商业贸易行业2017年半年报前瞻：行业弱复苏，推荐优质龙头公司及低估值公司

联系人：王俊杰/王昊哲/高瑜

本期投资提示：

2017年上半年商业贸易行业指数下跌10.80%，相对沪深300落后21.58%，在申万28个一级行业中排名第24，较一季度上升1位。板块个股角度，次新股博士眼镜以116.32%的涨幅排名第一，剔除后，永辉超市以47.03%的涨幅位居第一。兰生股份跌幅33.75%，全行业垫底。

销售端来看，零售行业上半年持续改善，受线上冲击减弱。实体零售自2016年第四季度开始弱复苏，2017年上半年全国50家重点大型零售企业零售额同比累计增长2.8%， 增速快于上年同期5.9个百分点，除食品和日用品以外的多数品类零售额实现了同比正增长，单月份来看，6月份50家重点大型零售企业除服装以外的其他品类零售额增速也均好于上年同月水平。

百货板块利润端今年上半年大部分公司呈现增长走势，预计15家百货公司净利润较同期增长21%。受益于中百集团扭亏以及永辉超市业绩释放，超市板块利润端预测增速将达77%。上半年零售行业百货超市上市公司利润增速出现分化，其中4家公司的增速超过50%，4家公司利润预减。

总体来看，依然延续自去年四季度以来的弱复苏迹象。

我们预计商贸零售行业重点公司2017年半年报业绩情况如下：

超市板块3家公司预计有2家能够实现50%以上增长：中百集团（增长192%，REITS完成，17年录得大额非经常性损益）；永辉超市（净利率持续提升加收入规模快速扩大，预计半年度净利增幅达65%）。步步高（增长27%）。

百货板块15家公司预计有2家增速超过50%：新世界（预增1285%，受益于大丸股权的剥离实现减亏）；新华百货（预增51%）。南京新百（预增40%）；友阿股份（预增35%）；武汉中商（预增27%）；天虹股份（预增20%）；翠微股份（预增14%）；鄂武商A（预增10%）；重庆百货（预增10%）；百联股份（预增10%）；欧亚集团（预增5%）；徐家汇（预减5%）；王府井（预减10%）；银座股份（预减25%）；百大集团（预减30%）。

行业观点与投资建议：上半年零售板块延续弱复苏，收入微增长，行业内上市公司普遍采取降费增效导致净利润出现较为可观的增长。从估值角度来看，大部分公司当前的利润水平仍较难支撑市值。因此，在行业未来发展趋势尚未特别明朗，行业内上市公司收入和利润未呈现明显的改善迹象的情况下。我们下半年依然推荐中长期发展逻辑清楚，且中短期业绩能够持续被验证，业绩增长确定性强的标的。继续推荐超市行业龙头：永辉超市。此外，我们认为今年行业大幅调整的背景下，部分个股已经非常便宜，推荐安全边际已十分充足，向下的空间已经非常小的标的。建议关注：王府井。