【化工】三友化工(600409):半年报超预期，双料龙头继续腾飞

罗婷，S1440513090011

事件

公司于7月11日晚公布业绩预增公告，预计2017 年上半年实现归属于母公司股东的净利润9.6亿左右，同比上涨227%左右。其中Q1单季度为5.1亿元，Q2单季度预计为4.5亿元。

简评

主导产品价差增加，半年度业绩超预期

公司业绩超预期，第二季度虽然产品价格回落，但由于主要原料煤炭和溶解浆的价格下调，公司主导产品粘胶短纤、纯碱、 PVC、烧碱、有机硅与原材料的价差回落较小，尤其是有机硅二季度盈利环比增加，缓冲了整体业绩的环比下降。

粘胶短纤龙头，景气有望持续

短期看，粘胶短纤受当前高开工、低库存、旺季即将到来影响，交投气氛好转，价格上涨可持续。公司具备52万吨产能，当前单吨盈利近1700元吨。长期看，由于粘胶短纤需求增速接近10%，将会缓冲未来新增产能的投放。

纯碱止跌反弹，长期持续看好

纯碱春节后价格回落，但随着氯化铵库存积压，联碱法开工负荷下降，华东轻碱回升至1615元/吨，重碱1700元/吨，当前库存低位，开工率维持在90%以上，长期无新增产能投放，景气度将维持高位，公司具备权益产能286万吨，单吨净利超过150元/吨。

定增加码未来成长

公司以 6.66 元/股的价格定向发行 2.14 亿股公司股票，募集净额 13.86 亿元已经落地，募集资金用于20 万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维项目，根据公司可行性分析报告测算，本项目达产后年平均利润总额审慎预计将超过1.91 亿元，预计2018年二季度将达产，龙头竞争优势愈发稳固。

预计公司2017-2018 EPS分别为0.89、1.16元，对应PE为12X、9X，上调为买入评级。