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东吴计算机【计算机行业2016年年报2017年一季报分析：行业维持较快增长，基金继续减配】

吴声计事 · 公众号 · 股市 · 2017-05-08 20:12

正文

评级：增持（维持）

投资要点

2016年行业继续保持较快增长 ：采用整体法，2016年计算机（中信）全行业收入（剔除中国长城、同方股份、紫光股份、神州数码）2462.0亿元，同比增长18.10%；全行业归母净利润238.5亿元，同比增长14.49%。2016年计算机行业上市公司收入增速中枢略有提升，计算机行业上市公司2016年收入增速中值为19.1%，略高于2015年的18.7%；2016年计算机行业上市公司归母净利润增速中枢显著提升，归母净利润增速中值为14.8%，相比2015年的12.6%提升2.2%；

行业盈利能力略有下降 ：按整体法，2016年计算机行业毛利率为34.2%，相比2015年的34.3%基本持平；行业净利率为9.7%，相比2015年的10.0%下降0.3%；计算机行业2016年期间费用率为23.8%，相比2015年的23.9%略有下降。

大数据、人工智能、军工信息化维持高增速 ：从各子行业收入增长情况看，大数据、人工智能、军工信息化三个子行业在2016年实现快速增长，收入增速分比为37.0%/30.6%/30.5%；而互联网+相关领域增速相比2015年增速出现较大幅度下滑，计算机行业创新商业模式仍不成熟，距离业绩兑现尚需时日。

行业高估值正逐步得到消化：目前计算机行业PE(TTM)估值仅为46倍，相对沪深300指数估值为3.6倍，已经回到2013年中的水平。考虑计算机行业全行业公司，以Wind一致净利润预期为参考，目前计算机行业市值对应17/18/19年PE分别为36/28/23倍，行业经过近两年的调整，高估值逐步得到消化，部分优质内生成长公司的投资价值正逐步显现。

基金公司继续减持计算机板块 ：2017年1季度，信息传输、软件和信息技术服务业占基金的股票投资市值比为5.04%，相比2016年4季度的6.60%下滑1.54%，已经回到2013年二季度的水平。从超配本行业的基金公司数量看，一季度有37家基金公司超配本行业，相比2016年4季度的56家减少了了19家。从股票投资市值看，70家基金公司对本行业股票投资市值低于2016年4季度，其中28家基金公司股票投资市值下降幅度超过30%，39家基金公司股票投资市值下降幅度超过20%。

2017Q1行业继续维持较快 增长：2017Q1计算机行业实现收入（剔除中国长城、同方股份、紫光股份、神州数码）498.5亿元，同比增长20.4%；全行业归母净利润30.1亿元，同比增长29.83%；但若剔除东华软件、新大陆、二三四五后2017Q1净利润增速仅为7.74%，基本反映计算机行业内生增长情况。 2017Q1计算机行业上市公司收入增速中值为16.6%，低于2015年的24.3%；2017Q1计算机行业上市公司归母净利润增速中枢显著提升，归母净利润增速中值为10.9%，相比2016Q1的4.7%的大幅提升6.2%。

1. 2016年营收利润继续保持较快增长

采用整体法，2016年计算机（中信）全行业收入（剔除中国长城、同方股份、紫光股份、神州数码）2462.0亿元，同比增长18.10%；全行业归母净利润238.5亿元，同比增长14.49%。

2016年计算机行业上市公司收入增速中枢略有提升，收入增速中值为19.1%，高于2015年的18.7%。

从收入增速的分布看，收入负增长的公司占比由2015年的20%下降到2016年的13%；增速在0-30%的公司占比由2015年的51%提升到2016年的55%；增速超过30%的公司占比由2015年的29%提升到2016年的32%；

2016年计算机行业上市公司归母净利润增速中枢显著提升，归母净利润增速中值为14.8%，相比2015年的12.6%大幅提升2.2%；

从归母净利润增速的分布看，净利润下滑的公司占比由2015年的34%下降到2016年的25%；增速在0-30%的公司占比由继续维持在41%；增速超过30%的公司占比由2015年的26%大幅提升到2016年的35%；增速超过50%的公司占比由2015年的17%提升至23%。

盈利能力略有下降

按整体法，2016年行业毛利率为34.2%，相比2015年的34.3%基本持平；行业净利率为9.7%，相比2015年的10.0%下降0.3%。计算机行业2016年期间费用率为23.8%，相比2015年的23.9%略有下降。

2. 大数据、人工智能、军工信息化维持高增速

从各子行业收入增长情况看，大数据、人工智能、军工信息化三个子行业在2016年实现快速增长，增速均超过了30%；而互联网+相关领域相比2015年增速出现较大幅度下滑。

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2016年信息安全与国产化收入增长11.12%，归母净利润同比增速为13.61%。

盈利能力稳步提升 ：2016年信息安全与国产化行业毛利率为27.64%，相比2015年提升1.8%；行业期间费用率由2015年的21.19%下降至20.26%；销售净利率由2015年的5.98%提升至6.11%。

军队信息化维持快速增长 ：2016年军队信息化板块增长迅猛，收入、净利润增速分别为30.47%和51.34%，在计算机所有子行业中增速最快，军队信息化投入快速增加、军工资产证券化带动行业收入、利润快速增长。

2.1. 人工智能维持快速增长

2016年，人工智能行业营收和净利润增速分别为30.55%和22.75%。

2.2. 云计算稳健增

云计算稳健增长：2016年云计算行业营收和净利润增速分别为13.97%和4.89%，行业龙头如浪潮信息、中科曙光等业绩均实现稳健增长；

2.3. 互联网金融分化显著

互联网金融行业分化显著：2015年互联网金融行业收入增长16.39%，净利润增长9.22%（扣除大智慧大幅亏损影响），增速相比2015年出现一定程度的下滑；但从公司看，具备清晰盈利模式的公司在2016年依旧取得了较快增长，如同花顺、新大陆（收单）、二三四五（现金贷）等。

2.3. 互联网医药增速放缓，新业务爆发仍需等待

互联网医疗增速放缓，新业务爆发仍需等待：2016年互联网医疗行业上市公司收入和利润增速分别为17.2%和14.34%，基于医保、医疗、医药等创新业务的价值变现距离爆发仍有距离。

3. 行业高估值逐步的到消化

目前计算机行业PE(TTM)估值仅为46倍，相对沪深300指数估值为3.6倍，已经回到2013年中的水平。

考虑计算机行业全行业公司，以Wind一致净利润预期为参考，目前计算机行业市值对应17/18/19年PE分别为36/28/23倍，行业经过近两年的调整，高估值逐步得到消化，部分优质内生成长公司的投资价值正逐步显现。

4. 基金对计算机行业的配置比例继续下滑

截至2017年5月3日，共有106家基金公司公布了2017年1季报。基金2017年1季报显示，信息传输、软件和信息技术服务业占基金的股票投资市值比从2016年底的6.60%下降到5.04%，相对标准行业配置比例从1.95%下降到0.55%。

目前基金对信息传输、软件和信息技术服务业的配置比例已经回到 2013 年中期的水平。

4.1.多数基金公司一季度继续减持计算机行业

2017年1季度，信息传输、软件和信息技术服务业占基金的股票投资市值比为5.04%，相比2016年4季度的6.60%下滑1.54%，已经回到2013年二季度的水平。

从超配本行业的基金公司数量看，信息传输、软件和信息技术服务业的股票市场标准配置比例为4.49%，一季度有37家基金公司超配本行业，相比2016年4季度的56家减少了了19家。

从股票投资市值看，70家基金公司对本行业股票投资市值低于2016年4季度，其中28家基金公司股票投资市值下降幅度超过30%，39家基金公司股票投资市值下降幅度超过20%。

4.2.基金配置计算机行业公司情况

基金1季度基金新建仓的计算机行业上市公司共有9家，如下表所示：

2017年1季度被平仓的计算机行业上市公司共有35家，如下表所示：

5. 2017Q1行业维持较快增长

采用整体法，2017Q1计算机行业实现收入（剔除中国长城、同方股份、紫光股份、神州数码）498.5亿元，同比增长20.4%；全行业归母净利润30.1亿元，同比增长29.83%。但若剔除东华软件、新大陆、二三四五后2017Q1净利润增速仅为7.74%，基本反映计算机行业内生增长情况。

2017Q1计算机行业上市公司收入增速中值为16.6% ，低于2015年的24.3%；从收入增速的分布看，2017Q1收入负增长的公司占比由2016Q1的14.9%提升到22.8%；增速在0-30%的公司占比由2016Q1的40.3%提升到41.8%；增速超过30%的公司占比由2016Q1的44.8%下降到34.8%；