能繁母猪存栏降幅扩大，产能去化趋势不改，继续推荐生猪养殖板块！【天风农业】

1、生猪 养殖 板块： 能繁母猪存栏降幅扩大，产能去化趋势不改，继续推荐生猪养殖板块！

5月15日，农业农村部公布2019年4月生猪及能繁母猪存栏信息。4月，全国能繁母猪存栏环比下降2.5%（3月为-2.3%），同比下降22.3%（3月为-21%），生猪存栏环比下降2.9%（3月为-1.2%），同比下降20.8%（3月为-18.8%）。能繁母猪及生猪同比降幅进一步扩大，再创新低。我们认为：

1）产能去化趋势明确，涨价格局明确

18年8月非洲猪瘟疫情以来，国内能繁母猪存栏的下降呈加速态势。产能大幅去化的影响必将体现在猪价上涨之上。而且，由于当前产能同比降幅幅度远超以往，预计本轮猪价大概率也将进一步创历史新高。

2）预计猪价即将进入快速上涨阶段

本周，猪价持续在15元/kg左右横盘调整。根据博亚和讯数据，本周全国生猪均价15.02元/kg，环比上涨0.09%，同比上涨49.17%。根据全国生猪均价从18年2季度的母猪变化趋势、4季度的仔猪存栏环比变化以及历年的价季节性来看，我们预计2019年2季度猪价就将进入环比上行区间。而非洲猪瘟疫情的出现，更是加剧了当前供应的不足。短期来看，拖累猪价上行速率的主要因素一是政策引导下的屠宰场抛库压力。目前，屠宰场场库容率已从3月15日的66%下降至37.64%，冻品抛库速度大幅降低。二是生猪出栏体重处于高位。我们预计，冻品库存下降速度减弱以及出栏体重边际下降带来行业供需格局改善，从而导致猪价企稳回升，我们预计5月猪价将再度加速上涨，预计二季度猪价高点有望逼近18元/公斤。

3）估值仍有提升空间！

对应2020年的出栏量，以5月17日收盘价计算，各家公司的生猪养殖头均市值，温氏股份4964元、牧原股份6939元、正邦科技3766元、天邦股份3795元、唐人神3880元和中粮肉食2111元。而在上一轮周期以2015年的最高市值对应2016年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。

4）投资建议： 新一轮猪价上涨周期已经到来，重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望；关注：金新农、傲农生物、新五丰、天康生物、大北农！

2、禽养殖板块： 产品价格高位， 非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。

本周白羽肉鸡产品价格维持高位，根据博亚和讯，本周主产区毛鸡均价10.74元/公斤，较上周下跌1.01%；鸡肉产品综合售价12.88元/公斤，较上周上涨1.02%；鸡苗均价9.76元/羽，较上周回落0.81%。

受制于15年以来引种规模的持续下降，短期内行业供给紧张的格局无法逆转，我们预计2019年2季度产品价格维持持续高位。今年产品价格的持续高位，是板块盈利高增长的保证。而非洲猪瘟带来的猪肉供需缺口将逐渐显现，作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费将快速增长，助推禽链景气持续。预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！

投资建议： 1）首推白羽肉鸡板块，除猪肉替代带来的消费增长外，产业链自身供给收缩，产业链景气有望进一步提升和延续，重点推荐自繁自养一体化的圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等；2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、其次立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动

1.1.1 生猪 养殖 板块： 能繁母猪存栏降幅扩大，产能去化趋势不改，继续推荐生猪养殖板块！

5月15日，农业农村部公布2019年4月生猪及能繁母猪存栏信息。4月，全国能繁母猪存栏环比下降2.5%（3月为-2.3%），同比下降22.3%（3月为-21%），生猪存栏环比下降2.9%（3月为-1.2%），同比下降20.8%（3月为-18.8%）。能繁母猪及生猪同比降幅进一步扩大，再创新低。我们认为：

1）产能去化趋势明确，涨价格局明确

18年8月非洲猪瘟疫情以来，国内能繁母猪存栏的下降呈加速态势。产能大幅去化的影响必将体现在猪价上涨之上。而且，由于当前产能同比降幅幅度远超以往，预计本轮猪价大概率也将进一步创历史新高。

2）预计猪价即将进入快速上涨阶段

本周，猪价持续在15元/kg左右横盘调整。根据博亚和讯数据，本周全国生猪均价15.02元/kg，环比上涨0.09%，同比上涨49.17%。根据全国生猪均价从18年2季度的母猪变化趋势、4季度的仔猪存栏环比变化以及历年的价季节性来看，我们预计2019年2季度猪价就将进入环比上行区间。而非洲猪瘟疫情的出现，更是加剧了当前供应的不足。短期来看，拖累猪价上行速率的主要因素一是政策引导下的屠宰场抛库压力。目前，屠宰场场库容率已从3月15日的66%下降至37.64%，冻品抛库速度大幅降低。二是生猪出栏体重处于高位。我们预计，冻品库存下降速度减弱以及出栏体重边际下降带来行业供需格局改善，从而导致猪价企稳回升，我们预计5月猪价将再度加速上涨，预计二季度猪价高点有望逼近18元/公斤。

3）估值仍有提升空间！

对应2020年的出栏量，以5月17日收盘价计算，各家公司的生猪养殖头均市值，温氏股份4964元、牧原股份6939元、正邦科技3766元、天邦股份3795元、唐人神3880元和中粮肉食2111元。而在上一轮周期以2015年的最高市值对应2016年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。

4）投资建议： 新一轮猪价上涨周期已经到来，重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望；关注：金新农、傲农生物、新五丰、天康生物、大北农！

1.1.2 禽养殖板块： 产品价格高位， 非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。

本周白羽肉鸡产品价格维持高位，根据博亚和讯，本周主产区毛鸡均价10.74元/公斤，较上周下跌1.01%；鸡肉产品综合售价12.88元/公斤，较上周上涨1.02%；鸡苗均价9.76元/羽，较上周回落0.81%。

受制于15年以来引种规模的持续下降，短期内行业供给紧张的格局无法逆转，我们预计2019年2季度产品价格维持持续高位。今年产品价格的持续高位，是板块盈利高增长的保证。而非洲猪瘟带来的猪肉供需缺口将逐渐显现，作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费将快速增长，助推禽链景气持续。预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！

投资建议： 1）首推白羽肉鸡板块，除猪肉替代带来的消费增长外，产业链自身供给收缩，产业链景气有望进一步提升和延续，重点推荐自繁自养一体化的圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等；2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、其次立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。

1.1.3 《数字乡村发展战略纲要》颁布，我国数字农业迎高速发展期！

5月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《数字乡村发展战略纲要》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。《纲要》提出“到2020年，数字乡村建设取得初步进展。全国行政村4G覆盖率超过98%，农村互联网普及率明显提升。”、“到本世纪中叶，全面建成数字乡村，助力乡村全面振兴”。

《纲要》把数字乡村摆在建设数字中国的重要位置，并明确了“数字乡村”的定义：数字乡村是伴随网络化、信息化和数字化在农业农村经济社会发展中的应用，以及农民现代信息技能的提高而内生的农业农村现代化发展和转型进程，既是乡村振兴的战略方向，也是建设数字中国的重要内容。《纲要》指出数字乡村的痛点，存在顶层设计缺失、资源统筹不足、基础设施薄弱、区域差异明显等问题，因此亟需进一步发掘信息化在乡村振兴中的巨大潜力，促进农业全面升级、农村全面进步、农民全面发展。《纲要》提出了未来近30年的战略目标：到本世纪中叶，全面建成数字乡村，助力乡村全面振兴。

我们认为，数字化将有效赋能传统农业，解决传统农业痛点。乡村振兴相关政策+5G时代来临将共同助力数字农业步入快速发展期！目前，已在相关领域进行布局的上市公司或有望率先分享数字农业高速发展的红利。

首推：大禹节水(以水为入口，“元谋模式”开启商业模式升级之路！)+富邦股份（以土壤为入口，黑科技携手“田小二”打造种植服务新模式！）；其次：神州信息（以农村政务为入口，助力政府农村信息化管理新模式）+大北农（孵化农信互联，以生猪交易为入口，打造“平台+农户”生猪养殖新模式）。

1）圣农发展：布局白羽肉鸡育种，有望打破行业祖代鸡依赖进口局面。

5月13日，圣农发展发布公告，投资设立子公司福建圣泽生物科技发展有限公司布局白羽肉鸡育种产业，我们认为这有望改变行业祖代鸡依赖进口的局面，打破行业原有竞争格局，符合国家自主育种战略布局。预计未来种鸡市场竞争格局有望颠覆。短期来看，预计圣农发展种鸡暂不外销，种鸡实现自产对公司自身EPS改善更多来自种鸡效率的改善；中长期，若外销开启，我们认为有望给公司带来新的业绩增长点。从估值角度，育种突破，公司估值存在提升空间。

2）大禹节水：与雄岸科技签订20万亩工业大麻种植服务框架协议，公司商业模式升级加速推进。

A5月14日，公司的全资子公司甘肃大禹节水集团水利水电工程有限责任公司被确定为通辽市科左中旗2019年农业高效节水（高标准农田）工程（第四标段）的预中标人，项目金额为1.09亿元。

B5月17日，公司与雄岸科技签订合作协议，拟为雄岸科技在未来三年内实施的不超过20万亩工业大麻种植基地提供智能灌溉系统解决方案服务。

我们认为，公司与雄岸科技的合作：一方面是公司由政府订单向企业订单的延伸；另一方面是公司由工程向农田综合运营的业务延伸；公司商业模式的转型升级正加速推进。