【建投能化早评节选】原油周度再次去库，能化当前趋势走弱概率较小

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原油期货周四小幅下挫，OPEC+会议决议落地，市场价格呈现买消息卖事实模式。

一、原油市场重要新闻

1、OPEC+已同意将提高石油产量的计划从2025年1月推迟到4月，该组织还将再花一年时间在2026年底之前完全解除减产根据计算，从明年4月开始，OPEC将逐步解除每天220万桶的减产计划，每月增加13.8万桶，持续18个月，直到2026年9月。OPEC+的石油产量约占全球总量的一半。

2、美元指数在初请失业金人数公布后延续跌势。上周新申请失业救济金的美国人数量温和增长，表明劳动力市场继续稳步降温。美国劳工部周四表示，在截至11月30日的一周内，首次申请州失业救济的人数增加了9,000人，经季节性调整后为224,000人。市场目前正将焦点转向能更清晰地反映就业市场情况的数据，即预计周五上午公布的非农就业数据。

3、截至12月4日当周，新加坡成品油总库存周度整体下滑，其中中质馏分和重质馏分周度去库，轻质馏分小幅累库，各馏分库存绝对值变化不大。

4、截至12月5日当周，欧洲ARA地区成品油库存整体攀升，其中汽油累库超10%，石脑油、燃料油和航空煤油也都出现累库，仅柴油去库约5%。

5、雪佛龙周四在一份声明中表示，到2025年该公司将把二叠纪盆地的资本支出减少至45亿至50亿美元，降幅高达10%。在全球范围内这家石油勘探公司预计将支出约170亿美元，而今年为190亿美元，这是自2021年以来的首次预算削减。雪佛龙在公告中表示产量增速下降有利于自由现金流。

6、 利比亚的石油日产量升至十多年来的最高水平，就在几个月前一场政治危机导致该国产量大幅下降。周四原油和凝析油产量达到142.2万桶/日，国家石油公司发布于X。根据NOC的数据这也是2013年以来的最高单日成交量。

7、根据彭博终端上航班时刻表，在12月3-9日期间全球客机燃油需求周环比下降0.6%。这与之前一周0.9%的增幅有所不同。北美和西欧这两个地区料将出现周环比下降，总体需求将降至639万桶/日。航油消耗同比增长约5.7%。

二、后市展望

国际原油期货周四小幅下挫，OPEC+如市场预期般决定推迟增产计划三个月，并将OPEC+的产量计划延长到了2026年，这对原油市场意义深远。随着全球经济持续稳定，超产国伊拉克连续三个月出现产量下滑，俄罗斯产量与配额越发靠拢，OPEC+内部的团结性已经出现了环比增强。连续三次推迟增产，OPEC+再次向市场宣告他们对油价仍有控制权。过去一周全球成品油累库，原油继续去库，剔除美国SPR的全球原油岸上库存低于去年同期。原油当前没有持续下行的动力，投资者以震荡思路对待油价。

观点与操作策略

甲醇：现货价格方面，达旗2130（0）、鲁南2450（0）、鲁北2410（0），现货市场成交气氛僵持，部分工厂出现流拍情况。甲醇供应方面，煤价弱稳下维持高利润，导致当下开工率较高，后续西南气头装置或于12月中旬陆续停车。十一月伊朗装船约60万吨，12月中下旬可能仍有2成产能待停车。内地上游工厂排库为主，库存偏低，且部分区域装车限量、维持超卖，长约待提较多；传统下游利润持续偏差、维持刚需外采，原料库存偏高、招标减少，注意下游的负反馈情况，目前部分MTO装置降负荷；目前运费仍然高位，后续雨雪天气有进一步推涨可能性。周四华东港口12下基差在01+0附近、现货基差在01-38，下旬基差小幅走弱。整体来看，当前MTO低利润，港口库存偏高的情况之下，期价继续冲高动力不足，暂时观望。

操作上，短期甲醇观望，甲醇2501参考震荡区间2480-2580元/吨。

尿素：现货价格偏弱，山东、河南小颗粒尿素出厂价格1730元/吨，01基本平水，通过01期货价格下跌，基本实现了期现回归。尿素上游供应方面，内蒙气头装置已经停产，后续仍有西南气头装置停车，未来日产或下降至17万吨左右，目前维持18万吨。下游复合肥需求开始恢复，部分复合肥工厂存在补库需求；终端储备积极性一般，来年备肥积极性较差，对需求难有明显提振，但近期玉米收储，短期提振玉米价格。整体来看，煤炭价格下行明显，带动尿素期价提前下跌，预计后续仍保持底部弱势震荡趋势。

操作上，尿素暂时观望，尿素2501参考震荡区间1700-1780元/吨。

相关市场信息

1、 【甲醇】久泰托县200万吨装置恢复，鲁西30万吨烯烃停车，内蒙宝丰下游聚合装置出现问题，烯烃有停车可能性，宁夏鲲鹏60万吨装置有停车意向。

2、 【甲醇】据悉西南气头装置检修时间：玖源50万吨已经停车、川维70万吨12.15日检修、卡贝乐85万吨12月17日检修。

3、 【甲醇】本周隆众港口数据122.13万吨，较前值上升4.43万吨，周期内卸货状况良好，主流库区提货一般，因此累库。

4、 【尿素】隆众数据：截至2024年11月7日，中国尿素新增华鲁荆州52万吨/年，四川金象50万吨/年，新增产能102万吨/年，尿素年度总产能达到7460万吨。

5、【尿素】隆众数据：截至2024年12月4日，中国尿素企业总库存量139万吨，较上周减少1.89万吨，环比减少1.34%。

12月5日PG2501合约收盘价4417元/吨，下跌29元/吨，跌幅0.65%。12月5日夜盘PG2412合约收盘价4316元/吨，下跌101元/吨，跌幅2.29%。山东淄博民用气4920元/吨，持稳，广州民用气4898元/吨，持稳。

近三个交易日内国内商品市场空头氛围明显，化工品普遍下跌。前两个交易日液化气的下跌并未展现独立性，但5日夜盘液化气大幅重挫，我们认为主要受两点因素驱动。5日下午隆众公布数据，港口库存272.15万吨，去库幅度1.36%，去库斜率显著放缓，市场对冬季以更大幅度去库的信心受到挑战。5日下午隆众也更新了PDH装置开工情况，预计11月底-12月初复产的3套装置均未回归，复产时间继续推迟。PDH回归与去库进度这两点是我们近期持续强调关注的基本面矛盾重点，在最新数据均不及预期的情况下，液化气盘面重挫并不意外。

展望未来，降温后燃烧需求获得提振、到港量趋势下行等季节性利多因素仍然存在，内外套利空间较差环境下，隆众预计11月进口量预计260-270万吨，12月冷冻船计划量不足200万吨，进口更快减量情况下后续去库斜率仍然值得期待。PDH复产推迟空头驱动较强，下杀动能将继续，短期内不建议快速入场做多。中期来看，季节性利多环境下液化气盘面不宜过分偏空看待，后续关注重点仍在于PDH回归进度。

周四纯碱期货下探回升，现货价格持稳为主。周四商品市场跌多涨少，市场情绪偏弱。从基本面来看，本周纯碱产量环比增加0.1万吨至72.6万吨；下游需求暂稳、整体表现疲软，最新碱厂库存环比本周一减少2.0万吨至159.7万吨，本周交割库库存较前一周增加约1.5万吨至41万吨（补库力度增加）。本周浮法玻璃、光伏玻璃产线无变动。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和小幅下降，重碱需求仍偏弱，轻碱需求环比趋稳，中下游采购积极性尚可。受内外价差缩小影响，10月纯碱进口降至3.5万吨，出口升至16.2万吨；调研反馈11月纯碱出口量或维持较高水平。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比下降，高于去年同期水平；国外宏观影响偏中性（美元指数强势、贸易摩擦担忧）。综合来看，短期纯碱基本面偏弱，估值偏低，供应回升后盘面偏弱震荡为主。仓单方面，周四纯碱仓单减少184张至6126张。

短期纯碱期价弱势震荡，暂时观望，SA2501日内参考1390-1450区间。

周四玻璃期货大幅下跌，现货价格持稳至下跌。短期玻璃基本面供需相对平衡，市场预期偏弱。本周玻璃产量环比略增，下游采购积极性尚可，库存环比小幅下降，最新玻璃库存环比减少3.9万吨至241.2万吨，同比增加46.7%。本周玻璃产线无变动。近期玻璃日熔量高位下滑，最新在产日熔量为158575T/D，同比下降约8.4%。1-10月竣工面积增速降幅约24%，近期房地产销售数据环比下降，高于去年同期水平，玻璃深加工订单数量环比小幅下降、低于去年同期。短期玻璃需求略有转弱，市场对政策的预期下降，期价暂时震荡回落，整体仍处于震荡区间。

短期玻璃期价偏弱震荡，FG2501日内参考1170-1230区间。

观点与操作策略

PX：供需面供稳需增。长约商谈期间，窗口成交氛围冷清，PX现货基差走弱，行业负荷高位，短流程装置利润修复或使得工厂外采MX来维持自身运行的装置增加，虽然下游PTA开工高位提升，但需求走弱预期对于PX价格支撑有限，12月PX预期宽松。PX短期价格跟随原油走势为主。

PTA：供需面供增需减。需求季节性走弱，PTA整体呈供需宽松格局，近期产销阶段性放量，现货基差受到支持，12月预期累库幅度明显，但估值整体偏低，目前暂未看到向上驱动，PTA行情继续跟随成本端原油走势为主，关注盘面加工差做空机会。

EG：供需面逐步转弱。虽然进口量预期下修，但目前市场价格下国内企业开工积极性良好，合成气制乙二醇装置整体负荷有望继续抬升，乙二醇与环氧乙烷价差扩大或使得更多企业出现切换生产动作，国内供应压力预计逐步增加，驱动向下，12月将明显累库，高位容易承压。

PF：供需面供需双减。织造厂坯布库存累库，工厂以消化原料库存为主，备货意愿较低，同时，订单预期偏弱，终端需求季节性走弱，部分纱厂已出现减产现象，年底企业以回笼资金为主，短纤单边价格预计将由PTA主导。

PR：供需面宽松。近期外贸货物集中发运，下游工厂以刚需补货为主，少数软饮料企业已完成检修，装置负荷预期将缓慢抬升，但补货需求在低位锁定远期供应，难出现单边上涨。

相关市场信息

供应：1）PTA 周度负荷环比上升 0.8pct 至 85.6%，英力士110万吨PTA装置计划内检修，涉及产能全国占比1.3%；乙二醇整体周度负荷环比下降1.6pct 至71.6%。，其中合成气制乙二醇装置周度负荷环比上升 1.2pct 至75.1%，油制方面，镇海炼化80万吨预计12月底重启，中石化武汉28万吨预计12月中前后重启，福炼40万吨预计12月中下旬重启，盛虹炼化90万吨本周中起临时停车，预计一周左右恢复；合成气制方面，神华榆林40万吨降负荷运行中，12月份计划小修一周左右，美锦30万吨运行中，榆能化学40万吨降负荷检修中，预计12月中下恢复两条线生产，中昆60万吨本周开始负荷陆续回升，中化学30万吨运行中，变动装置涉及产能全国占比15.2%；聚酯周度负荷环比下降 1.1pct 至 91.0%，华润常州瓶片60万吨检修，华润珠海瓶片50万吨检修，恒逸新材料长丝12.5万吨检修，逸鹏长丝12.5万吨检修，荣盛长丝切片50万吨投产，变动装置涉及产能全国占比2.2%。