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最近在整理IPO动态时，一览发现一家刚不久申报创业板IPO的企业，浙江瑞翌新材料科技股份有限公司，简称“瑞翌新材”，2013年和2014年公司营业收入只有374.72万元和1,106.93万元，而扣非净利润仅为-90.68万元和-24.46万元。
（是的，你没看错，营业收入不足
400
万，扣非利润为负）
一起来看看这家企业是什么情况吧。
一、在资本之路飞奔的瑞翌新材
1
、瑞翌新材基本情况
瑞翌新材所属光伏行业，主要产品为微米级树脂金刚石线，主要用于切割光伏硅片。
2011
年设立，
2013
年
11
月控股股东昱辉阳光将
91.3%
的股权转让给其供应商顺联橡塑，控股股东和实际控制人发生变更，也就是说，
刚成立两年就江山易主
，而处于亏损的
2013
和
2014
年，其实是刚易主后的头两年，
公司初期，收入尚未形成规模
，亏损也能理解。
2015
年公司挂牌新三板
，公司第一大客户的兄弟企业（跟第一大客户属同一控制）入股。
2016
年底，公司以
2013
年、
2014
年、
2015
年和
2016
年
1-6
月作为报告期申报
IPO
并被证监会受理。
证监会受理
IPO
申报时，只形式审查有关申请文件，不对公司是否满足上市条件做实质性判断。
所以只要申报材料齐全，形式符合法定要求，即可获得受理。那么这里的核心问题其实是——
企业何时申报
。即企业报告期的选择，一般要考虑公司收入、利润规模、成长性等多方面因素，而这些重要问题，保荐机构专业判断有重要的影响。瑞翌新材的保荐机构为
川财证券
，经一览查询，
瑞翌新材是川财证券
2014
年取得保荐资格以来的首单
IPO
业务
。
2
、公司期初规模小，但业绩增长迅猛
再来看看瑞翌新材报告期内业绩到底如何：
2013
年，瑞翌新材营业收入仅为
374.72
万元，营业利润和净利润均处于亏损，
总资产
和
净资产
分别仅为
1,462.22
万元和
629.44
万元。
2013
年公司收入和资产规模较小，主要系
2013
年公司成立两年，产品尚未成熟，收入尚未形成规模。
好奇的一览多统计了下，发现瑞翌新材在我国
IPO
申报企业史上，
创造了报告期内收入和资产规模最少的记录。
虽然规模小，瑞翌新材报告期内的业绩增长十分可观，
2013-2015
年度，
主营业务收入
年复合增长率达到
290.74
%
，
营业收入
由
2013
年
374.72
万元增长至
2015
年
5,477.14
万元，
净利润
由
2013
年
-83.04
万元增长至
2015
年
2,210.93
万元，
2016
年公司业绩继续呈现翻番增长，而根据公司披露的拟募集资金净额为
2.86
亿，一览按目前
23
倍市盈率的发行价格测算，瑞翌新材自己估算自己
发行前的扣非净利润
可达
5,500
万
元左右。
尽管报告期第一年和第二年业绩规模极小，但业绩处于高速增长期，这或许是公司敢于申报IPO的主要原因。
3
、公司客户集中、关联交易占比较高
虽然瑞翌新材迅猛生长，但客户集中度极高。报告期每期，公司对前五名客户的销售总额均占比
90%
以上，基本上前五名客户就是这家公司所有的客户，瑞翌新材招股书解释原因为客户集中度高系光伏生产行业特点。
同时，产品销售给关联方的收入占比较高，
2013
年至
2016
年
1-6
月，关联销售分别占当期收入的
27.19%
，
23.56%
，
33.51%
，
48.60%
，主要关联方为公司第三大股东晋丰投资所隶属的
“晶龙系”
公司。“晶龙系”是国内光伏行业的龙头企业集团之一，由于看好瑞翌新材的技术实力，为加强其自身供应链的稳定，于
2015
年
6
月通过其成员晋丰投资对公司进行了投资，此后，晋丰投资成为瑞翌新材股东，持股
20%
，“晶龙系”成为公司的关联方。值得一提的是，“晶龙系”此次入股，主要通过股权转让和增资两种方式，受让九鹏投资等其他股权的价格为
12.34
元，而增资价格却为
5.23
元，公司同意以相对较低价格引入晋丰投资，或许是看中其能带来的客户资源。
4
、成立两年江山易主的背后
瑞翌新材
2011
年设立，
2013
年
11
月控股股东昱辉阳光将
91.3%
的股权转让给其供应商顺联橡塑，自此江山易主，控股股东和实际控制人发生变更。
公司招股书解释原因为：公司设立至
2013
年底，因产品在国内尚未得到推广运用，公司始终处于亏损阶段，原控股股东昱辉阳光欲将瑞翌有限进行转让；顺联橡塑为昱辉阳光供应商，其控股股东周品文对这一行业前景较为看好，故出资购买了瑞翌新材的股权。
一览认为，
除上述原因外，公司控股股东出让控股权的原因或许还有以下方面的考虑：一是原股东昱辉阳光本身是经营光伏硅晶片，与公司构成同业竞争；二是原股东昱辉阳光为外资企业，外资控股公司Ａ股上市较为麻烦
。
5
、奔跑吧，瑞翌新材
从
2011
年设立，
2013
年卖给原股东供应商，
2015
年新三板挂牌，
2016
年申报
IPO
，不得不说瑞翌新材的资本之路跑得有点快，也不由让人猜测公司的设立和易主，就是奔着
IPO
去的。带着目标的奔跑，自然飞速又充满信心，一览在此祝福瑞翌新材，能顺利迈入新世界的大门。
二、企业收入多少就能
IPO
？
史上最小规模的新鲜感后，更有意义的话题其实是，
如何判断企业业绩是否足以申报IPO
。
一览在下文中回顾了相关法律法规的规定，并统
计了
IPO
申报企业利润的平均水平
，以及
利
润水平较低的
IPO
企业的过会率
，以期能为各位朋友提供一点借鉴意义。
1
、首发管理办法：对盈利能力的明文要求真的不高
首先来回顾下首发管理办法的硬性指标：
在收入和净利润方面，主板和中小板的要求是三年连续盈利且累计超过
3000
万，创业板的要求仅仅是两年连续盈利，两年累计利润不低于
1000
万，或者最近一年盈利且最近一年收入不少于
5000
万。
考虑到
2013
年和
2014
年亏损，瑞翌新材显然不符合主板连续三年盈利的要求，也不符合创业板第一个条件两年连续盈利的要求，但符合“最近一年盈利且最近一年收入不少于
5000
万”这一条件（
2015
年营业收入为
5,477.14
万，且净利润为
2,210.93
万元），因此满足了申报
IPO
的最低要求。
2
、实务操作中对IPO企业的利润要求
首发管理办法的盈利要求只是最低设置，
IPO
企业的盈利能力要远远超过这个底线，在实务中，通常企业利润要在
3000
万以上才是比较安全的。这主要基于以下两方面的考虑：
一是，会计核算本身是包含会计估计的，如果企业的盈利能力仅仅刚达到底线，会计估计的变化，账务的调整都可能导致不达标；二是，企业如果目前仅仅是达到底线标准，容易让人怀疑企业的持续经营能力，并且，若未来经营情况发生不利变化很容易不达标。
一览统计了
2015
年以来申报
IPO
的企业报告期内的年均营业收入和年均净利润，由于不同企业规模差距相当大，一览在统计时选用了中位数来代表平均水平：
主
板——营业收入
4.60
亿元，净利润
6,113.99
万元
中小板——营业收入
3.50
亿元，净利润
5,033.65
万元
创业板——营业收入
2.82
亿元，净利润
4,482.44
万元
可见，想要申报
IPO
的确没那么容易，也印证了实操中利润一般要在
3000
万以上。
3、利润水平较低企业的过会率
需要注意的是，
IPO
之路跨越了好几年的报告期，在这几年中，企业收入可能会发生天翻地覆的变化，所以在统计过会率时，一览分了
申报期初利润低
