2018年归母净利润同比-20%。
2018年，公司实现营业收入914.25亿元，同比+26.91%；实现归母净利润16.08亿元，同比-20.29%，其中4Q18归母净利润-2.47亿元。利润分配方面，公司拟每10股派发现金红利1.0元（含税）。公司预计1Q19归母净利润5.73-7.00亿元，同比增长-10%~10%。
PX价差维持高位。
2018年，PX平均价格1068美元/吨，同比+25%；“PX-石脑油”价差448美元/吨，同比+26%。其中，4Q18 PX平均价格1145美元/吨，同比+29%，环比-3%；平均价差578美元/吨，同比+88%，环比+14%。1Q19，PX平均价差557美元/吨，虽环比有所下滑，但在“PX-PTA-涤纶长丝”产业链中，仍维持较高盈利水平。
2018年全年PTA价差同比扩大25%，4Q18 PTA-涤纶价差大幅收窄。
2018年，PTA均价6447元/吨，同比+25%；“PTA-0.655*PX”平均价差（不含税）808元/吨，同比+45%。涤纶POY均价9552元/吨，同比+14%；“涤纶POY-0.86*PTA-0.34*MEG”平均价差（不含税）1325元/吨，同比+4%，基本持平。但4Q18由于油价大跌、下游需求不足，PTA-涤纶价差大幅回落，4Q18 PTA平均价差623元/吨，同比-11%，环比-46%；涤纶POY平均价差1206元/吨，同比-11%，环比-21%。
4Q18毛利大幅下降和期货亏损拖累盈利。
4Q18，布伦特油价从最高86美元/桶跌至最低50美元/桶，油价大跌带动PTA-涤纶价差环比大幅收窄，4Q18公司实现毛利10.65亿元，较3Q18环比下降7.34亿元。此外，4Q18公司公允价值变动净收益-4.57亿元，环比下降5.34亿元，我们判断主要由于期货亏损。2018年全年，公司期货公允价值变动损益-4.34亿元。
炼化一体化项目稳步推进。
公司控股浙石化4000万吨/年炼化一体化项目51%股权，项目总投资1731亿元，总规模为4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯和280万吨/年乙烯，分两期实施。截至2018年末，一期项目建设安装工作基本完成，逐步转向试生产准备及预销售阶段。公司2018年底在建工程589.09亿元，较年初增长282.18%，主要由于浙石化投资建设支出增加。
增发、公司债券与银团贷款保障炼化项目资金来源。
2018年6月，公司完成非公开发行股份数量5.67亿股，募集资金60亿元用于浙江石化4000万吨/年炼化一期项目；2018年7月，浙石化与国开行等银行签署贷款合同，银团同意向浙石化提供等值人民币607亿元；2018年12月，公司不超过40亿元绿色债券获证监会批复；2019年3月，公司公告拟非公开发行不超过80亿元，用于浙石化二期项目。
布局成品油销售终端，进一步推进炼化一体化项目。
公司旗下控股子公司浙石化与国有独资企业浙江省能源集团共同出资设立浙江省石油股份有限公司，注册资本110亿元，其中浙石化认缴44亿元（首期认缴款30亿元），占比40%。浙江石油主要经营建设原油、成品油、燃料油的储运设施和销售网络，开展原油、成品油、燃料油的进出口和批发零售业务。我们认为此次投资，将有助于浙石化解决成品油销售难题，打造炼化一体化项目闭环。
沙特阿美拟收购浙石化9%股权。
根据中化新网新闻，2019年2月22日沙特阿美签署三份谅解备忘录：（1）与舟山市政府签署，拟收购浙石化9%股权；（2）与荣盛、桐昆、巨化签署协议，拟对浙石化大炼化项目提供长期原油供应，以及利用浙石化大型原油存储设施，为亚洲客户服务；（3）与浙江能源签署协议，计划未来5年在浙江省投资建立成品油零售网络。我们认为浙石化项目与沙特阿美的合作，对于原油供应以及下游成品油销售都具有积极意义。
全产业链布局进一步完善。
公司是国内较早涉足聚酯纤维的企业之一，是国内石化-化纤行业龙头企业之一，目前已形成“芳烃-PTA-涤纶”的产业链一体化布局。浙江石化炼化一体化项目实施，有助于公司进一步完善全产业链布局，提升盈利能力和整体竞争力。
盈利预测与投资评级。
我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.38、0.45、0.48元，维持“优于大市”评级。
风险提示：
产品价格大幅波动；
浙石化炼化项目进度不及预期。
