专栏名称: 东吴研究所

东吴证券研究所官方研报、信息发布平台

【东吴晨报0810】【宏观】7月通胀数据【固收】利率策略【行业】计算机【个股】歌力思、航民股份、百隆东方、新宙邦、精锻科技等

东吴研究所 · 公众号 · · 2017-08-10 07:48

正文

欢迎收听东吴晨报在线音频：

宏观

核心CPI高点回落，PPI环比由负转正

7月通胀数据点评

CPI：核心通胀高点回落。从大类分项看，年初以来服务项、非食品消费品项和食品项走势分化状况明显收敛。PPI：大宗商品价格反弹支撑PPI同比读数。。我们在中期报告中就已经提示，由于经济韧性较强，全年增速前高后低背景下需求端回落的速度和幅度有限，同时综合考虑到国家去产能、去库存政策和环保力度逐渐加大趋势，供给侧收缩过快出现“超调”，在新的均衡形成前，预计PPI下行趋势中仍有支撑，三季度同比在5%以上。之后随着翘尾因素逐渐消失，预计四季度PPI或将加速下行至1.5%左右。

（东吴宏观团队）

固收

利率策略：不必为了“新周期”而看空利率

工业品涨价难以向基本面传导。一方面，本轮上涨的核心是供给弹性受限，基本不可能吸引企业投资开工，所以不会引发融资需求的上升。另一方面，在需求没有明显复苏的情形下，PPI无法传导至CPI。此外，我们还需要关注：这种涨价可能会给下游带来负担，削弱消费端的复苏进程；如果最后一条逻辑确立，反而有利于利率表现。现在点位值得入手，但我们并没有全面看多利率品。当下驱动市场的核心逻辑仍然是货币与监管；对比5月份，当下的流动性环境、对金融监管的恐慌均出现相当明显的改善，预估市场很难有效突破前期高点3.7%，该点位已经具备了较高的入手价值。但我们并非全面看多利率：微观交易的结构困境仍然存在；货币政策相机抉择的成分较大，并不会一直维持6月份的低波动环境。我们建议投资者可以适当参与长端利率的波段机会，但对空间保持谨慎，10Y国债大概率还会回到【3.5%，3.6%】区间。

（东吴固收团队）

行业

计算机行业：

网联接入时间点确定，行业监管持续加强

中国人民银行支付结算司发布《关于将非银行支付机构网络支付业务由直连模式迁移至网联平台处理的通知》，文件规定了支付机构直连迁移网联平台的具体时间点。1. 切断直连模式，加强行业监管：1）在网联出现之前，大型第三方支付公司都是采用“银行直连”模式 2）网联平台的建立，切断了第三方支付和银行的直连的模式，有望使整体行业更加规范有序 3）设立网联平台结束“数据寡头”垄断。 2. 网联统一费率，大型支付机构优势不再 3. 备付金集中存管。投资建议：建议关注海联金汇，公司作为网联清算股份有限公司第一期股东，持有网联1.99%的股份。目前动态估值仅有37倍。

（分析师郝彪）

工程机械行业：

7月挖掘机销量同比109%,龙头三一市占率继续提升

1、2017年7月挖机销量7656台，同比+108.95%，环比-14.3%，累计同比+101.16%。其中，三一重工销量1726台，同比+144.48，环比+0.58%，累计同比+125.08%；柳工销量481台，同比+131.25%，环比-1.43%，累计同比+118.28%。2、挖掘机复苏持续向好，三一市占率强势反弹，龙头优势继续。3、7月大挖市占率进一步提升，国产品牌优势提升。预计未来国产品牌优势将进一步扩大，欧美品牌的市占率下降明显。4、继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。

（分析师陈显帆）

个股推荐及点评

歌力思

收购美国设计师品牌VIVIENNE TAM，时尚平台发展势头良好

我们认为公司作为目前服装股中高端消费复苏的代表，其并购品牌的内生增长及未来的品牌收购运作均值得期待（主要股价催化剂），此次收购的VIVIENNE TAM 也是公司战略的再次体现。公司高端时装品牌集团战略的顺利推进符合行业发展趋势，我们对其未来发展保持乐观，预计 2017/2018/2019 年 EPS 为 0.86/1.10/1.26 元/股，对应目前市值市盈率 24.1/18.7/16.5 倍，综合考虑成长性与估值水平，维持“买入”评级。

（分析师马莉）

航民股份

17H1业绩平稳，染料价格上涨+巡视组进驻浙江双重利好17H2业绩有望大幅改进

在染料生产企业受环保督察组风暴影响下产能受限、叠加浙江巡视开始、染料涨价、 16H2 煤炭价格基数相对较高等多重利好下，我们认为航民作为印染龙头在下半年业绩将会得到大幅改善。其产品价格高于同行是其技术壁垒的体现（尤其是生产工艺上的技术优势使其在排污与污水处理上领先于同行业），管理上的优势使其成本要低于行业平均水准， 10 亿米的印染产量稳居行业前列。

公司目前市值 90 亿，我们继续维持 17、 18、 19 年 EPS 分别为 0.98 元、 1.09 元及 1.18 元的预期，对应目前PE 17、 18、 19 年市盈率分别为 14.4X、 13.0X 及 12.0X，考虑其历史估值在 12-15 倍之间，以及行业整合预期愈发强烈，我们继续维持“买入”评级。

（分析师马莉）

百隆东方

越南产能提升带动主业增长，汇兑损失影响下半年报业绩微增

我们预计在越南 B 区产能不断释放下公司每年产能增长不低于 10%，考虑长期股权投资带来的投资收益持续增加、并假设公司下半年汇兑损失通过合理对冲得到有效控制，我们预计公司 17/18/19 年归母净利润规模在6.6/7.5/8.6 亿元，对应 EPS 分别在 0.44/0.50/0.57 元/股，对应 6.11 元/股现价 PE 为 13.9/12.1/10.6 倍，考虑公司成长性，当前估值较为合理，维持“增持”评级。

（分析师马莉）

新宙邦

上半年业绩符合预期，下半年锂电化学品业务值得期待

2017 年上半年公司营收 7.88 亿元，同比增长 15.27%，归母净利润 1.27亿元，同比增加 1.96%，符合市场预期。上半年电容器化学品业务 30%左右增长超预期，电解液和氟化工受抑制。加强管理，管理费用率有所下降，但财务费用有所增加。电解液需求环比提升明显，旺季来临，预计下半年公司出货量将环比高速增长。电解液价格企稳，随需求旺季来临，价格具备上涨动力。我们预计 2017-2019 年归属母公司股东净利润为3.04 亿、 4.02 亿、 5.02 亿元， EPS 为 0.8/1.06/1.33 元，同比增长19%/32%/25%，对应的 PE 为 31x/23x/18x。考虑到公司为电解液龙头企业，电解液和氟化工业务稳步增长，且后续半导体化学品及新型锂盐业务发展值得期待，我们给以目标价 31.8 元，对应 2018 年 30 倍 PE，维持“买入”评级。

（分析师曾朵红）

精锻科技

业绩增速符合预期，产能释放保障收入增长

公司发布2017年半年报，上半年公司实现营业收入5.24亿元，同比增长24.76%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长35.11%；实现扣非后净利润1.15亿元，同比增长39.02%。毛利率上升，业绩增速符合预期。公司海外业务收入占比将快速增长。提升宁波子公司产能，与总部业务协同发展。新产能逐步投产，预计公司收入维持30%以上增长。预计公司 2017/18/19 年 EPS 分别为 0.70/1.00/1.31 元（2016 年EPS 为 0.47 元）。公司当前价 16.06 元，分别对应 2017/18/19 年 23/16/12 倍PE。业绩估值迎来戴维斯双击，维持“买入”评级，目标价 21 元。

（分析师高登）

星源材质

中报符合预期，下半年干法和湿法同发力保障全年较高增长

2017年上半年公司营收2.47亿元，同比下降2.79%，实现归母净利润0.71亿元，同比下降23.74%，处于预告中值，符合预期。干法价格下滑，毛利率降低；加大研发投入，管理费用率增加2.56个百分点。上半年借款规模增加，公司经营活动净现金流为0.48亿元，流动性有所降低。拟发行可转债，缓解产能建设带来的资金压力。干法产能下半年供不应求，湿法产能逐步释放，干法隔膜龙头同时也着力扩张湿法产能。拓展国内市场的同时，聚焦海外市场，具备全球电动化视野。我们预计公司 2017-2019 年净利润 2.04 亿/2.87 亿/4.82 亿，同比增长 31%/41%/68%，EPS 为1.06/1.49/2.51，对应 PE 为41/29/17 倍，考虑到公司当前业绩低点，干法隔膜龙头，且海外收入占比高，湿法隔膜产能逐步释放，与松下、三星等都在认证之中，给予 2018 年35 倍 PE，对应目标价 52 元，维持“买入”评级。我们认为随着湿法产能的逐步释放和海外客户的拓展，公司海外收入的占比预计将由 30%提升到6-70%，将受益于全球电动化的浪潮。

（分析师曾朵红）

道恩股份

TPV进展符合预期，未来成长动力足

改性塑料毛利率下滑导致半年报盈利略低于预期。 TPV扩产符合预期，明后年可快速放量。产品质量一流，已成为库博战略供应商。TPV在汽车领域的渗透率有望快速提升。公司采用平台化的产品规划策略，具备较强横向拓展能力。预计公司 17-19 年净利润为 1.00、1.75、2.95 亿元，EPS 为 0.79、1.39、2.34元，对应 PE 为 46X、26X 和 16X，公司 TPV 成长空间大，储备项目丰富，业绩增长动力足，维持“买入”评级。

（分析师沈晓源）

八月十大金股推荐

法律声明

本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影响等）进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。