买一个红利产品或者买一个红利股票，重点思考的因子，是需要重点讨论的。
第一，红利vs价值。
其实在过去相当一段时间里面，红利等同于价值。但是在去年的中期开始到现在，出现了比较明显的分化，我们也可以看得出来，有的完全青睐于低估值的投资者和基金经理，他的业绩明显不如青睐于分红的投资者。明明我买的东西很便宜，但只要你当期不分红，市场就不会对你给与很高溢价，这是一个极度防御的心态下的情况，如果未来经济开始慢慢的进入一个修复期，除非价值股一直不能够创造分红，我相信可能它会有一定的回归空间。此外，所有带有质量标志的产品都极大幅的跑输低波红利。这个质量背后其实就是茅指数、宁指数这样一些高ROE的东西，高ROE的红利反倒不买账的现象，可能反映了亮点，就是不是太高的ROE，但是只要你能分红，就是可以享受比较好的资本利得，反过来，很高的ROE，估值也比较高，股息率因为高估值而显得不高，而大家不敢看那么远。表现就一般般，这本质也是前几年对质量的极大追捧的现象的一种还债。
第二，红利vs公共事业。
我觉得这个其实可以画一个约等号。比如港口、公路、出版传媒，这些公司其实有一个最核心的特点，就是现金流特别好，账上现金非常高，负债相对低。其实。港口、公路还是有点波动的，水电的估值最高是有原因是它的波动最小。波动不太大的话，公共事业其实可以等同于红利，而且它可能是最核心的一部分的红利资产。
第三，红利vs成长。
红利股跟成长股其实不是冲突的。如果是一个非成长股，除非极为稳定，否则不能够直接跟红利相对应。如果你是一个比较好的，能够有一个低速成长的10%-15%的成长的公司，然后又不需要增加太多资本开支的话（类似于历史上的家电），它能够产生的分红能力每年都会比前一年要高，理论上它是可以有更好的估值，只有一个前提，就是赚的钱得分，如果是这些成长股赚完钱还会去进行大量的投资，那可能就没有办法。
第四，红利vs趋势。
趋势投资者对红利的追捧会不会产生抱团效应，最后产生红利被过度拥挤的现象，我个人判断不太可能。因为红利是一个天然的会均值回归资产，涨多了分红就下来了，很难长期吸引趋势投资者。
第五，红利vs资源。
就是讲的比如石化、煤炭、大型工业金属和黄金其实也涨得还不错。但它其实不是红利完全对应资产。比如说，煤炭不可能永远价格不变，理论上的话我把它认为只是某一个阶段通过一定程度上产生的分红，进行了线性外推。在价格稳定期，这两类资产有一定的互相替代性而已。
第六，A股红利vs港股红利。
对于保险公司来说，配置港股红利，不考虑资本利得，假设账户可以拿满一年，港股红利的吸引力其实不小的，更何况是有下调港股红利税的这种可能性的。一定程度上港股红利其实是可能会替代一部分A股红利，成为市场一个比较重要的配置标的的。
第七，红利vs低波。
低波跟红利这个增强关系我觉得其实已经是极度防御下的一个效果了。稍微展开一点点，一个非常特殊的行业就是银行，大部分国企红利和中证红利指数都含有比较明显的比例的银行，以及做的比较好的类似于红利的产品，其实也买了不少银行。有一些红利的主动性管理基金，银行配的也是不少的。银行股的红利其实还没有资源股稳定，历史上它红利分红率和分红股息率其实是波动很大的，但是为什么银行就成为红利的新宠之一了？其实只有一个原因，因为它“股价”低波，真的波动小，它比别的红利波动还小。息差只有100个BP甚至还不到的情况下，谁都觉得好像银行股也没那么大吸引力，但是因为它低波，所以它在过去比较明显的一段时间里面其实产生了很高的超额收益。所以当未来谨慎的态度发生变化、没有什么防御的时候，有可能这也会发生变化，低波资产心理可能就会有所下降。
第八，国企红利vs非国企红利。
这里面的话我觉得没有优劣，但是国企红利受到国资委的牵引，未来更有可能提升分红率。过去国企更不愿意分红，但是按照新的国资委的要求，以及新的反腐态势，以及证监会的引导，会变化。能分红的国企太多了，有垄断资源不少都是国企（负债率40%-50%，净现金占总市值比例50%，分红率30%以下有很多），一旦提升分红率，股息率就会提高。非国企的话，如果股东不能减持的话，它也是会分红的。它只有一个比较明显的问题，历史上它是可以有各种各样的形式去减持或者是去做的一些动作，未来的话我相信这方面也会有所变化，尤其是那种优质的民企红利股也会明显好转。但非国企红利可能比较长的一段时间里面，它不如国企红利改善的空间大。
第九，红利和回购的关系。
海外公司的话，回购其实是核心驱动力之一，国内的公司不擅长做回购，更不擅长做回购之后注销，所以这可能需要观察，如果是养成了回购的习惯，并且是能够注销的话，理论上它能比分红本身效果还要好。我觉得可以把回购跟分红放在一块来看，股价提升方面，一个通过降低分母来实现，一个通过提高分子来实现。
