IPO上会在即，胜业电气成色如何？

碳索储能 · 公众号 · 科技创业科技自媒体 · 2024-10-09 19:51

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据碳索储能网统计，今年上半年，锂电池头部企业宁德时代储能电池系统的毛利率为28.87%；亿纬锂能同期储能业务的毛利率则为14.38%。相比之下，储能变流器（PCS）厂商上能电气、阳光电源储能业务的毛利率则分别为22.67%、40.08%。

众所周知，毛利率是衡量一家企业盈利能力高低的重要指标。毛利率越高意味着企业市场效益更好，市场竞争力更强。对比锂电头部企业与PCS企业毛利率不难发现，PCS企业的毛利率要高于锂电池头部企业。

分析上述差别的原因，碳索储能网认为外部影响是关键。锂电池头部企业毛利率偏低背后，除受到期内原材料价格变化影响外，还与市场竞争加剧有关。对比之下，同期定位卖铲人的PCS企业所承受的外部压力则要小一些。

更值一提的是，在PCS企业出色表现带动下，其背后的核心器件供应商也崭露头角。比如说，从事薄膜电容器、电能质量治理配套产品的研发、生产及销售的胜业电气，便开启了IPO之旅。

9月27日，北京证券交易所上市委员会2024年第17次审议会议公告显示，胜业电气将于10月10日上午9时上会审议，迎来IPO的重要节点。那么，胜业电气的基本面如何呢？能否支撑其过会呢？

业绩稳步增长，跻身赛道头部

近年来，随着以锂离子电池为代表的新型储能项目快速增长，储能变流器的需求也随之高增。同期，作为储能变流器主要电子元器件之一的薄膜电容器也迎来放量。据国信证券研究所预测，预计2025年全球新型储能新增装机量为247GW，背后对应的薄膜电容器市场空间为13.59亿元。

为更好把握光伏风电、新型储能、新能源汽车等新兴领域的发展机遇，从事薄膜电容器研发的胜业电气也逐步将经营重心转向新能源领域。据胜业电气招股书，报告期内公司加大了新能源领域产品研发、客户拓展，应用于新兴领域的薄膜电容器产量、销量快速提升，成为公司新的盈利增长点。

2021年至2023年，胜业电气分别实现营收44,564.78万元、50,991.19万元、57,272.58万元；同期，公司归母净利润分别为2,209.67万元、2,900.28万元、4,537.83万元；综合毛利率分别为23.27%、22.42%、27.21%。

今年上半年，胜业电气实现营收29,695.51万元，取得归母净利润2,383.04万元，综合毛利率为25.24%。期内，受益于新能源领域客户开拓成效显著，公司新能源领域营收也增长至8,833.20万元，增速达16.69%。

另据招股书，胜业电气在新能源领域已与上能电气、金风科技、远景能源、科华数据、明阳集团、四方股份、禾望电气、中车时代电气、思源电气和特变电工等多家企业达成合作。胜业电气审核问询回复显示，截至2024年6月30日，公司新能源领域的在手订单为2774.93万元，在手订单约能覆盖1-2个月的采购需求。

若站在行业层面看，胜业电气已跻身所处细分赛道国内第一梯队。恒州博智（QYResearch）数据显示，2023年胜业电气在集中式光伏/储能逆变器领域，以及高压SVG领域薄膜电容器业务的规模在国内均为第2，公司竞争力可见一斑。

那么，胜业电气此番冲击上市又有何目的呢？

募资扩产补流，风险仍需注意

招股书显示，胜业电气拟通过IPO募资17,700.70万元。相关资金将分别用于新能源薄膜电容器生产线扩建项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。

胜业电气在招股书中表示，“新能源薄膜电容器生产线扩建项目”建设将在现有基础上向产业链上游延伸，形成自主生产的金属化薄膜产品专线，扩充公司在新能源领域薄膜电容器的生产能力，满足公司业务发展需求，进一步提高公司市场竞争力；而“研发中心建设项目”建设则有助于提高公司自主研发能力水平，优化公司产品性能、丰富产品结构，提升公司拓展业务市场，及响应下游客户需求的能力。

凭心而论，胜业电气上市募资扩产有助于自身长远发展，但招股书也提示了公司潜在的经营风险。

具体来看，胜业电气首先要面对外部竞争的压力。胜业电气所处的赛道玩家众多，国内主营业务包括薄膜电容器的上市/挂牌公司有法拉电子、铜峰电子、江海股份等，国外的同行则有松下、TDK、Vishay等。胜业电气要想兑现自身价值，还需不断挖深护城河，提升竞争力。

其次，胜业电气还需关注应收账款、存货偏高背后的经营风险。招股书显示，各报告期末（2021年末、2022年末、2023年末以及2024年上半年末），胜业电气的应收账款价值分别为11,068.93万元、15,056.33万元、18,440.97万元和19,842.95万元，占流动资产的比例分别为33.31%、36.76%、44.27%和44.27%。

诚然，胜业电气应收账款账龄结构良好，一年以内账龄的应收账款占比分别为97.24%、97.11%、97.22%和97.89%，且主要客户均具有良好的信用和较强的实力，发生坏账的风险较小，但应收账款若发生大额坏账，对公司经营产生影响亦是巨大的。

另据招股书，各报告期末，胜业电气账面存货价值分别为9,947.14万元、11,325.37万元、10,470.02万元和9,833.07万元，占流动资产的比例分别为29.94%、27.65%、25.14%和21.94%。若下游行业市场需求不足导致产品销售不畅，公司未来也有可能遭遇存货跌价的风险。

胜业电气能否圆梦北交所呢？碳索储能网将继续保持关注。

（本文仅供参考，不构成投资建议）