春节扰动不改出口韧性——2025年1-2月外贸数据点评

事项：以美元计价， 2025 年 1-2 月中国出口同比为 2.3% ，前值为 10.7% ；进口同比增长 -8.4% ，前值 1.0% ；贸易顺差同比增长 36.8% ，前值 40.3% 。

1. 中国出口增速在 1-2 月出现回落，受到春节错位和 2 月天数减少的扰动，但也体现出美国对华加征关税的拖累，因纺织鞋服、原材料类等部分易被替代的商品出口增速更快回落。剔除春节效应影响， 1-2 月中国出口呈现较强韧性，与海外制造业的景气扩张相伴随，也能够体现出美国进一步加征关税预期的推动。短期看，考虑春节错位因素， 3 月中国出口增速有望明显反弹；尽管 3 月 4 日起中国商品对美出口的税率进一步提升 10% ，但特朗普宣称“对等关税”可能 4 月初落地，意味着关税预期还将推动“抢出口”。

2. 中国出口增速回落，春节错位因素影响较大。 春节效应对于岁末年初的出口节奏往往会有较强扰动，若春节在 2 月中旬前后， 1-2 月的有效产需时间更长，出口增速往往会较上年 12 月抬升；若春节在 1 月末 2 月初，有效产需时间可能缩短，出口增速相比上年 12 月末更易出现回落。 2025 年春节在 1 月末，与 2024 年形成错位，叠加去年 2 月闰年天数增加的影响， 1-2 月出口同比增速出现回落。 剔除春节效应影响， 1-2 月中国出口呈现较强韧性。 2025 年前 9 周，港口集装箱货运量（外贸占比约 5 成）较去年农历同期增长 12.6% ，仅较去年 12 月阳历同比增速低 1.2 个百分点，剔除春节效应后出口韧性较强。

3. 分国别看， 1-2 月中国对东盟、美国、印度、拉丁美洲、欧盟等主要贸易伙伴的出口维持正增长 ， 对 1-2 月中国出口增长的贡献率超过 80% 。 出口的韧性与海外制造业的景气扩张相伴随 ，年初美国、欧元区制造业 PMI 连续两个月回升，全球制造业 PMI 从荣枯线以下重归扩张区间。

4. 分产品看 ， 1-2 月中国纺织鞋服、原材料类产品出口同比负增长，对中国出口总体增速的拖累分别达到 1.57 和 0.44 个百分点。支撑在于，机电产品出口维持较快增长， 1-2 月同比增速达到 4.2% ，对中国出口总体增速的带动达到 2.47 个百分点。 其中， 集成电路、电脑、液晶平板显示模组产品对 1-2 月中国出口增速的贡献率接近 48% ， 全球半导体及电子产业链景气度处于高位，继续支撑中国出口表现。

5. 2025 年 1-2 月，中国进口同比大幅回落，受到原材料及农产品的拖累，体现中国对美实施关税反制措施的影响。农产品 对进口金额同比增速的拖累达到 1.3 个百分点，尤其以粮食进口拖累较大。 原材料 对进口的拖累约 4.0 个百分点，铁矿石、原油、天然气、钢材进口量价齐跌 。 高技术 产品 对中国进口的拉动达到 1.6 个百分点，自动数据处理设备及零部件、集成电路、空载重量超过 2 吨的飞机进口表现最为突出。