专栏名称: 中信建投证券研究
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嘉必优(688089)深度:高增长窗口开启,SA加速产能释放

中信建投证券研究  · 公众号  · 证券  · 2022-05-08 15:14

正文


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|安雅泽 菅成广

婴配粉营养素龙头,股权激励推动业务扩张期。作为国内最大 ARA产品供应商,公司以营养健康食品为主体,积极向动物营养品、个人护理领域拓展。2022-2023年是公司发展的重要战略时期:(1)供给端:募投项目微生物油脂扩建二期、油脂微胶囊产品生产线扩建项目22年将投产,人乳低聚糖(HMOs)、OPO结构脂及类胡萝卜素系列新品正在加速研发。(2)需求端:新国标配方产品注册高峰,以及帝斯曼专利协议到期,将提高国内市场容量并且加快国际市场布局。为了使公司更好地抓住战略窗口,年初公司实施股权激励计划(授予价格为 29.26 元/股)。

新国标、帝斯曼专利协议到期打开ARA、DHA市场空间。公司核心产品 ARA、藻油 DHA 目前应用主要集中在婴幼儿配方奶粉领域。新国标对婴儿和较大婴儿配方食品中DHA的添加量新增了关于下限值的规定,同时提高了DHA与ARA添加量的上限值。新国标设置了两年过渡期,将于2023年2月28日正式实施。2023年6月帝斯曼最后一个专利到期后,公司可以进入国际市场。2021 年11月,公司藻油DHA产品通过美国FDA GRAS审核和美国有机食品认证,已拿到了通往美国等国际市场有机食品领域通行证。

SA高速增长加速扩产,获业内唯一化妆品备案。公司SA业务增长迅速,2021年3月实现对中科光谷的全资控股,规划产能逐步从10吨扩张至30吨。N-乙酰神经氨酸化妆品原料备案成功,成为《化妆品监督管理条例》实施后首次完成的化妆品新原料备案,也是目前为止行业内唯一通过SA备案的企业,有望依靠许可壁垒,实现产品应用领域的拓展。

风险提示:原材料上涨风险;客户拓展低于预期;专利风险等。


证券研究报告名称:《嘉必优(688089):高增长窗口开启,SA加速产能释放

对外发布时间:2022年5月8日 

报告发布机构:中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师: 

安雅泽

SAC 执证编号:S1440518060003

SFC 中央编号:BOT242

菅成广

SAC 执证编号:S1440521020003

SFC 中央编号:BPB626

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