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公司Q3面对外部不利环境，公司三季度结构环比恶化，销量同比下滑，虽然原材料价格利好但佛山工厂摊销推高吨成本，导致盈利能力承压。Q3营收/归母净利润同比-7.1%/-10.1%。公司继续补足渠道短板，增加销售团队和渠道支持力度，期待调整后盈利恢复。
Q3营收/归母净利润同比-7.1%/-10.1%。公司发布2024年前三季度报告，公司24年前三季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利润130.6/13.3/13.1亿，同比+0.3%/-0.9%/-1.6%。其中24Q3实现收入/归母净利润/扣非归母净利润42.0/4.3/4.2亿，同比+-7.1%/-10.1%/-11.6%，业绩符合预期。结构恶化，销量承压。公司24Q3销量-5.6%至87.3万吨，其中高档/主流/经济收入分别-9.2%/-7.6%/+20.0%至23.6/15.9/1.3亿元，结构环比恶化，吨价-1.6%至4812元。分区域看，西北区/中区/南区Q3分别-10.5%/-5.2%/-9.3%至11.2/17.9/11.7亿。佛山工厂摊销影响成本，盈利阶段性承压。公司24Q3毛利率同比-1.35pcts至49.2%，虽然大麦包材价格改善，但佛山工厂摊销推高吨成本同比+1.1%至2446元。24Q3公司主营税金率/销售费用率/管理费用率分别+0.1/-0.87/+1.04pcts至6.5%/14.7%/3.2%，毛利率下降带动净利率-0.73pct至20.6%，降幅环比Q2收窄。投资建议：结构环比恶化，盈利阶段性承压。面对外部不利环境，公司三季度结构环比恶化，销量同比下滑，虽然原材料价格利好但佛山工厂摊销推高吨成本，导致盈利能力承压。公司继续补足渠道短板，增加销售团队和渠道支持力度，期待调整后盈利恢复。风险提示：极端天气影响、原材料上涨超预期、渠道改革不及预期等。
参考报告
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报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
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