金螳螂：经营稳健，业绩稳定，加快转型升级_韩其成国君建筑

文：韩其成/陈笑/罗楠

导读：

国君建筑韩其成团队认为：2016年营收196亿元(+5%)，净利16.8亿元(+5%)，考虑到公司加快转型升级的步伐，积极拓展公装、家装、海外业务，维持目标价13.32元，增持。

投资要点：

1、维持增持。公司2016年净利16.8亿元(+5%)，2017Q1净利4.8亿元(+3%)，低于此前预期，预计2017H1净利8.9~10.7亿元(0%~+20%)，因相关业务效益尚未体现，下调预测公司2017/18年EPS至0.72/0.85元(原0.79/0.88元)，增速13%/18%。公司加快转型升级的步伐，积极拓展公装、家装、海外业务，维持目标价13.32元(21%空间)，2017年18.5倍PE，增持。

2、毛/净利率平稳，现金流大幅好转。2016年1)单季度业绩4.64/4.24/4.76/3.20亿元，增速6.3/1.7/-1.2/19.6%；2)毛/净利率16.5%(-1.3%)/8.65%(+0.04pct)，基本保持稳定；3)经营净现金流11亿元(+1244%)，因回款较好；4)三费率4.3%(+0.4pct)，其中财务费用率0.3%(+0.15pct)因利息收入减少；5)应收账款占比66.6%(-0.5pct)，资产减值损失占比1.98%(+0.07pct)。

3、多元业务积极布局。1)公装：营销网络遍布全国，将紧贴公装需求结构变化，拓展业务空间，并拓展装饰、园林等业务的PPP模式；2)家装：①金螳螂·家线上线下齐发力，线下直营店开90余家+线上入驻天猫、京东并自建线上营销渠道；②金螳螂·品已在北京、上海等地成立分部并与Delos公司强强联合；③金螳螂·定制精装全国深度布局，提供11项系统化定制服务；3)积极推进与总包企业的合作，2016年与中国电建发起设立中电建金螳螂，强强联合；4)以金螳螂国际为平台在澳门、俄罗斯等地相继设立子公司，将抓住一带一路发展战略带来的机遇，开拓海外市场；5)向产业链上、下游延伸，继续做大做强现有产业，实施产业升级。

4、风险提示：业绩增长低于预期，应收账款风险等

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国君建筑韩其成团队

韩其成：首席分析师

陈笑：研究助理

罗楠：研究助理

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