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【广发•早间速递】季末合理波动，静待第二波机会

广发证券研究 · 公众号 · · 2024-03-27 07:10

正文

重点 推荐

银行 | 季末合理波动，静待第二波机会

通信 | 运营商年报接连披露，持续关注流量、算力基建产业链

农业 | 饲料出海系列之一：养殖产业稳步发展，越南饲料产业方兴未艾

汽车 | 24年数据点评系列之一：乘用车：1-2月需求端表现平稳，库存去化力度超预期

电新 | 数智化投资机遇将至，光伏组件出口数据超预期

建筑 | 建筑央企订单结构、资产结构正起积极变化，低空经济高质量发展持续推进

建材 | 掘金“一带一路”发展机遇，中国水泥企业携优势出海

化工 | 油气央企管道气定价方案落地，制冷剂景气持续

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本日精选

季末合理波动，静待第二波机会

随着季末的临近，上周股债都出现了波动，符合我们前期的判断。银行股在波动过程初期体现了一定的防御性特征，下周作为季末最后一周，我们认为波动可能还将加剧，板块可能跟随市场同步波动，防御性可能会减弱。从资产配置的角度来看，季度初配置需求仍然存在，资产荒的逻辑又将重启，季末的调整为季度初的再配置打开了一定的空间。预计考虑到一季报基本面的相对优势，城商行在季度初（4月）可能还会有绝对收益的机会。预计在一季报披露阶段（4月底），也是板块风格切换的关键时间窗口。

风险提示： （1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《银行行业：季末合理波动，静待第二波机会——银行投资观察20240324》

对外发布时间：202 4年3月24日

作者：倪军 S0260518020004；王先爽 S0260520040002；李佳鸣 S0260521080001

运营商年报接连披露，持续关注流量、算力基建产业链

近期中国移动、中国联通年报接连披露，2024年资本开支均给出向下指引，强化资本开支向算力网络倾斜。资本开支初现拐点，着重提升投资者回报。5G渗透率持续提升，运营商强化算力网络布局。根据《2023年通信业统计公报》，截至2023年底，三大运营商在网络规划-建设-维护-优化等网络运营各环节引入AI和大数据技术，减低网络故障率、节约基站能耗。我们认为，作为算力基础设施建设的主力军，运营商目前已经进行前瞻性的基础设施布局，在资本开支结构上向算力网络倾斜，提升服务全国算力网络能力，同时加快AI领域商业化应用推出，发挥自身产业链优势，助力传统行业数字化转型。伴随着数字经济和人工智能的两翼拉动，通信行业在数字经济时代将进一步完善信息和算力基建，保障数字基座合理建设和信息高可靠传输。持续关注信息&算力基建产业链的相关标的。

风险提示： 5G应用渗透进度不及预期的风险；IDC新建设项目落地进度不及预期的风险；美国对于国内科技企业制裁加重的风险等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《通信行业：运营商年报接连披露，持续关注流量、算力基建产业链》

对外发布时间：202 4年3月25日

作者：韩东 S0260523050005；王亮 S0260519060001；李璟菲 S0260523030005

饲料出海系列之一：养殖产业稳步发展，越南饲料产业方兴未艾

越南当前人口数量接近1亿，经济长期维持中高速增长，居民动物蛋白摄入水平持续提升。居民消费增长及高价值水产品出口共同驱动水产养殖产量稳定增长。养殖存栏长期增长下，越南工业饲料产量也维持阶梯式增长，参考中国生猪养殖产业规模化进程中工业饲料渗透率提升，越南饲料有望打开长期成长空间。越南饲料行业较分散，跨国饲料企业占主导，一体化发展企业优势明显。养殖规模及饲料普及率加持下，越南饲料增长空间稳定。作为人口大国，终端消费需求、农产品价格周期性波动作用下，越南养殖业规模及专业化程度仍有提升空间，驱动工业饲料市场持续扩容。海外企业凭借饲料配方技术、加工工艺和质量控制体系加持，市占率有望继续维持，建议关注布局越南饲料市场，且具备全面竞争优势的国产饲料龙头企业。

风险提示： 饲料需求风险、原材料价格波动风险、应收账款风险、产能释放不及预期风险等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《农林牧渔行业：饲料出海系列之一：养殖产业稳步发展，越南饲料产业方兴未艾》

对外发布时间：202 4年3月25日

作者：郑颖欣 S0260520070001；钱浩 S0260517080014；周舒玥 S0260523050002

24年数据点评系列之一：乘用车：1-2月需求端表现平稳，库存去化力度超预期

24年1-2月乘用车端整体表现平稳。24年2月乘用车交强险销量（不含进口，下同）为107.4万辆，同环比分别-14.1%/-50.0%。累计销量来看，24年M1-M2乘用车交强险累计销量为322.4万，同比+29.1%。受30万以上新能源购置税24年1月起有退坡及部分地方补贴政策到期影响，23年12月需求端透支约30万辆；还原透支影响后，将24M1-M2销量按照正常季节性年化得到24年全年销量约为2016万辆，同比-4.6%，考虑春节前后数据波动较大和消费者端存在一定观望情绪，24M1-M2乘用车需求表现整体平稳。24年1-2月乘用车行业库存去化54.3万辆，去化力度超预期。从累计数据来看，24年M1-M2乘用车行业库存累计减少54.3万辆，新能源乘用车库存减少5.8万辆，1-2月乘用车库存去化力度超预期。

风险提示： 行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《汽车行业: 24年数据点评系列之一：乘用车：1-2月需求端表现平稳，库存去化力度超预期》

对外发布时间：202 4年3月25日

作者：张乐 S0260512030010；闫俊刚 S0260516010001；邓崇静 S0260518020005；周伟 S0260522090001

数智化投资机遇将至，光伏组件出口数据超预期

新能源汽车：根据小鹏汽车官网，3月18日公司将在G6/G9/P7i三大系列车型同步升级Xmart OS 4.6.0。无限XNGP智能辅助驾驶系统于2月29日面向智驾经验用户即刻推送。公司宣布正式进军10-15万元A级车全球市场，此外24Q2小鹏AI智驾大模型将正式“上车”，将是汽车行业首个量产落地的车用人工智能和车用认知引擎。2023年NOA功能由低频高速场景向高频城市场景延伸，消费者自23Q4起已更加关注智驾能力。光伏：1-2月组件出口环比高增延续，印证海外光伏旺盛需求。随着组件价格触底，叠加欧美降息周期启动，我们预计24年全球光伏装机有望达510-530GW，同比+28%。风电：上海市启动6个海上风电项目竞争配置，风电发展步伐有望加快。新型电力系统：3月22日，国家能源局印发《配电网安全风险管控重点行动工作方案》。本次行动选择吉林、江苏、江西、山东、广西、陕西6个省份，重点总结分析110kV及以下电网安全运行和可靠供电的突出问题。我们分析认为，数智化投资机遇即将到来。

风险提示： 新能源汽车销量不及预期，政策及装机需求不及预期，产业链价格剧烈波动，电力市场化改革进度不及预期等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《电力设备行业：数智化投资机遇将至，光伏组件出口数据超预期》

对外发布时间：202 4年3月25日

作者：纪成炜 S0260518060001；陈子坤 S0260513080001；张芷菡 S0260523120007

建筑央企订单结构、资产结构正起积极变化，低空经济高质量发展持续推进

建筑央企、国际工程公司新签订单稳步增长，业务结构向绿色化、高端产业化转型，海外订单占比显著提速。（1）八大建筑央企新签订单持续增长；（2）建筑央企市占率提升；（3）传统工程建筑新签占比逐渐战略性调整，高端装备制造、设计咨询、新兴产业业务进入优质成长阶段，海外业务占比显著提速；（4）传统建筑加速绿色转型，绿色环保业务板块增长空间可观。资产结构优化，营运效率提升，经营风险有所释放，长期业绩有保障。（1）负债水平持续下降，流动比率总体稳定在1以上；（2）“两金”占比总体不断下降，运营质量不断改善；（3）合同资产占比、非流动资产增长快，订单量充足；（4）长期应收、商誉占比持续下行，风险敞口优化可期、投资质量进一步优化。推进低空经济高质量发展，重视民航设计业务公司。民航局发声打造低空经济战略性新兴产业，当前处于低空经济前期筑基阶段，相关基础建设需求或率先放量。

风险提示： 基建投资下行导致公司订单不及预期；海外订单承接不及预期；基建资金到位进程存在低于预期的可能性。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《建筑行业周报：建筑央企订单结构、资产结构正起积极变化，低空经济高质量发展持续推进》

对外发布时间：202 4年3月25日

作者：耿鹏智 S0260524010001；谢璐 S0260514080004；尉凯旋 S0260520070006

掘金“一带一路”发展机遇，中国水泥企业携优势出海

国内水泥行业需求下滑、供给严重过剩，近几年水泥企业加速出海；2019年之前聚焦东南亚和中亚，2020年及之后重心转移至非洲。海外供需关系好于国内、盈利能力较强，各区域有分化，目前非洲格局更好。（1）中亚：GDP和水泥需求持续较快增长；塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦和土库曼斯坦供给集中且稳定，乌兹别克斯坦近几年新增产能较多、短期或冲击当地供给格局和企业盈利水平。（2）东南亚：水泥需求步入中速增长阶段；中国企业布局早、当地企业多，水泥工业较为成熟，持续有新产能投放，市场已经趋于饱和，当地龙头企业近几年利润率显著下降。（3）西亚阿曼：近几年需求增长快，双寡头格局，龙头存扩产计划。（4）非洲：人均GDP和人均水泥消费量较低，受制于经济发展水平较低、过去十年需求增速不高，但未来增长空间大；水泥工业不发达，当地水泥企业少，供给格局好、集中度高；水泥成本和价格均较高，预计吨利润维持在较高水平。

风险提示： 国际化经营风险、汇率波动风险、海外项目进展不及预期风险、市场需求下滑风险等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《海外建材深度系列：掘金“一带一路”发展机遇，中国水泥企业携优势出海》

对外发布时间：202 4年3月25日

作者：谢璐 S0260514080004；张乾 S0260522080003

油气央企管道气定价方案落地，制冷剂景气持续

油气央企天然气管道定价方案落地。3月15日，24-25年中石油管道气定价方案出台。相较23年，变化如下：（1）非采暖季：管制气天然气资源占比由70%降至65%，上浮比例提至由15%提升至18.5%，非居民端跟随居民端统一定价，非管制气天然气固定量资源占比由27%提升32%，上浮比例由80%降至70%，3%浮动量部分与进口现货价格联动；（2）采暖季：管制气天然气资源占比保持55%，上浮比例由为15%提升至18.5%，非管制气天然气固定量资源占比由27%提升32%，上浮比例由原80%降至70%，3%浮动量部分与进口现货价格联动。相较之下，24-25年定价方案中，管制气居民气量与非居民气量并轨，非管制气资源占比提升，但因上浮比例有所下调，整体综合售价保持平稳。展望2024年，在国际天然气价格持续低位、顺价改革持续推进下，有望改善油气央企进口天然气利润。制冷剂高景气持续。自国内三代制冷剂配额核发情况公示，制冷剂高景气持续。

风险提示： 宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《基础化工行业：油气央企管道气定价方案落地，制冷剂景气持续》

对外发布时间：202 4年3月24日

作者：吴鑫然 S0260519070004；丁续 S0260523070003

【广发•早间速递】季末合理波动，静待第二波机会

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