6
月金股回顾：
中泰证券6月金股组合共上涨5.85%，同期上证综指上涨2.42%，深证成指上涨6.74%，创业板指上涨3.08%，沪深300上涨4.97%。6月金股组合中涨幅居前的是华侨城A（+15.28%）、康得新（+12.21%）、徐工机械（+11.60%）。
中泰证券7月金股组合：
自下而上，结合行业机会，中泰证券7月金股组合推荐如下：南钢股份（600282.SH）、三友化工（600409.SH）、徐工机械（000425.SZ）、龙元建设（600491.SH）、旗滨集团（601636.SH）、潞安环能（601699.SH）、银座股份（600858.SH）、盈峰环境（000967.SZ）、迪安诊断（300244.SZ）、唐德影视（300426.SZ）
7月总量观点：
宏观：经济前高后稳，制造业再起航
通过梳理近期的经济政策走向和5月的宏观数据，结合6月份的中观数据，我们判断今年经济前高后稳可期。
首先，经济比预想的要稳，制造业再起航。
我们目前看好制造业扩张的机会。从5月份工业增加值、PPI、消费和外贸数据的走势，以及持续走高的6月PMI数据，我们可以看到经济增长平稳，回落势能放缓。制造业投资的反弹抵消了基建和房地产投资的下滑，使得固定资产投资回落速度放缓，这一判断也可以从大幅改善的制造业利润数据得到验证。从较微观的指标来看，工业企业的主营业务收入利润率、应收账款平均回收期持续改善，杠杆率和产成品周转天数也在不断下降。6月份六大发电集团日均耗煤量同5月持平，也间接说明了5月经济企稳并非昙花一现。伴随着供给侧改革的持续推进，以及财政稳增长措施的发力，未来经济存在由库存周期向设备投资周期过渡的可能性。
其次，货币政策维持“紧平衡”，去杠杆路漫漫。
我们对接下来货币政策的判断就是“紧平衡”。目前我国金融企业以及非金融企业的杠杆率不仅超过了2008年美国次贷危机前的水平，而且超过了1990年日本金融危机的水平。美国历时8年才实现经济复苏，进入加息周期，日本直到现在企业部门还在去杠杆，试问我们国家去杠杆需要多少年。央行在5月信贷数据答记者问中明确指出“坚持积极稳妥去杠杆的总方针不动摇”，但也反复强调“对金融支持实体经济也没有造成大的影响”。原因无过于平衡“稳增长”和“去杠杆”两者之间的关系。
第三，财政政策或更加积极，专项债和PPP。
下半年积极的财政政策或是稳增长的基石。伴随着金融监管加强和地方融资平台融资要求的严格化，地方政府拉动基建的力度可能会受到影响。我国的赤字率是固定的，今年是3%，但是由政策性银行发行的，用于支持国家稳增长政策的“政策性金融债”和“专项建设债券”，却不受赤字率的约束。所以我们判断，下半年政府或多样化融资渠道，支持PPP等项目建设，以抵消房地产投资下滑的负面影响，同时为金融去杠杆保驾护航。
债券：风不弃，待花开
7
月债券市场仍应谨慎乐观，收益率震荡概率较大，核心因素在于资金面的不确定性。
短期内债券市场最主要的影响因素包括基本面、监管和流动性。对于基本面，
我们认为短期下行幅度并不大，经济数据和通胀数据难以出现明显回落，具体变化需进一步跟踪观察。对于监管而言，由于从近月央行诸报表中观察到银行信用收缩明显，同时，银行自查的节奏放缓，自查期限延至8月份，我们认为监管在7月份或将继续维持现状。
对于资金面，
我们认为7月资金面具有较大不确定性，成为影响债券市场最重要的因素。
首先，回溯从五月中旬以来，如论是国债“M”型、国债收益率倒挂、还是近期期限利差的修复，均是围绕资金面的投放和预期展开的。其次，6月整体投放结构是贴合季末时点进行的，月初打开28D逆回购，月中投放大量14D逆回购，且6月下旬，央行整体处于净回流的状态，使得央行近期中性偏松的操作是否能够持续存疑，目前市场对于资金净回流已经出现收益率下行乏力的局面。再次，由于6月通过逆回购投放资金量较大，推高7月份资金到期量，目前已有9000多亿资金到期。最后，结合之前对基本面和监管的分析，我们认为在非特殊时点，基本面稳定、监管宽松，资金面充裕三者难以并存，如果基本面和监管短期内不发生明显改变，那么资金面不如预期宽松则是最大可能。
当然，对于7月资金面，我们也可将其视为信号指标，如果在基本面和监管变动不大的情况下，资金面仍延续甚至扩大6月以来的投放程度，那么可以认为货币政策已经转向，从而带动债券市场迎“风”入“花”期。
在近期配置策略上，对于配置账户，可以考虑继续加仓，适当拉长资质较好的债券久期，充分享受当下票息。而对于交易型账户，由于收益率短期仍可能处于震荡，明显下行的拐点未见，资本利得受到压缩，建议谨慎操作，合理控制久期结构，要么逆势交易，收益率上行时买入，而下行时卖出，兑现收益，要么暂缓加仓，等待更加明确的信号。在配置品种上我们认为利率债>高等级信用债>低等级信用债。
策略：中报窗口临近，周期业绩为王
市场环境如何？
市场风格可从宏观和政策两个维度来分析。首先宏观方面，制造业景气度大幅提升，固定资产回落速度优于市场预期，工业企业利润持续向好，供给侧改革效果明显，未来经济存在由库存周期向设备投资周期过渡的可能性。货币方面，去杠杆和稳增长叠加十九大维稳预期，利率上行压力较小，货币较市场预期或更宽松。股市政策方面，自5月底减持新规出台之后，IPO发行节奏也相应放缓，目前市场无利空政策影响，证监会打击股价操纵等政策也意在维护市场的稳定，鼓励价值投资。总体看来，目前市场环境较为宽松，利于股市的行情延续。
市场风格如何？
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月下旬，市场风格由上证50开始传导至沪深300，由大消费银行等板块的小范围行情延伸至大消费大周期大金融等中范围行情。目前市场情绪迅速回暖，外围股市大跌和万达事件等因子的影响下，多次盘中下跌都得以支撑，指数支撑力度较强，目前看来，市场上涨的机遇大于风险，绝对收益可期，值得参与。
7
月如何配置？
制造业三季度预期的回暖、供给侧改革的效果和商品期货价格的回升引发了钢铁煤炭等周期行业的估值修复行情，周期行业景气度向好，中报和三季报利润大幅增长可期，
建议7月份积极参与钢铁煤炭等周期行业的投资机会。
目前一线蓝筹虽仍有上涨的趋势，但动能略显不足，行情扩散和风格切换过程中，现阶段建议
配置二线白马蓝筹和前期错杀的优质成长股。
若量能提升，可左侧配置券商板块和中小板创业板中质地较好的股票。题材方面，
建议继续关注特斯拉产业链和国企改革主题。
7月行业观点与重点推荐标的：
钢铁行业观点：
钢铁冶炼业盈利依然维持在较高水平。中期我们对今年整体经济看法并不悲观，由于贷款利率上升速度较慢，导致地产销售端下降偏缓，低库存下下半年地产投资将依然维持偏强状态，经济体更多呈现稳态。工业企业由于供给端多年调整，盈利维持在较高水平。盈利的持续性有望改变工业企业中长期预期及带来资产负债表的进一步修复，四年负债表修复后有重新扩张的可能性。而盈利的持续性同样会进一步提高钢铁板块的估值水平，推荐标的如宝钢股份、南钢股份、马钢股份、八一钢铁、新钢股份、方大特钢、三钢闽光以及柳钢股份等，同时推荐受益于石墨电极涨价的方大炭素。
钢铁核心标的
：
南钢股份、马钢股份、八一钢铁
南钢股份：
钢铁主业盈利稳中向好，盈利的持续性有望带来整个板块估值抬升。同时公司产业升级稳步推进，将为公司长期发展提供新动能。
化工行业观点：
我们在5月11日市场低迷时期坚定发声，发布微信点评《市场反弹买什么？精选高确定性+低估值的优质标的》率先提示市场反弹机会，秉承弱市下推荐成长性确定的好公司的原则，沿高确定性+低估值的思路重点推荐了【康得新、新纶科技、海利得、鼎龙股份】等已经调整到位的优质新材料标的，这些公司都具备行业空间大、公司战略清晰、管理层执行力强等特质，未来几年内生性成长高，能够与其估值相匹配，是化工板块最优质且稀缺的新材料标的，具备长期跟踪的价值。因此，康得新我们连续4年全市场独家推荐，按照这个思路我们又领先挖掘了鼎龙股份、新纶科技、海利得等优质个股，这些都是我们长期跟踪，上下游持续验证的，在市场上最具备话语权的标的，因而我们敢于在被错杀之时依然坚定看好。
周期品方面看好白马化蓝筹化的趋势加速，优选产品景气周期长，已经确立行业胜利者地位，常态利润下依然被低估的龙头标的，自去年起就持续推荐【万华化学、三友化工、华鲁恒升、扬农化工、利尔化学、荣盛石化、桐昆股份】等。
化工核心标的
：
三友化工、鲁西化工
建筑行业观点：
630
银行MPA考核结束，十年期国债收益率下行幅度明显，预计PPP项目贷款有加速趋势，叠加55号文大力推广PPP资产证券化，PPP板块估值短期有望明显提升。而当前布局中报行情之际，PPP高增长公司是极佳选择，重点推荐龙元建设、东方园林、铁汉生态、岭南园林。同时，近期深改组会议再提公司制改革，机械工业与恒天集团实施重组等因素显示央企国企改革有望再次加速，我们首推地方国企改革龙头安徽水利（集团整体上市资产交割取得明显进展，配套员工持股计划实施动力足）、隧道股份（上海混改先锋）。建筑央企盈利稳健增长，行业地位提升，市场风格变化以及MSCI纳入A股有望促估值提升，继续坚定看好，重点推荐中国建筑、葛洲坝。此外还推荐北方国际、苏交科、中设集团。
建筑核心标的
：
龙元建设
龙元建设：
1
、订单增长强劲，1-6月份新签PPP订单140亿，同比增长124%。全年订单目标400亿。充足订单在手后续业绩高增长趋势明确。2、专业性领先，拥有财政部发改委PPP专家库双库专家4人，PPP项目入库率90%以上，项目质量高，可执行性强。3、前期因大股东减持等事件造成股价与基本面背离，当前估值仅21倍。
机械行业观点：
业绩为王，近期重点推荐徐工机械、春晖股份。
【工程机械】工程机械龙头企业中报有望超预期，持续推荐行业龙头徐工机械、三一重工、中联重科、安徽合力、恒立液压。
【煤炭机械】订单大增，基本面改善。龙头企业天地科技、郑煤机还有很强的个股逻辑。
【轨交装备】中国标准动车组“复兴号”已在京沪高铁首发，动车组招标预期打开，2017-2018年轨交装备招标确定性好于2016年，核心零部件进口替代仍有较大空间，看好民营轨交零部件企业海外并购。推荐春晖股份、鼎汉技术、康尼机电、烟台冰轮，看好中国中车、中铁工业。
【油气装备】从油价上涨的主题性投资转为基本面投资，持续性好：看好油气装备龙头惠博普、杰瑞股份。
【军民融合】“军民融合”已升为国家战略，兵器工业集团印发混改指导意见拉开军工央企混改大幕，推荐兵器集团下装甲车辆平台，看好海特高新、威海广泰。
机械行业核心标的：徐工机械、春晖股份
徐工机械：汽车起重机龙头，业绩弹性较大
公司背靠徐工集团，上市公司体外挖掘机业务今年高速增长；公司汽车起重机市占率超50%；汽车起重机销量高增长，1-5月公司起重机销量增长106%；公司核心骨干间接持股公司股票总规模为2.77亿元，2015年完成建仓，建仓均价相当于目前股价的5.07元，建仓均价相当于目前股价的5.07元；关注公司增发进展：增发52亿元，发行价格为3.13元/股，目前股价安全边际较高。
煤炭行业观点：
夏季日耗煤高峰未到，供需趋平衡下，动力煤看涨预期仍较强。焦煤方面，预计随着8月钢铁产量上升，焦煤下游补库需求逐渐回升，焦煤焦炭价格有企稳回升动力。我们认为，下半年安检力度仍然会比较大，同时新增产能必须配套落后产能淘汰，整体供给风险较小，淡旺季价格都有较强支撑。双焦价格预期企稳回升，7月我们看好焦煤、焦炭股投资机会，焦煤焦炭股主要推荐：潞安环能、西山煤电、阳泉煤业、开滦股份、山西焦化等，动力煤方向主要推荐：陕西煤业、兖州煤业、中国神华、中煤能源等。
煤炭行业核心标的：潞安环能、陕西煤业、西山煤电
潞安环能：
喷吹煤龙头，核定总产能5070万吨，其中先进产能占比达到70%以上，开采条件优异；拖累业绩的整合矿将关闭重整，止住出血点；集团煤矿资产丰富，并且在公司上市时承诺让公司成为旗下唯一煤炭采选业务的经营主体；资源禀赋优异，煤种有优势，吨煤成本低。
医药行业观点：
医药工业制造业数据行业增速继续加快，政策所带来的行业反转趋势明确。创新药看大牛市开启，仿制药看3年向上周期。其中创新药受益于审批加速、医保动态调整，未来的创新药物研发效率提升、放量加速有望看见。仿制药价格平稳，在2019年前，进口替代加速，利好高品质仿制药企业。近期出现二线白马补涨行情，我们从基本面角度，行业增速出发，未来持续看好，1、龙头企业，竞争力将持续更强；2、细分市场龙头企业，增速快，估值相对较贵，考虑估值切换。我们继续重点推荐创新药、高品质仿制药、医药商业三条主线。看好复星医药、华东医药、中国医药。同时开始关注真成长，看好迪安诊断。
医药行业核心标的：迪安诊断、复星医药、中国医药
迪安诊断：
围绕着检验科产业链布局最全，过去两年股价持续下跌、布局持续在加速的公司；国内独立医学检验中心龙头企业，全国布局完成，同时产业链上下游布局完成；受益于分级诊疗的推行，行业发展有望加速；公司过去6年业绩持续快速增长，目前产业布局完成，看好未来业绩增长的持续性。
零售行业观点：
零售弱复苏延续。
根据中华全国商业信息中心的统计数据，2017年5月份全国百家重点大型零售企业商品零售额累计增长5.3%，增速高于上年同期11.4个百分点。从市场调研情况来看，整体呈现区域结构化的弱复苏，或将推动零售板块结构性配置机会；零售板块经过近5年的调整，预计未来板块将呈现结构性分化态势，部分具备供应链优势及激励机制充分的标的或将脱颖而出。建议重点配置龙头标的苏宁云商和永辉超市。
7
月份重点关注国企改，自上而下推进或带来博弈性机会。
我们认为国企改仍然是未来商贸零售推进的方向，可选择优质的个股布局，重点从两个方向选择：一是高安全边际的标的；二是国改预期比较强烈的标的；基于此，我们重点推荐银座股份。
零售行业核心标的：银座股份、苏宁云商、永辉超市
银座股份：
NAV
净资产估值法约为104亿元，市值相对NAV估值折价率超过50%；商业集团VS茂业系，期待两相博弈推进经营改善；自上而下，山东国改稳步推进。
传媒行业观点：
传媒板块于6月初展开反弹，月末出现较大回调，市场情绪受到监管趋严以及解禁减持影响。7月份，我们认为在监管趋严背景下应重点关注现金流情况良好、内生增长力较为强劲、商誉风险小以及拥有相关牌照的龙头标的，同时暑期档临近对于游戏、影视板块都将有所提振，纳入MSCI的个股也将在中长期收益。
具体操作策略：1）游戏板块内生增长强劲，全年龙头公司业绩确定性较高，在估值合理情况下可大胆参与，首推滞涨的手游出海龙头中文传媒，继续关注完美世界、恺英网络、三七互娱；2）具备制作头部、现象级内容能力的优质影视公司，推荐关注：唐德影视、慈文传媒和华策影视；3）A股被纳入MSCI指数，传媒板块有多只个股入选，将获得海内外更多的关注，推荐关注：中文传媒、奥飞娱乐、东方明珠。
传媒行业核心标的：唐德影视、中文传媒、分众传媒
唐德影视：
1
、精品剧方面：我们预计2017年《赢天下》为成为公司业绩重要支撑。除《赢天下》以外，公司还有《蔓蔓青萝》、《东宫》等多部大剧支撑，因此唐德2017年全年业绩有望高速增长。
2
、电影方面：我们预计2017年唐德已有2-3个小成本电影储备，同时筹备开机多部大投入影片，我们认为唐德2017年为电影小年，但2018年电影板块有望超预期，有望成为公司2018年业绩持续高增长的新增量。
3
、综艺栏目方面：唐德2017年起将连续4年打造《中国好声音》系列综艺栏目。我们预计2017年该项目给公司带来的利润有限，但2018年起该项目的品牌价值将逐步体现，成为公司2018年后业绩持续高增长的新增量。同时，2017年唐德还将与Talpa共同开发运营多档综艺栏目，有望快速为公司积攒综艺栏目运营经验。
4
、电影院线方面：2016年4月11日唐德影视发布公告，与赵军先生共同投资成立上海唐德影院管理有限公司，展开线下渠道布局。2017年3月17日再度公告全资子公司携手天禧天佑、执大象成立欢悦行星。我们认为，唐德影视有望打造“内容+渠道”版图，突破单一依赖内容盈利的瓶颈，但由于唐德影视院线业务仍处于布局初期，我们预计2019年起院线业务将为公司贡献利润。
5
、定增方面：目前定增事项持续推进，我们预计后续定增落地后有望缓解唐德影视财务压力，扩大影视剧制作规模，提升盈利水平。
食品饮料行业观点:
白酒方面，我们认为二季度淡季不淡，名酒基本面扎实，MSCI落地推动海外长线增量资金的进入有望进一步提升龙头估值水平。白酒情况涨涨歇歇才是正常节奏，茅台提价尚未落地，白酒板块行情仍可看长远，继续重点推荐古井贡酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、口子窖等。
