一周期权荟｜A股 — 节后还有稳预期，但本质还是反弹

上周A股重要指数全部收涨，创业板指（涨3.89%）、深证100（涨3.22%）、深证成指（涨2.56%）领涨，其余指数中，上证指数（涨1.93%）、中小板指（涨1.82%）、沪深300（涨2.45%）。

上周板块总体以上涨为主，食品饮料、休闲服务、电子板块领涨，传媒、非银金融、银行、机械设备板块收跌。

上周沪深两市日均成交额为7138亿，环比上周减少331亿。 北向资金净流出99.38亿。

根据印度卫生部公布的最新数据，截至当地时间4月3日8时（北京时间10时30分），过去24小时内，印度新增新冠肺炎确诊病例89129例，累计确诊12392260例； 新增死亡病例714例，累计死亡164110例； 累计治愈出院11569241例； 现存确诊病例658909例。

印度卫生部的数据显示，自去年12月底至今年2月初，印度疫情出现放缓趋势，单日新增病例数不断下降，现存确诊病例数持续减少，今年2月初单日新增确诊病例曾一度降至1万例以下。但随着经济活动逐步重启，民众防疫意识松懈，近期印度疫情反弹趋势明显。

根据美国约翰斯•霍普金斯大学发布的统计数据，截至北京时间今天（4月1日）14时26分，美国累计新冠肺炎确诊病例达30460342例，累计死亡病例达552072例。美国3月31日新增新冠肺炎确诊病例66561例，新增死亡病例1042例。

当地时间3月31日，巴西单日新冠肺炎死亡病例数超过前一日的3780例，达到3869例，一周内两度刷新疫情暴发以来的单日死亡病例数纪录。累计新冠肺炎确诊病例12748747例，较前一日新增90638例。

当地时间3月31日晚，土耳其卫生部网站更新的数据显示，3月31日土耳其进行了240012次新冠病毒检测，其中39302人检测结果呈阳性。至此，土耳其新冠肺炎累计确诊3317182例。当天新增152例死亡病例，累计死亡31537例。当天治愈19193例，累计治愈3014226例。土耳其总计进行了38578057次检测，目前重症患者2082例。

根据波兰卫生部当地时间4月3日公布的新冠肺炎疫情数据，该国2日新增新冠肺炎确诊病例28073例，累计确诊2415584例；新增死亡病例571例，累计死亡54737例；累计治愈1945994例；现存确诊病例414853例，其中住院患者32260人，病情严重需要使用呼吸机的患者3209人。

当地时间4月3日，意大利卫生部公布的最新数据显示，该国过去24小时新增新冠肺炎确诊病例21261例，累计确诊3650247例；新增新冠肺炎死亡病例376例，累计死亡110704例；新增治愈病例21311例，累计治愈2974688例。意大利现存确诊病例564855例，其中，重症病例3714例。

疫苗： 美国每日接种达283万剂，欧洲疫苗供应紧张，中国和墨西哥接种速度抬升。目前全球累计接种超过6.17亿剂。

拜登呼吁加快疫苗接种。美国当前每百人接种剂数达到44.9剂，每日新增接种达283万剂（上周250万剂），持续加速。多州完成疫苗接种人口比例超过20%。

除英国外，欧洲疫苗接种数据仍维持低位。阿斯利康持续削减其承诺向欧盟交付的疫苗数量，将原本欧盟预计一季度能够接收到的9000万剂疫苗减少到3000万剂。由于疫苗短缺，欧盟加强了对于境内生产的疫苗出口审查和限制。此外出于副作用和安全性的考虑，13个欧盟国家停止继续使用阿斯利康疫苗[2]。

新兴市场中，中国和墨西哥接种速度抬升，日均接种分别达到485万剂和25万剂，但印度和巴西本周下滑。

从人口覆盖看，当前以色列60.6%人口已经至少接种1剂、英国45.9%，智利35.6%，美国29.8%。

核心观点：

出口高景气和服务业复苏共振，经济仍属“顺周期”，继续提示二季度开始政策由“名紧实松”可能逐步转向“名紧实紧”。

1. 3月制造业、非制造业PMI超季节性回升，经济仍在复苏途中。

2. 分项看，提示重点关注5大信号：

   · 供需同步回升，设备制造业景气较高。

   · 进出口订单重回扩张区间，出口可能维持高景气。

   · 价格再创新高，3月PPI同比可能大幅升至3%以上，库存被动回落、但不改补库趋势。

   · 大中小企业景气度普遍回升，就业形势好转。

   · 服务业、建筑业大幅回升，预期继续向好。

3. 总体看，3月PMI回升进一步验证了经济仍在复苏途中，此前市场担心的“出口-生产”链条景气回落暂未发生，而目前看更可能是出口维持高景气和“服务业-消费”复苏的共振，经济短期延续“顺周期”趋势，一季度GDP高增可期。

拜登正式公布8-10年基建计划，总规模约为2.3万亿美元，对2022年美国GDP拉动在1-2个点左右。细分领域，对交通运输、新能源、环保、电信等利好充分。基建计划推进，分拆可能性更大，而且综合债务负担情况，我们认为加税最终势在必行。

拜登基建计划的第一部分预计未来8到10年完成2.3万亿美元的投资。拜登基建支出资金主要由与公司相关的税收筹集，未来15年或筹集超2万亿美元，但目前尚未提及与个人相关的增税内容。

若拜登基建在2022年开始实施，且最终规模达到2.3万亿美元，未来8年平均每年约2900亿美元，短期对2022年GDP拉动约1.8%。细分领域，对美国交通运输、新能源、环保、电信等利好充分，中国机械设备出口也受益明显。

分拆与强行推动是拜登基建计划落地的两大路径，但强行推动的难度远高于分拆。传统基建与制造业投资是共识最大的部分，规模约为1万亿美元，如果进展顺利未来几个月即可落地而不需要等到10月份2022财年到来，但可能会舍弃增税、气候环保等两党分歧较大的项目。

民主党内成员反水是强行推动拜登基建计划的最大困难，根据当前部分（或个别）民主党议员的反对声音，基建法案在参众两院面临阻碍的风险都很大。增税改革是拜登基建计划中最难达成共识的项目，若民主党强行推动包括增税在内的基建计划，最快也需要到2022财年开始，即2021年10月1日之后。

疫情已使美国财政空间极为有限，净利息支出或将主导财政赤字。疫情使美国财政空间极为有限，2020和2021财年财政赤字和债务规模急剧上升，财政赤字率和联邦债务占GDP比重至2031年分别达到5.7%和127%。按当前财政收支制度施行，至2051年财政赤字将占GDP的13.3%，其中约65%为债务净利息支出。

增税、经济增长和通胀是缓解联邦债务负担的几种主要方式，经济增长对于债务负担化解有限，且难以完全弥补基建支出所需资金，通胀受制于长期结构性因素（人口结构、收入分配等），贡献也相对有限，因此增税改革在未来势在必行。

4 月6日

· 中国3月财新服务业PMI数据公布；

· 2月欧元区失业率数据公布；

4月7日

· 中国3月外汇储备数据公布；

· 3月欧元区综合PMI数据公布；

4月8日

· 4月美联储将公布会议纪要；

4月9日

· 美国3月核心PPI数据公布；

宏观及指数观点：

——2021年3月美国非农数据点评

服务业贡献最大。3月美国新增非农就业主要贡献仍来自服务业，服务业就业新增59.7万人，贡献了65.2%；商业生产就业新增18.3万人，政府就业新增13.6万人。具体来看，商品生产中，60%的就业增长来自建筑业（11.0万人），或与房地产持续火爆有关。服务业中，休闲和酒店业成为贡献最大的行业，新增了28.0万人；其次贡献较高的为教育和保健服务行业（10.1万人）以及专业和商业服务（6.6万人），运输和仓储行业也增加了4.8万人。政府就业增长贡献主要来自地方政府（8.3万人）。就业恢复超9成。相较疫情前就业水平（去年2月），非农就业已恢复94.5%，其中，商品生产恢复96.3%，服务生产恢复94.2%。进一步来看，金融活动就业恢复程度最高为99.0%，运输仓储和公共事业就业恢复也近99.0%；而休闲和酒店业恢复度最低，仅81.5%，随着疫情改善和疫苗接种加速，该行业将加快复苏。

往前看，随着新一轮财政刺激逐步落地，疫苗接种不断加速，防控措施陆续放开，经济修复将继续加快。美国3月ISM制造业PMI指数上升至64.7%，为1983年以来新高。随着防控措施放开，本轮美国通胀上行速度和幅度可能会非常快。尽管美联储提高了对于通胀的容忍度，但整体3%以上的通胀水平或许仍会形成很大的影响。而且通胀上行本身就会带动更快的就业修复，改变美联储对于经济前景的预判。从历史上来看，美联储不会等到失业率降到最低才会去紧缩。美国当前经济、通胀、就业的总量指标看起来像08、09年时，但主要是疫情防控对服务业的短期压制导致的，一旦防控措施放开，美国经济可能快速恢复至2012、2013年的状态。而且我们认为，美国的失业率现在因为高额失业补助，是被人为抬高的，一旦三季度以后失业补助降低，美国的失业率也会出现历史上最快速度的下行，美联储的宽松措施会更快速度的退出。所以美元和美债利率大概率会维持上行趋势。