空IC仍是有效套利策略。

钢市走势震荡偏强。一方面“地条钢”专项督查，沪市线螺采购维持高位，终端消费助推。另一方面 6月需求将逐步转淡，叠加金融监管加强及房地产调控升级引发的悲观预期，导致钢市震荡偏强。需求淡季削弱铁矿石需求，矿价震荡偏弱。而焦炭库存高企，下行压力加大。

铜市维持弱势。当前全球铜精矿产出基本恢复正常，铜矿供应端的恢复将使得铜市供应压力再度袭来。在宏观面偏空的背景下，铜市基本面仍缺乏利好因素。

橡胶中期震荡。上游供给压力不断加大，短期供应暂无利多同时轮胎开工率下降，基本面有下行趋势，我们预计沪胶短期将维持震荡偏弱走势，中长期筑底回暖可期。

五穷六绝七翻身或将重现。股债期集体跌破年线，经济遭遇季度拐点、旺季结束等利空因素逐渐消化，金融监管升级对市场压力尚待释放。我们预计，大跌之后，期指向下寻找支撑可能性较大；而商品期货预计逐渐回暖，市场重回商品属性，中期宽幅震荡的可能性较大。

风险提示：警惕夏季需求走弱，金融违规事件不断爆出，经济下行压力加大。