【国金研究·周观点】生猪出栏均重持续下降，静待猪价上涨；看好叉车、铁路装备、工程机械和矿山机械

本周重点推荐： 受益顺周期景气复苏及出海方向的 化工&机械 板块； 受益全球流动性剩余及美国降息的 大宗 品&金属 板块；受益供给出清产能持续去化的 猪周期 。

基础化工： 本周关注三条主线：1）涨价方向，包括TMA、粘胶长丝、制冷剂、颜料、维生素，2）龙头方向，具备护城河和成长性的龙头有望迎来价值重估；3）合成生物学，随着政策端的不断出台以及AI技术的支持，该行业迭代有加速的可能，建议重点关注位置在底部同时所处赛道天花板高的公司。

机械： 本周关注叉车/铁路装备/工程机械/矿山机械。【叉车】在叉车、注塑机、折弯机等通用资本品领域，龙头公司凭借较强的规模优势以及成本优势，在下游需求复苏下，市场份额不断提升、有望分享更大的蛋糕。【铁路装备】动车组24年首次招标量大增，铁路装备需求持续复苏。【工程机械】工程机械内需筑底，出海长期助力主机厂提升利润率。

大宗品&金属： 【黄金】当前市场定价美联储首次降息时间为9月，Fed Watch工具显示9月降息25BP概率为48.6%。我们预计Q2在美联储资产负债表结构调整、黄金股一季度业绩兑现等因素影响下，将成为黄金股主升浪。【锑】需求旺盛，产能周期驱动原料紧缺叠加环保督查限产，我们认为价格有望创造近20年新高。【稀土】持续受益于制造升级和更新改造（新能源车&工业设备电机），叠加国内配额增速放缓，稀土价格中枢有望逐步上行。【钼】钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行，盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益。

猪周期： 5-6月份为二次育肥重要入场节点，本周在看涨情绪影响下，二次育肥积极性有所提升，带动生猪价格明显上涨。目前行业依旧处于降重通道中，但是降重对猪价上涨的压制边际减弱，随着二次育肥进场的逐步增加，猪价有望开始上涨通道。此外，头部企业凭借饲料成本的调整&生产管理的提升持续降本，随着猪价上涨，生猪养殖企业利润兑现可期。

总量研究

新能源&汽车

科技&制造

周期

消费&医药

总量研究

《5月展望：“拐点”已现？》

【宏观赵伟】 ①4月，海外市场主要权益、商品类资产多有调整，风险资产的“拐点”似已出现。“再通胀”交易下美债收益率的上行对风险资产形成压制，同时，随着海外流动性环境边际收紧，投资者情绪也有降温。国内市场权益资产上涨、黑色系商品反弹，一些积极信号也逐步开始释放、或因基本面边际企稳带动前期悲观情绪回升。②5月来看，海外市场，随着美国劳动力市场的降温、经济韧性的走弱，“再通胀交易”或暂告一段落，但流动性边际收紧下、风险资产或难现大幅改善。国内市场，基本面的企稳修复，或有利于国内风险资产偏好的改善，但易对债市造成扰动。

风险提示：地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩。

《防御性配置增强，但尚未形成主线》

【策略张弛】 维持“价值防御”。关注：1）对于国内经济敏感度较低、受益于全球流动性剩余大宗品（金银铜铝等）。同时，静待美国降息，医药（中药、医药商业、创新药）将继续受益。2）具备“困境反转”逻辑，供给出清、需求稳定甚至回升的行业，如猪/面板等。3）对于价格敏感度较低的高股息行业，如国有银行/公用事业（核电）/交运等；4）具备“相对收益”受益于海外较强的基本面及流动性，出海+港股，尤其平价消费类出海的纺织服装。

风险提示：房地产放缓超预期；国内通胀数据不及预期。

新能源&汽车

《汽车周报：政策引导电池供给侧出清，继续推荐好格局和国际化》

【汽车陈传红 】 核心推荐组合 宁德时代，松原股份，恒帅股份，天成自控，江淮汽车 。本周建议关注机器人/华为智选/国际化等。【机器人】看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，推荐三花智控、拓普集团和五洲新春等，关注冷锻工艺新坐标。【电池】产能利用率和库存触底，Q1业绩底，推荐宁德时代、碳酸锂等。【汽车】看好智能化和国际化两大方向，智能化方向关注华为智选江淮汽车、北汽蓝谷，国际化方向关注松原股份、天成自控等。

风险提示：行业竞争加剧；汽车与电动车产销量不及预期。

《电新周报：市场主导、政策助力，光伏出清进行时，电力设备高景气催化持续》

【光储姚遥 】 核心推荐组合 阿特斯，阳光电源，福莱特，福斯特，奥特维 。继续重点推荐布局光储板块：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片/设备、盈利触底的辅材/耗材。光伏“供给侧政策”落地临近，几近全行业亏损的状态下，市场化力量将是落后产能出清的绝对主导力量，但政策端的助力仍然将起到锦上添花的效果，2024年本《光伏制造行业规范条件》值得期待；龙头企业PB和Q1财报后股价反应均指向板块情绪及预期触底，当前时点继续坚定推荐两条主线：1）在周期底部仍能展现突出盈利韧性的强α龙头；2）景气度/盈利Q2环比改善幅度大（甚至能够触发盈利预期上修）的环节（玻璃/逆变器）/标的。

【风电姚遥 】 核心推荐组合 东方电缆，海力风电，日月股份，明阳智能，金雷股份 。本周持续关注海缆。从年报及一季报看，风电板块整体呈现收入增速放缓、竞争加剧，盈利能力承压的状态。出口业务成为当前时点企业破局的关键，部分出口业务占比提升的企业一季度业绩已可见明显修复。此外，随着海风施工逐步恢复，预计下游需求有望逐步回暖。

【电网姚遥 】 核心推荐组合 三星医疗，海兴电力，明阳电气，许继电气，望变电气 。持续关注高压开关/电表/变压器。上周国内外行业均有催化。1）海外：再伊顿、日立、西门子能源等电力设备龙头最新披露季度财报中，电网板块相关的订单/业绩高增，且伊顿和西门子能源上修了24年全年指引；2）国内：变压器新国标出台，重点增加网外光伏风电用、储能用变压器的能效限定值及能效等级规范；在运的存量变压器也有大规模替换的可能性。

【氢能&燃料电池 】 核心推荐组合 富瑞特装，华电重工，华光环能，昇辉科技，海鸥股份 。本周重点关注制储相关设备企业：1）绿氢生产由项目持续落地所带动，板块整体表现将取决于招标的持续性与绝对量，随着近一年来电解槽项目招标要求逐步提高，标的首选具备进入大型项目供应商以及具备海外出货企业，重点看好电解槽相关设备端机会；2）产业大发展下，中下游同步推广，看好加氢站建设带来的设备机会以及燃料电池核心零部件。

风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

科技&制造

《信息技术产业行业周报：AI应用持续落地，看好相关产业链投资机会》

【电子樊志远】 推荐关注 沪电股份，立讯精密，中际旭创，顺络电子，鹏鼎控股 。台积电4月营收同比增长59.6%，中芯国际2024年二季度营收指引为环比增长5-7%，并表示下游客户库存好转，备货意愿上升。大模型持续升级，算力需求不断提升，云厂商增加AI资本开支，带动AI芯片、AI服务器、光模块、交换机等需求高景气，今年下半年智能手机、AI PC将迎来众多新机发布，三季度有望迎来需求旺季，中长期来看，Ai有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好Ai驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。

【计算机孟灿】 推荐关注 萤石网络，中控技术，诺瓦星云，虹软科技，海康威视 。预计全年经营态势逐步改善，H2强于H1，利润端强于收入端的可能性大。对于估值弹性贡献市值波动远大于基本面弹性的板块，面对今年的计算机行情，我们不悲观，人工智能、数据要素、新质生产力、低空经济、华为产业链、信创、出海等都在持续推进和落地，预计24年中央政府、央国企关键行业、海外需求等，都有发力的能力和空间。

【传媒互联网陈泽敏】 推荐关注 光线传媒，万达电影，恺英网络 。关注AI应用/内容/出版广电。业绩落地，预计风险偏好转向传媒行业，建议关注3个方向：1）持续推进AI工具迭代、使用AI工具的标的、爆火AI工具映射标的、IP方及语料方；2）关注内容板块边际向上标的，影视制作&游戏；3）具备稳定经营、持续分红/回购能力，且业务具备成长潜力的公司。

【通信罗露】 推荐关注 中国移动，英维克，东土科技，移远通信，中兴通讯 。布局新质生产力建议重点关注三大方向：1）关注国产化技术和生态突破带来的结构性机会，包括华为计算产业链、华为智能汽车生态链，及新型通信技术商用崛起的新生态赢家包括原生鸿蒙、5.5G/6G、卫星互联网、星闪等领域；2）关注长期趋势确定同时短期具备安全估值边界的细分板块，包括行业渗透率较低并处在加速趋势下的AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）、车载激光应用等；3）数据要素价值即将充分释放，继续关注兼具高股息和经营高确定性的运营商板块战略配置价值。

风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险；元宇宙技术迭代和应用不及预期风险；数据统计误差；行业竞争加剧。

《机械行业周报：看好叉车、铁路装备、工程机械和矿山机械》

【机械满在朋】 核心推荐组合： 安徽合力，中信重工，中国中车，三一重工，恒立液压 。 本周关注叉车/铁路装备/工程机械/矿山机械。【叉车】在叉车、注塑机、折弯机等通用资本品领域，龙头公司凭借较强的规模优势以及成本优势，在下游需求复苏下，市场份额不断提升、有望分享更大的蛋糕。【铁路装备】动车组24年首次招标量大增，铁路装备需求持续复苏。【工程机械】工程机械内需筑底，出海长期助力主机厂提升利润率。

风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。

周期

《地产行业周报：逾60城取消首套房贷利率下限，地方收储去库存 》

【地产杜昊旻】 推荐关注 建发国际集团，越秀地产，招商蛇口，中国海外发展，贝壳。 本周持续推荐国资房企及中介。取消限购及首套房贷利率下限是因城施策降低成本释放需求的系列举措，地方下场通过收储实现“以旧换新”是消化存量房产的重要抓手，各地纷纷发力去库存有助于加快行业筑底企稳的进程，最终实现市场供求关系新变化下的再平衡。推荐受益于深耕高能级城市、主打改善产品的国资房企。

风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。

《化工行业周报：化工关注度明显提升，建议重点关注涨价和合成生物学方向》

【化工陈屹】 推荐关注 万华化学，宝丰能源，赛轮轮胎，通用股份，森麒麟 。本周关注三条主线：1）涨价方向，包括TMA、粘胶长丝、制冷剂、颜料、维生素，2）龙头方向，具备护城河和成长性的龙头有望迎来价值重估；3）合成生物学，随着政策端的不断出台以及AI技术的支持，该行业迭代有加速的可能，建议重点关注位置在底部同时所处赛道天花板高的公司。

风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

《大宗&贵金属周报：美联储官员鸽派表态提振降息预期及黄金价格》

【金属李超】 推荐关注 山东黄金，洛阳钼业，紫金矿业，神火股份，明泰铝业。 本周关注黄金。当前市场定价美联储首次降息时间为9月，Fed Watch工具显示9月降息25BP概率为48.6%。我们预计Q2在美联储资产负债表结构调整、黄金股一季度业绩兑现等因素影响下，将成为黄金股主升浪。

风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。

《能源金属周报：锑价突破11万大关，多重利好望创新高》