金融工程高智威|量化观市：美联储降息预期提升，风格拐点即将临近？

摘要

过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数涨跌幅分别为-1.25%、-0.91%、0.08%和0.53%。

过去一周，中国公布了5月金融数据。在超长期国债发行的支持下，5月社融存量同比数据报8.4%，较上个月上行0.1%。而5月M1同比数据报-4.2%，较上月仍下滑2.8%，我们认为主要是禁止银行手动补息的影响仍在延续。但宽信用的成色仍需等待数据的拐向来确认。而海外方面，5月通胀数据超预期回落，5月CPI同比报3.3%，较上个月下行0.1%；5月PPI同比报2.2%，较上个月下行0.1%。在通胀明显回落的推动下，截止6月14日，美国十年国债利率在上周共回落了23个基点，报4.20%。在海外流动性缓和的推动下，过去一周资金从价值板块切换到成长板块当中，以通信和电子为首的成长板块涨幅靠前。这可以看做是一次对于今年下半年美联储宣布降息的市场预演行为。我们预期在下半年美联储宣布降息之后，市场会从红利板块实质性切换到成长板块当中。不过在美联储的政策实质性落地之前，市场交易情绪仍可能会有所回摆。截止6月14日联邦基金利率期货隐含今年降息次数回升至1.93次，但是在刚公布的美联储点阵图中显示美联储官员认为今年仅会降息1次。这其中显示出市场对于今年降息次数过于乐观。在未来一周，众多美联储官员会有所发声，我们预期会有偏鹰派的发言，从而调整市场的降息预期往点阵图进行靠拢。若市场如我们判断般演绎，我们认为未来一周部分资金会从成长板块回流至承压的红利板块。但从中期来看，红利与小盘成长的杠铃策略的权重分配，可以逐步往小盘成长进行倾斜。

而流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放80亿元，到期100亿元，整体通过公开市场操作净回笼20亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.813%和1.838%，较上周分别上升6.2BP和0.76BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.9%和1.939%，较上周分别上升0.2BP和下降1BP。

结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议仍进行对红利和小盘成长杠铃策略的配置，但是若未来一周如预期般红利占优小盘成长回落，部分仓位可以在高位从红利往小盘成长进行切换。

另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：煤炭、电力及公用事业、国防军工、汽车、电子及通信。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-0.47%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收益-0.15%，超额收益为-0.32%。

从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，择时模块给出的信号6月份的权益建议配置比例为25%，较5月份有所下降。拆分来看，模型对6月份经济增长层面发出看多观点，信号强度为50%，较上月有所下行；模型对货币流动性层面信号强度为0%。择时策略2024年年初至今收益率为-0.28%，同期Wind全A收益率为-3.04%。