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事件：
10月29日小米集团召开小米15系列暨小米澎湃OS 2新品发布会，集中展示“人车家全生态”战略成果，发布小米澎湃OS 2和年度旗舰小米15系列、小米SU7 Ultra、小米平板7系列、小米手表S4、小米手环9 Pro及全新大家电等16 款AIoT产品。我们点评如下：
评论：
澎湃OS：正式发布小米澎湃OS 2，打造“强劲，好用，活的系统”，迈向AI全生态。小米澎湃OS 2带来跃升式的焕新体验，Xiaomi 15系列/Xiaomi Pad 7系列/Xiaomi Watch S4出厂即搭载澎湃OS 2。1）Xiaomi HyperCore：自研底层技术全面突破，包含硬件底层性能大幅提升，图形渲染效率跃升，网络和安全层面也有新升级。2）Xiaomi HyperConnect：目前已连接全球超10亿台设备；2.0版本中跨端互联技术大幅进步，展示妙享桌面跨设备应用、双摄合成技术等，且全面支持与苹果设备互联。3）Xiaomi HyperAI：AI功能全面提升，可实现电影感锁屏、AI生成动态化壁纸、AI妙画/识音/写作/字幕等功能。打造全生态AI智能助手超级小爱，预计24年12月起陆续发布；超级小爱能记、能找、能填、能操作。结合小米自身的跨端执行引擎、全生态物联网基建，使得AI操控全生态设备成为可能。4）数据安全：敏感数据在硬件端侧加密保存，可随时清空超级小爱记忆数据。
智能手机：正式发布小米15系列，首发骁龙8至尊版芯片，15/15 Pro起售价上调至4499/5299元。1）小米15：首发骁龙8至尊版芯片、搭载三颗徕卡超高速镜头、5400mAh电池、标配小米龙晶玻璃、配备超声波指纹解锁、小米澎湃OS 2，此外还发布Xiaomi 15定制版和Xiaomi 15钻石限定版两款限定版本。2）小米15 Pro：配备同档罕见的2K旗舰屏、6100mAh电池、自研小米星辰通信、三颗全新一代Summilux徕卡全焦段高速镜头。价格方面，小米15系列取消8GB内存版本，起售价4499元，较14同版本涨价200元；小米15 Pro起售价5299元，较小米14 Pro涨300元。伴随小米15系列发布、高端化更进一步，我们持续看好小米手机新兴市场份额持续提升、高端化稳步推进带来的成长机遇。此外公司互联网业务亦将受益于手机用户提升、高端化渗透以及“人车家全生态”系统带来的全方位赋能，中长期实现营收及毛利率提升。
汽车：10月小米SU7交付破2万台，SU7 Ultra原型车成纽北最速四门车，SU7 Ultra量产版预售价81.49万元。1）小米SU7：小米汽车产能爬坡提速，10月小米SU7完成2万台交付；2）智驾：智驾能力再提升，城市领航辅助10月30日起开启全量推送，此外将全面接入端到端大模型，预计11月底启动定向邀请内测，12月底先锋版推送。3）小米SU7 Ultra原型车：纽北圈速6分46秒874，为目前纽北速度最快四门车；4）小米SU7 Ultra量产版：量产版正式发布，沿用原型车多项赛道性能与技术，预售价81.49万元，上市10分钟小订突破3680台。我们判断小米未来几年还将持续推出多款车型，实现全品类、多动力、多价格带的产品矩阵全覆盖；中长线看好公司汽车销量、口碑及行业地位持续突破，努力进军15-20年跻身全球前五车厂的目标。
IoT：发布平板、手表、手环、大家电等多款IoT新品，AI全面赋能人车家全生态。小米发布平板7系列、小米手表S4、小米手环9Pro等可穿戴新品，智能门锁、洗衣机、空调等智能家居产品多性能升级。1）小米平板7 系列：3:2黄金比例可选纳米柔光屏，搭载全新小米澎湃OS 2，助力办公效率飞跃。小米平板7/7 Pro分别搭载第三代骁龙7+旗舰芯/第三代骁龙8s旗舰芯；售价1999/2499元起。2）小米手表S4：全新时尚外观和丰富的运动健康模式，高精度心率血氧传感器，搭载小米澎湃OS 2，支持全新融合设备中心，售价999元起。3）小米手环9 Pro：大屏时尚设计和专业运动健康监测，升级高精度GNSS芯片。搭载小米澎湃OS 2，苹果用户友好，续航21天，售价399元起。4）其他：发布小米自带线充电宝、智能门锁M30 Pro、全屋路由BE3600、小米电视S Pro Mini LED 2025 Pro套装、分储鲜Pro十字508L冰箱、米家精护洗Pro和米家双区洗双洗烘洗衣机、米家空调上出风Pro等。
维持 投资评级。公司作为全球头部的手机品牌商，积极推进高端化战略及国际化扩展，我们看好公司未来手机份额扩张及产品结构优化，同时公司拥有全球最大的AIoT智能硬件平台以及庞大的高忠诚度用户规模，AIoT及互联网业务有望持续稳健增长；2024年首款智能电动车毛利率表现超预期，产能爬坡持续提速，伴随后续车型矩阵进一步完善及生态链的协同效应，我们认为公司有望跻身国内新势力第一梯队，并努力向15-20年跻身全球前五车厂的目标进军。我们预测公司24/25/26年总营收为 亿元，调整后净利润为 亿元，当前市值对应PE为 倍。维持 评级，看好公司中长期市值上升空间。
风险提示：宏观经济不及预期风险，原材料涨价风险，高端化不及预期风险，海外业务不及预期风险，智能电动汽车进展不及预期风险。
附录：小米15系列暨小米澎湃OS 2新品发布会要点速递
一、小米澎湃OS 2：软硬件深度融合实现体验焕新，迈向AI全生态的坚实一步
小米去年发布小米澎湃 OS，以人为中心，打造“人车家全生态”操作系统；小米澎湃 OS2 相比上代迎来了跃升式的体验焕新，实现“强劲,好用,活的系统”。1、Xiaomi HyperCore：
Xiaomi HyperCore 是小米自研的底层核心技术集，涵盖了性能、图形、网络和安全四大根技术。
（1）性能：深入硬件底层 逐层构建强劲动力。
自研底层核心技术集：小米不断增加研发投入，自研底层核心技术集涵盖了性能、图形、网络、安全等方面。
自研微架构调度器：通过一体化调频，提升瓶颈器件频率，降低CPU空转频率，降低CPU空转时长19%；高负载场景IPC提升16%；关键线程最大调度延时降低46%。
级联带宽技术：确保任务数据精准、提前输送。Cache未命中率降低8%，前台I/O性能提升43%。
焕新存储2.0：小米焕新存储是小米自研专利技术，可将闪存的物理地址变为连续，大幅提升随机读写性能。小米焕新存储2.0进一步提升了存储效率。在物理连续的基础上，优化了二级页表映射，原本需要多级查表，现在只需一次运算，就可以实现高效寻址。让高负载下关键任务I/O性能提升43%，单文件随机读取性能提升10%。
（2）图形：图形技术集助推渲染效率跃升。
联合渲染 2.0：多窗口按需渲染，性能提升 20%，功耗降低 5%；高级材质渲染，性能提升 25%，功耗降低 17%。
异构计算：基于对基于对硬件特性的深刻理解，CPU、GPU、NPU 协同计算，渲染效率大幅提升。
（3）网络和安全：网络和安全层面也有新升级，助力强劲系统表现。
2、Xiaomi HyperConnect
目前 Xiaomi HyperConnect 已连接全球超 10 亿台设备；2.0 版本中，实时异构自组网、负载均衡互联总线、分布式服务框架等核心技术都有大幅进步。
妙享桌面：可直接查看iWork办公文档，同时Mac还支持使用妙享桌面、可显示镜像画面。
双摄合成：小米澎湃OS 2支持双摄合成技术，平板可以调用手机相机，双摄画面轻松合成一路，直接输出。
跨生态融合：全面支持苹果生态，用户安装“小米互联服务”即可实现文件图片互传。
澎湃OS基于应用AI技术的基本思路：“AI功能 + 系统智能” 打造全新子系统Xiaomi HyperAI。
AI“电影感”锁屏：系统可以智能识别用户拍摄的视频，作为锁屏时钟使用，带有遮挡效果。
动态壁纸生成：系统可以根据用户的需要生成各种风格的桌面/锁屏壁纸。
其他AI功能：AI识音、AI妙画、AI翻译、AI字幕、AI备忘录、AI写作等功能。
超级小爱：全生态AI智能助手超级小爱，能记、能找、能填、能操作。
4、数据安全
Xiaomi HyperAI将敏感数据在硬件端侧进行加密保存，可以随时管理和清空存储在超级小爱中的记忆数据。
Xiaomi HyperOS 2发版计划
Xiaomi 15系列、Xiaomi Pad 7 系列、Xiaomi Watch S4，出厂即搭载最新小米澎湃OS 2。首批Beta机型将在今晚开始招募，11月出开始陆续推送。
新品搭载：小米15系列、小米Pad7系列等。
第一批存量机型：11月起陆续推送（小米14系列、红米K70系列等）。
第二批存量机型：12月起陆续推送（小米13系列、红米K60系列等）。
第三批存量机型：2025年上半年起陆续推送（小米12S系列、红米K50系列等）。
二、小米15系列：首发骁龙8至尊版芯片，15/15 Pro起售价上调至4499/5299元
1、小米15
机身：小米最极致的小尺寸旗舰，小米15整机重量191g，整机厚度8.08mm，整机宽度71.2mm，其一体航空铝边框、一体化3D冷雕火山口、四曲包裹式中框和50:50平衡配重提升握持体验。特别设计的小米15亮银版，背板采用3D热弯玻璃，打造三维纵深波浪，展现真实波浪触感；中框首创铝金属高亮工艺，重量仅为不锈钢的1/3；整机采用极致Lab色坐标管控，实现多种基材，一致的亮银效果。
屏幕：小米15搭载6.36英寸屏幕，1.38mm极窄四等边。采用创新的LIPO屏幕立体封装工艺，光敏树脂真空注塑密封排线，边框最多比上代缩窄20%。屏幕发光材料升级至M9，更高亮、更低功耗。实现了多场景峰值亮度达到3200nits，并且做到25%APL面积无内容限制，实现超级阳光屏。小米15的屏幕实现了460PPI像素密度、1-120Hz可变刷新率，支持全亮度DC调光，在全天候全场景可使用，同时也更加护眼。此外，小米15采用小米龙晶玻璃，相比小米 14耐摔性能提升10倍；搭载超声波指纹，湿手秒解，夜间不刺眼；亮屏解锁快25%，熄屏解锁快50%。
性能：1）处理器：配备骁龙8至尊版处理器，第二代3nm工艺、双超大核、PC级架构；第二代台积电先进制程，晶体管密度大幅提升60%。小米HyperCore加持，内置自研微架构调度器，CPU双超大核搭配6颗性能大核，第二代Oryon架构，最高主频4.32GHz，性能提升45%，功耗降低52%，任务执行效率跃升19%，应用启动响应时间下降45.7%；GPU为Adreno8系，独立显存容量+300%，性能提升44%，功耗降低46%；NPU综合算力超越所有苹果移动SoC。2）散热：搭载新一代翼型环冷散热系统，3倍于传统VC性能，长达99.9mm散热距离。3）电池：使用小米金沙江电池，电池容量提升到5400mAh，比上一代提高了790mAh，支持90W有线快充+50W无线快充，配备澎湃P3快充芯片+澎湃G1电池管理芯片。首次配备了磁吸无线充，需要搭配磁吸配件使用。4）防水：支持IP68防尘防水。
摄像：小米15搭载与徕卡合作的新一代光学镜头：前置32MP居中挖孔镜头，后置50MP主摄，后置50MP超广角，后置50MP长焦，支持Xiaomi AISP2.0AI大模型计算摄影平台2.0。
定价：小米15售价4499元起；小米15亮银版售价4699元起；小米15定制版定价4999元；小米15钻石限定版定价5999元。
2、小米15 Pro
机身：小米15Pro整机重量213g，整机厚度8.35mm，全等深微曲屏、一体陶瓷Deco、一体航空铝边框、一体火山口设计、四曲包裹式中框和50：50平衡配重提升握持体验。
屏幕：小米15Pro搭载6.73英寸全等深微曲屏。1）屏幕特性：2K超清分辨率，LTPO1~120Hz自适应刷新率，3200nits超级阳光屏，100%P3广色域，超声波指纹，全屏息屏显示，专业原色屏，超动态显示，三重护眼认证，只有1.5K屏的功耗。2）定制M9发光材料：功耗降低7%，创新双微腔结构面板功耗降低3%，屏幕功耗降低24%。3）其他：小米龙晶玻璃2.0、超声波指纹、立体双扬声器等。
性能：1）处理器：配备骁龙8至尊版处理器，小米HyperCore加持，内置自研微架构调度器，CPU双超大核搭配6颗性能大核，第二代Oryon架构，最高主频4.32GHz，性能提升45%，功耗降低52%，任务执行效率跃升19%，应用启动响应时间下降45.7%；GPU为Adreno8系，独立显存容量+300%，性能提升44%，功耗降低46%；NPU综合算力超越所有苹果移动SoC。2）散热：搭载新一代翼型环冷散热系统，3倍于传统VC性能，长达99.9mm散热距离。3）续航：采用小米金沙江电池，蕴含6100mAh超大电池，拥有850Wh/L超高能量密度；搭载小米澎湃电池管理系统，更安全提升续航，更耐用；充电支持90W小米澎湃有线秒充，50W小米澎湃无线秒充。4）通信：搭载小米星辰通信系统：行业首个支持3.5km无网双向通话；半径3.5km内完全无网也能双向通话；7层信号穿墙能力；首发小米澎湃T1S信号增强芯片：复杂度提升16倍；跨蜂窝、Wi-Fi、蓝牙、GPS；多通信模块智能调节天线，大幅增强通信体验；同时也配备了高性能天线组搭配AI天线智选：4低频+6中高频，低频性能提升19%，中高频性能提升90%，弱场吞吐率提升44%，超强吞吐，超低功耗。通信功能覆盖国家/地区200+；覆盖全球运营商500+；全球上网APP流量服务覆盖地区70+；落地赠送当地流量300MB，走到哪里都无缝畅联。
影像：小米15Pro采用了全新ALD超透镀膜，大幅提升逆光纯净度；采用徕卡Summilux高速镜头，50MP徕卡超长焦，50MP徕卡主摄、50MP徕卡超广角；采用小米14Ultra同款潜望式超长焦镜头。做到5倍光学变焦，10倍无损变焦。此外，小米15Pro支持XiaomiAISP2.0AI大模型计算摄影平台2.0。
三、IoT：发布平板、手表、手环、大家电等多款IoT新品，AI全面赋能人车家全生态
1、平板7 系列
外观：采用金属一体化机身，厚度6.18mm，重量为500g；
屏幕：配备11.2英寸的3.2K超清原色屏，支持144Hz高刷新率，同时具备专业级护眼功能；3：2黄金屏幕比例；AG+AR纳米柔光屏，消除99%的干扰光，反射率降低65%；
连接：小米平板7Pro支持Wi-Fi7连接；
芯片：小米平板7Pro搭载第三代骁龙8s旗舰芯，小米平板7搭载第三代骁龙7+旗舰芯；
性能：搭载全新小米澎湃OS 2，系统底层全面重构，AI助力办公更高效；
配件：配备悬浮键盘支持0°-124°无级调节角度，全域机械按压触控板；
充电：小米平板 7Pro 电池容量 8850mAh，支持 67W 小米澎湃秒充。
2、小米手表S4
外观：搭载1.43″AMOLED屏幕，全局亮度提升至1500nits；全新升级旋转表冠；拥有百变表圈以及动态萌宠表盘；
连接：首发独立eSIM版可支持独立通信；支持网络/蓝牙双模式对讲，户外无网也能实现不断联；
性能：搭载小米澎拜OS 2，支持融合设备中心；新增手势操作“打响指”，支持自定义操作米家设备；焦点信息通知，打车、外卖等进度主动提醒不错过；作为NFC钥匙，可支持小米汽车、比亚迪、路特斯等品牌；
功能：搭载高精度心率血氧监测模组，心率准确度提升至98.2%；联手专业医疗机构深度合作；支持150+运动模式；升级专业跑步模式，支持跑姿识别；
续航：常规模式下可达15天续航。
外观：厚度仅有10.8mm，重量24.5g；升级金属机身，采用铝合金材质；拥有三款机身配色以及三款新腕带；
屏幕：采用1.74英寸AMOLED，全局亮度达到1200nits，支持60Hz刷新率；屏幕采用2.2mm超窄四等边设计，屏占比达77%；
功能：升级高精度传感器和全新自研算法，心率监测精准度对比金标达到98 %；独立GNSS五星定位，能更精准地记录户外运动轨迹；
性能：搭载小米澎湃OS 2系统，能够与人车家全生态进行更智能的互联互通，支持焦点信息通知、NFC车钥匙、NFC智能切卡等功能，推荐苹果手机用户体验；
续航：典型模式续航可长达21天，AOD模式续航 10 天。
4、其他AloT产品
充电宝：小米自带线充电宝内置10000mAh电池；支持90W自充电，仅需35分钟即可充满充电宝；支持120W大功率快充，同时提供2个USB-C接口，支持120W+45WMAX的输出功率。售价为199元。
门锁：小米智能门锁M30 Pro支持多达11种开锁方式，包括3D结构光人脸识别、AI指纹识别和掌静脉生物识别技术等；配备AI双摄全景猫眼，拥有175°超广角主摄和位于底部的105°副摄像头；采用自研的降噪全自动锁体；配备直插式C级锁芯，是目前防盗等级最高的锁芯之一。售价为3299元。
路由器：小米全屋路由BE3600 Pro支持Wi-Fi7标准，算力提升120%；每台路由器配备1个2.5G网口，可以轻松应对2000兆宽带的高速需求；依托小米自研的Mesh技术，全屋路由系统可灵活扩展至8台路由设备，通过有线/无线等多种方式混合组网。单只售价为349元，套装价格为699元。
电视：小米电视S Pro Mini LED 2025系列拥有3000级背光分区、3000级峰值亮度，搭载独立画质增强芯片XM9000，全新升级的大师画质引擎2.0，在对比度、色彩、控光方面大幅增强；首发搭载小米澎湃OS 2，支持全新超级小爱。具有65英寸、75英寸、85英寸和100英寸四种规格，首销价格分别为4599元、6499元、8499元和12999元。
冰箱：分储鲜Pro十字508L是小米首款双系统冰箱，容量达508L，具备60cm超薄机身和平嵌设计；双系统制冷避免串味，带有离子全域净化功能；冷藏的温度波动精准控制到小于1°C；支持-30摄氏度深冷瞬冻。售价为3999元。
洗衣机：米家精护洗Pro洗烘10kg，配备高端洗涤技术“蓝氧护衣洗”，总深度仅有570mm，轻松与家居融为一体。售价为2999元。米家洗衣机双区洗双洗烘包括10kg洗涤+7kg烘干的大筒和专业内衣小筒；采用双独立悬挂和五变频电机，温度传感器精准控温；专业内衣小筒获得中卫安医护级内衣健康洗认证，除螨率100%、除菌率99.99%、除过敏原超过99%。售价为4999元。
米家空调：上出风Pro采用上出风方式，夏天冷风贴着屋顶流动解决“直吹不舒适”的问题，实现快速降温；冬天采用地毯风制热，能实现相比传统空调3倍厚度的暖风气流；超一级能效全年能省361度电。此外，还有米家灵云智控引擎、支持小米澎湃智联。售价为3499元。
四、智能车：小米SU7 Ultra原型车成纽北速度最快四门车；量产版定位巅峰性能科技轿车，预售价81.49万元
1、小米SU7
小米SU7本月交付突破2万台；小米汽车城市领航功能10月30日起开启全量推送，全国都能开。此外将全面接入端到端大模型，实现 “车位到车位，上车就能用”的智能体验，适配车位启停、ETC/闸机自动通行、窄道通行、停车场自动寻车泊位等功能。预计11月底启动定向邀请内测，12月底先锋版开始推送。
2、小米SU7 Ultra
SU7 Ultra原型车：10月28日在纽北跑出了6分46秒874的成绩，是目前纽北速度最快的四门车。
SU7 Ultra量产版：定位巅峰性能科技轿车，可兼顾日常实用和赛道驰骋，预售价81.49万元，10月29日晚20:30开启预定，预计将于2025年3月正式发布。预订开启10分钟，小订量突破3680台。
外观内饰：车顶、方向盘等17处采用碳纤维材料，总面积达3.74平方米；内饰采用大面积的明黄配色，全新运动座椅搭配专属赛道条纹和刺绣徽标；此外，全车大面积使用Alcantara®️超细纤维面料约5平方米；
三电：搭载原型车同款三电系统，由双V8s+V6s三电机全轮驱动，最大功率达到1548马力，0-100km/h加速时间仅需1.98秒，最高设计时速达350km/h；配备宁德时代麒麟Ⅱ赛道专用高功率电池包，最大放电倍率16C，最大放电功率达到1330kW，10%-80%充电只需11分钟，即使在20%电量时仍可输出800kW；
底盘：标配闭式双腔空簧，高性能阻尼可变减振器；在标准模式下，舒适度更高；运动模式下，支撑力更强；还可选更专业的绞牙减振器；此外，还配备三电机扭矩矢量控制系统，过弯速度更快同时在湿滑路面少打滑；
制动：超大尺寸碳陶瓷制动盘，前刹车盘直径达到430mm，后刹车盘直径为410mm，这是目前轿车上尺寸最大的碳陶盘，并且碳陶瓷制动盘最高工作温度超过1300度；搭配Akebono®️前六后四活塞制动卡钳，100-0km/h制动距离仅需30.8m，180-0km/h制动测试连续10次不衰减；
软件：搭载小米赛道大师APP，支持三屏联动显示赛道地图、圈速等信息，同时支持查看其他驾驶者的圈速；覆盖20家国内专业赛道地图；支持成绩可视化分析，最高车速、G值等均可查询；支持生成赛道视频片段，可生成专业的第一人称视角赛道视频，能够快速分享。
鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。
团队成员：曹辉、王恬、程鑫、谌薇、研究助理（涂锟山、王虹宇、赵琳）。
团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
股票评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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