【国金晨讯】宏观：地缘旧风险，出口新波折？固收：长端利率已至下行阻力位，下一步如何演绎？

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【宏观赵伟】 年初以来，外需复苏带动集装箱运价回升，5月以来CCFI综合指数涨幅显著扩大，新兴市场制造业景气保持扩张、以及对发达经济体出口边际回暖是助推因素；“红海危机”导致的船只绕行、运力紧张，进一步助推CCFI运价向上。 不同结算方式下，运价上涨对出口商存在异质影响，海运成本占比较高的商品，受集运涨价的影响或更大，而 受运价上涨影响更大的汽车、家具等，需求形势或具备一定韧性，部分对冲运费上涨的成本压力。

【固收樊信江】 长端利率已至下行阻力位，下一阶段多空博弈仍将持续，曲线进一步平坦化。 5月经济数据颁布后，长端及超长端国债利率延续近来下行走势，10Y&30Y活跃券收盘价较前一交易日分别下行0.5、0.4BP至2.29%、2.51%。受临近跨季期间资金面波动影响，阶段性债市偏震荡，关注跨季后长&超长久期利率债及信用债投资机会。

【金工高智威】基金量化观察： 上周已上市ETF资金净流入合计160.82亿元，股票型/债券型/商品型/跨境ETF净流入131.92/3.66/4.10/21.14亿元。 主题行业ETF上周资金净流入6.40亿元，其中医药生物、消费、金融地产、高端制造、周期板块ETF净流入，而科技板块ETF呈现净赎回状态。 上周主动量化基金上周收益率中位数0.14%，2024年以来收益率中位数-4.58%；各类行业主题基金均表现不佳，TMT、周期行业主题基金表现相对较好。本周易方达基金、广发基金管理的两只上证科创板100增强策略ETF集中发行。

赵  伟

樊信江