投资要点
业绩增长稳健，行业景气度提升
公司公告，
2017
前三季度总营业收
277.3
亿元，同比增长
31.14%
，营业利润为
66.84
亿元，同比增长
51.28%
；归属于上市公司股东净利润为
61.53
亿元，同比增长
26.82%
，扣非后归母净利润为
60.09
亿元，同比增长
27.33%
。受益于“雪亮工程”政策推进以及安防智能化，安防行业整体进入新一轮景气周期；同时，公司基于对客户深入了解持续进行技术创新，扩大产品覆盖面，提高产品性能，使销量提升
。
毛利率再增强，经营现金流回正
2017
年前三季度公司综合毛利率为
44.18%
，同比增加
2.63
个百分点，盈利能力继续提升。费用方面，公司上半年销售费用率为
10.68%
，同比增加
1.18
个百分点，管理费用率为
10.32%
，同比增加
0.27
个百分点，基本维持稳定，财务费用率为
0.7%
，主要来自汇兑损失的增加。
前三季度经营现金流回正，
上半年，海康威视经A营现金流量金额为
-19.43
亿元，主要原因是原材料采购和员工年终奖现金支付多集中于上半年；下半年开支减少、项目回款增加，经营现金流回正，前三季度累计为
9584.96
万元。
政策推动视频监控网络下沉
“
雪亮工程
”
是利用群众各家各户的信息系统为基础，通过视频监控布点，形成针对农村地区治安防控的监控项目。项目通过中心化和平台化，将视频图像信息系统纵向下延至县、乡、村的群众层面，实现治安防控
“
全覆盖、无死角
”
。
2016
年
6
月，全国第一批
50
个公共安全视频监控建设联网应用工作示范城市先行先试，各试点已经在大面积建设实施中。
“
雪亮工程
”
现已明确纳入十三五规划。根据中国信息中心报道，
2017
年全国各省区申报
“
雪亮工程
”
重点支持城市（区）共有
52
个单位。
“雪亮工程”为安防行业打开增量市场
“
雪亮工程
”
视频监控联网工程的推进与实现，安防行业作为其中的核心参与，受益最为显著。监控联网工程使得视频监控的应用更加普及，从单一功能产品到多传感终端集成，单一变量监测到全方位解决方案和基于智能算法的主动防御。目前雪亮工程建设县区的平均投资额约为
350
万元，而全国共有将近
3000
个县，
“
雪亮工程
”
有望成为安防行业发展的新蓝海。公司作为行业龙头，具有提供综合解决方案提供能力且产品线丰富，将充分受益于行业景气提升。
盈利预测与投资建议
我们认为，公司作为行业龙头充分受益于行业景气度提升，
AI
产品的落地有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。我们预计，公司
2017-2019
年
EPS
分别为
1.01/1.34/1.85
元。参考同行业可比公司，给予公司
2017
年动态
PE 38
倍，
6
个月目标价
38.90
元
/
股，维持“买入”评级。
风险提示
政策推进低于预期，
AI
产品落地低于预期；系统性风险。
1. 三季度业绩略超预期
公司公告，
2017
前三季度总营业收
277.3
亿元，同比增长
31.14%
，营业利润为
66.84
亿元，同比增长
51.28%
；归属于上市公司股东净利润为
61.53
亿元，同比增长
26.82%
，扣非后归母净利润为
60.09
亿元，同比增长
27.33%
。受益于“雪亮工程”政策推进以及安防智能化，安防行业整体进入新一轮景气周期；同时，公司基于对客户深入了解持续进行技术创新，扩大产品覆盖面，提高产品性能，使销量提升。
2017
年前三季度公司综合毛利率为
44.18%
，同比增加
2.63
个百分点，盈利能力继续提升。费用方面，公司上半年销售费用率为
10.68%
，同比增加
1.18
个百分点，管理费用率为
10.32%
，同比增加
0.27
个百分点，基本维持稳定，财务费用率为
0.7%
，主要来自汇兑损失的增加。前三季度经营现金流回正，上半年，海康威视经营现金流量金额为
-19.43
亿元，主要原因是原材料采购和员工年终奖现金支付多集中于上半年；下半年开支减少、工程项目回款增加，公司经营现金流回正，前三季度累计为
9584.96
万元。
2.“雪亮工程”推动视频监控网络下沉
“
雪亮工程
”
之名源于
“
群众的眼睛是雪亮的
”
，同样，
“
雪亮工程
”
的目的和意义也与这句话有着异曲同工之处，形象来说，就是利用群众各家各户的信息系统为基础，通过视频监控布点，形成的用于区域性整体治安防控的
“
平安网
”
。
具体来讲，
“
雪亮工程
”
是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台、以网格化管理为基础、以公共视频监控全域覆盖、全网共享、全时可用、全程可控为总目标的
“
群众性治安防控工程
”
。简单来说，就是针对农村地区治安防控的监控项目。项目通过中心化和平台化，将视频图像信息系统纵向下延至县、乡、村的群众层面，利用系统拓展在安防、社会治理、智慧交通、民生服务、生态建设等领域的应用。社会各层级共同参与，共享以实现治安防控
“
全覆盖、无死角
”
。
自
2015
年发改委、中央综治办、公安部等
9
部委联合出台《关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见》以来，国家已将公共安全视频监控提高到国家安全领域战略高度。而自
2016
年起乃至贯穿整个
“
十三五
”
期间，中央综治办每年在全国组织
50
个左右城市申报《公共安全视频监控建设联网应用示范城市》，
“
雪亮工程
”
正在加速推进中。
2.1 乡村现代化加速，催生安防监控建设需求
由于我国的乡村现代化已进入快速发展期，乡镇、村的规模不断膨胀，人口密集度和流动性增加，而社会治安防控和管理体系暂不成熟，因此，区域的治安及监管的压力与日俱增。
目前，我国城际、县际、乡镇、村视频监控覆盖度不高，还未形成网格化监控布点且监控系统应用程度较低。在此背景下，增加县镇、乡村监控布点、扩大监控系统覆盖面成为“雪亮工程”的第一要务；深化视频监控应用，建立综合的视频监控图像研判系统，实现针对重点地区或具体事件的可视化实时管控，提升立体化治安防控体系实战效能，是工程的最重要目标。
2.2 改革加持，“雪亮工程”推广加速
2015
年
9
月，九部委联合印发了《关于加强公共安全视频监控建设联网应用的若干意见》（以下简称
“
意见
”
），
“
雪亮工程
”
开始向全国推广。意见中提出目标，到
2020
年，基本实现
“
全域覆盖、全网共享、全时可用、全程可控
”
的公共安全视频监控建设联网应用，以加强治安防控、优化交通出行、服务城市管理、创新社会治理等方面。
2015
年
10
月，渭南市富平县、宜昌市远安县、山东省平邑县被中央综治办确定为全国公共安全视频监控建设的三个试点县。
2016
年
9
月，国家发改委、中央综治办、公安部共同批准长春等
48
个城市获选全国首批公共安全视频监控建设联网应用工程示范城市，并获得中央补助资金。全国共确定的
48
个示范城市有内蒙古自治区乌海市和呼和浩特市、宁夏银川市和吴忠市、甘肃兰州市和庆阳市、河南信阳市与三门峡市、河北石家庄与邯郸市、广西的南宁市与柳州市、无锡市、琼海市、贵阳市、太原市、长春市、宜昌市、重庆市涪陵区、成都市、南昌市、长沙市、临沂市、泉州市等。
根据新华网信息，
2016
年
10
月，在全国社会治安综合治理创新工作会议上，孟建柱书记再次指出，完善社会治安防控体系，核心是提高整体效能，中央已将公共安全视频监控系统建设纳入
“
十三五
”
规划和国家安全保障能力建设规划，部署开展
“
雪亮工程
”
建设。
另外，在标准方面，国家标准委与公安部相关部门牵头研究制定了《公共安全视频监控建设联网应用总体架构和标准体系》，以积极推动体系建设和标准实施。在财政补助方面，中央和各省市也都表现出高度的支持，根据宁夏发改委官网公示，如在银川市和吴忠市示范工程中的
2
个项目就共获得了国家补助资金
5600
万元，总投资达
13
亿元。
目前
“
雪亮工程
”
的第一批试点推进顺利，逐见成效。新华网信息，
2017
年
6
月
29
日，由中央社会治安综合治理委员会办公室在山东临沂组织召开了全国
“
雪亮工程
”
建设推进会，分享示范城市山东临沂的项目推进经验，探索综治工作新模式。
3. 前段后端齐发，全方位打造“雪亮工程”
雪亮工程在具体实施中，首先是在重要卡口以及群众聚居处进行广泛的摄像头布点，监控点直接接入社会综合治理中心监控平台，同时，公共安全视频监控信息通过农村的现有电视网络，接入家庭的数字电视终端，群众可以通过家庭电视实时观察监控点的具体情况。
另外，
“
雪亮工程
”
配套开发了可以下载安装到每家每户的电视和手机客户端等终端。通过终端，在发现可疑情况时，同时利用电视遥控器或手机及时的提醒和预警。中心发现或者接到报警后，监控人员可通过对讲机发出警报，确定相关部门人员及时处置。
3.1 雪亮工程前端解决方案
雪亮工程的前端解决方案包含对目标的特征分析，综合监控和特殊场景监控三个方面。内容涵盖了前端智能感知、道路监控、复杂场所监控和高空巡检等方案。
（1）前端智能感知系统
前端智能感知系统能对监控场景中所有静止和运动中的目标进行特征提取和分析。不仅可以区别出运动目标是人是车或其他物体，还能抓住运动目标的大小、颜色、速率等特征，以结构化数据的形式提取信息并在系统中存储和呈现。
（2）道路监控系统
道路监控系统可以对
1
）交通主干道或者交通支线上行驶的车辆进行布控，首先可以为缓解城市公共交通拥堵提供实时信息，还可以为侦破以交通工具为线索的案件提供技术支持；
2
）人行道上过往行人的监控，首先可以及时发现和预防群众集体性事件，还可以为抢劫，偷盗等案件提供线索。
（3）复杂场所监控系统
复杂场所包含居民工作生活的主要区域：一是公共复杂场所，包括飞机场、火车站、电影院、体育场、菜市场等等；二是各类专业市场，包括花鸟市场，特色商品街、城市步行街等；三是人口密集区域，包括城中村，居民小区、大学城等等。
（4）高空巡检系统
高空监控系统最主要的作用是对城市空间领域进行立体化的监控，通过高空巡检功能，不间断地对城市进行全方位的地毯式全方位监控，实时发现问题、实时跟踪录像、实时调查取证。
3.2 雪亮工程后端解决方案
雪亮工程系统后端解决方案包括了数据的传输、储存、分类、分析和决策等解决手段，目的是在获得前端数据和信息后迅速对其中有效的信息进行最优效率的分析、决策和解决，支持雪亮工程进行。后端解决方案主要涵盖了监控系统设置、多级警备区域、多种追踪模式、和特征处理系统等。
（1）监控系统设置
监控系统设置是指调整不同监控设备的位置，布置立体式监控使图像和实际位置产生联系，精确匹配。
（2）多级警备区域
高清智能跟踪系统可设置多级别警戒区域，可以对重点区域（如事故或者案件多发地带）进行高精度实时监控，也可以结合实地警力配置对某些区域减少监控，节省监控资源，提高监控效率。
（3）多种追踪模式
高清智能追踪可以手动、半自动、全自动跟踪目标。手动模式下能在操作人员的指示下对特定目标按照既定方案进行追踪。全自动模式下，追踪系统可以根据系统原先积累的数据对可疑目标进行自动追踪，发现可疑情况后，自动预警，从而节约警力，提高工作效率。而半自动追踪则是人和机器的有效结合。
（4）特征处理系统
通过对前端积累的目标特征进行建模，与系统积累的信息自动分类比对，判断目标是否有潜在或已经发生的不法行为，实时预警或者报警。
4.
“
雪亮工程”为安防行业打开增量市场
2016年6月，全国第一批50个公共安全视频监控建设联网应用工作示范城市先行先试，已经在大面积建设或已经完成建设；2017年，包含河北承德在内全国各省区申报2017年度“雪亮工程”重点支持城市（区）为52个单位。
“
雪亮工程
”
视频监控联网工程的推进与实现，安防行业企业作为其中的核心参与，受益最为显著。
监控联网工程使得视频监控的应用更加普及，从单一功能产品到多传感终端集成，从单一变量监测到全方位解决方案和基于智能算法的主动防御，“雪亮工程”有望成为安防行业发展的新蓝海。
“雪亮工程”建设过程中，从前期的前端监控摄像头布点，到后端的监控平台系统以及解决方案的提供，都需要安防企业的深度参与。从中国招标网的中标项目信息来看，目前，“雪亮工程”多以县镇、和乡镇级政府为单位进行项目的公开招标，中标企业将全程参与工程建设，从前期前端硬件布点、平台搭建到后期的运营维护。
早期的“雪亮工程”由当地政府与广电网络公司进行合作，但是，随着越来越多的智能安防产品（如高清智能摄像头）投入使用，进一步推动了对中后端智能安防解决方案的需求，具有综合解决方案提供能力的安防企业地位开始凸显，这为安防行业留下了巨大的市场空间。据安防交易网信息，目前雪亮工程建设进展较好的四川省，每个县区的平均投资额约为350万元，山东省每个县区的平均投资额约为367万元。而全国共有将近3000个县，因此，我们判断，“雪亮工程”对安防企业来说将是一个百亿级别的增量市场。
5.
盈利预测与投资建议
