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（陆政哲 幻方量化董事总经理、CEO）
过去几年A股市场发展最快的就是量化投资，特别是伴随着投资工具的丰富、投资理念的先进、以及科技技术的进步，量化投资从过去的非主流，变成了A股市场重要的参与者。那么量化投资捕捉的短期波动是否具有科学性，他们的超额收益来源又是什么？我们今天访谈了国内顶尖量化投资机构，幻方量化的CEO陆政哲。幻方量化是国内领先的对冲基金，前不久刚刚斩获三年期金牛奖，并且被认为是量化私募行业的“四大天王”之一。
陆政哲认为，中国市场由于投资者结构的因素，是量化投资的“沃土”，超额收益远超海外成熟市场。投资者行为模式是可以通过人工智能模型进行捕捉。幻方是国内在算力投入最大的私募基金，通过强大的算力，成熟的网络模型，构建幻方在策略开发和交易执行上的竞争优势。
（宁冬莉 歌斐权益投资部投资业务合伙人）
目前的环境依然有挑战，从外围因素来看，全球的疫情还在快速爆发，没有明显缓解；从估值来讲，A股市场很多行业已经不便宜，但我们认为，从中长期来看，A股依然有较大的配置价值。
首先，从大类资产配置角度来看，A股在中国居民财富配置中的占比仍然不到7%，很多资产依然沉淀在地产以及固收类理财产品中，这种配置比例在长期来看是不合理的。
借鉴美国的经验，经历过多轮周期的历练后，股票资产在美国整个居民财富的配置比例是超过30%的。相信A股在长期的居民财富再分配下，未来的权重会越来越高。
其次，刚兑的打破以及无风险收益率下行凸显A股的性价比。过去3年，市场上仍有大量被认为是无风险收益的理财产品，A股资产的收益率虽然不低，持有一年的平均到期收益率有10%以上，但是如果考虑到波动率，A股的配置价值在过去其实是不明显的，很多投资人会选择买信托或者银行理财产品。
但是自从2019年下半年开始，随着无风险收益率持续下行以及信托刚兑的打破，越来越多的投资人开始意识到，权益类资产，才可能是未来提升收益率的最佳途径，也愿意为此承担更大的风险。
最后，从经济基本面来看，国内疫情目前已得到有效控制，二季度经济的恢复力度很快，已达到2019年正常的水平，在相对宽松的货币政策支持下， 接下来三四季度整个经济的恢复力度预计还是比较快的。
从估值上看，在结构性上虽然部分板块估值偏高，但银行、上游周期这些行业估值还是有较大折价，A股整体的估值依然处于合理偏低的水平。
总的来说，我们认为中国是全球极有竞争力的大经济体，有全球极大的统一消费市场，健全的供应链体系以及极强的执行力。在国内居民和外资长期战略增配的逻辑下，中国资产的风险溢价会持续，A股中长期依然是机会大于风险，高净值客户需要提高A股资产的配置权重。
（吴俊峰 清和泉资本投资总监、高级合伙人）
长期来看，趋势性的风格转换是需要严谨的经济背景，当前环境是不具备的，我们去做长期的投资安排，一定是寻找高景气度的行业，而不是去萎缩的行业中寻找反弹或者阶段性的机会。
短期来看，下半年基本面修复是确定性事件，一些与经济周期相关的传统行业叠加估值合理或者偏低，可能会有所表现，我们将之定义为风格收敛而不是风格转换。比如2015年大公司、小公司不管什么行业全面上涨叫风格收敛，因为分辨不出哪些涨的多哪些涨的少，又比如2018年普跌也叫风格收敛。而其他时间都是分化的，价值占优或成长占优。
有了长期和短期的定调做投资就可以抛开风格因素，在高景气度的行业或者是优质企业去投资。具体哪些是景气的、确定的？从一些业绩预告可知，比如说医药行业肯定是很景气的、消费品中尤其是必选消费品也很景气，或者一些科技周期、能源周期相关的，都能够寻找到符合我们标准的股票。就像芒格说的，在有鱼的地方钓鱼。
总的来说我们对下半年市场是偏乐观的，风格可能会有所收敛，传统类行业下半年受益于基本面回升可能会有所表现，但基于中国经济转型的趋势我们看不到风格的逆转，我们仍然会坚持中长线的眼光去投资。
具体的投资方向来看：
第一，消费板块。上半年更确定的是必选消费品，而下半年可选消费弹性会更大一些，包括汽车、家电、聚会餐饮、教育等，这类行业上半年受损严重，下半年如果疫情没有出现再次恶化，应该会有所恢复。
第二，医药板块。上半年表现好的主要是生物医药，包括疫苗、试剂盒，而下半年我们认为CRO、创新药公司会相对强势一些。
第三，科技板块。上半年科技这块整体都不错，只有消费电子受疫情影响比较低迷，我们觉得下半年消费电子有所恢复。很多龙头公司比如说苹果、华为新品发布基本都在三四季度，所以整个产业链下半年基本面会更好一些。
（姚永华 大朴资产研究副总监）
首先看一下我们对2021年CPI的判断，整体上全年大概在1.5%，也就是说，2021年通胀压力是不大的，这是第一点。 第二点，2020年和2008年相比，我们的放水相对是比较节制的，当时为了应对海外次贷危机，我们搞了一个4万亿，流动性也是大幅释放，所以2009年市场很猛，后来2011年收缩，2011年市场是大熊市。 但这一次放水相对来讲比较节制，当时武汉封城之后流动性大幅释放，到了5月26号疫情控制住以后，央行就开始收了，10年期国债利率从最低的2.4%上升到了最近的3.2%附近。
实际上这一次我们的流动性释放得是比较节制的，收的比较早。 当然是与我们的疫情控制比较好有关，所以没有“大放”，那“大收”的必要性也不是特别大了。
第三个方面，海外发达国家的疫情2021年才能真正控制住，发展中国家要2022年控制住，这一轮的经济如果要恢复到疫情之前，应该要3~5年时间。 同时因为海外的流动性释放了很多，美联储的资产负债表从2015年底的4万亿美金到现在7万多亿美金，是很难以大幅回收的。 包括我们研究了2008年次贷危机之后，美联储和欧央行收了一下以后经济很快又开始下滑，又在搞QE，所以我们判断2021年海外的流动性不太会大幅回收； 即使美国的通胀会有一定的扰动，但应该也只是一个阶段性的扰动，因为经济大概率是承受不起流动性大幅回收的。 如果海外的流动性不大幅回收，中国就没有必要去收得很紧，之前我们放的也不多，相对比较节制；尤其是在现在人民币升值压力很大的情况下，我们没有必要收得很紧。
这是我们对2021年流动性的一个判断，如果美国发生通胀，通胀的压力可能会有扰动，但整体上应该是一个相对宽松的环境，当然会比2020年稍微紧一点。
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