本周市场大盘涨跌不一。全周上证、沪深
300
、创业板、科创
50
涨跌幅分别为
-0.70%
、
-0.14%
、
-1.15%
、
2.17%
。板块方面，申万
31
个一级板块中涨幅前三的行业为通信、电子、银行。
债券市场，全周中证综合债指数上升
0.21%
。利率债方面，中证国债指数上升
0.37%
。信用债方面，中证金融债指数上升
0.28%
、中证企业债指数上升
0.08%
。转债方面，中证可转债指数回落
0.75%
。
商品方面，全周
WIND
商品指数回落
3.49%
，细分来看，非金属建材上涨
1.58%
。跌幅前三的品种为油脂油料、软商品、煤焦钢矿，分别下跌
5.75%
、
4.55%
、
3.33%
。
基金指数方面，主动权益类基金指数整体回落，偏股混合型基金指数跌幅为
0.68%
，普通股票型基金指数跌幅为
0.74%
。固定收益类基金指数中，中长期纯债型基金指数涨幅为
0.16%
，混合债券型二级基金指数跌幅为
0.11%
。
12
月
20
日，中国证监会修订发布《香港互认基金管理规定》，自
2025
年
1
月
1
日起实施。《香港互认基金管理规定》的主要修订包括三大内容：一是将香港互认基金客地销售比例限制由
50%
放宽至
80%
；二是适当放松香港互认基金投资管理职能的转授权限制，允许香港互认基金投资管理职能转授予集团内海外关联机构；三是为未来更多常规类型产品纳入香港互认基金范围预留空间。根据外管局发布的最新数据，截至
9
月
30
日，香港互认基金市场共有
39
只产品，在内地的净销售规模约
366
亿元人民币，较年初增长了近
200
亿元，增幅超
100%
，充分反映了内地投资者对于多元配置的旺盛需求。
后市展望
：
上期我们提到“预期市场调整尚未结束，上证指数下周支撑位来到
3340
点附近”，市场表现基本符合预期。周一市场微跌，周二中小板块加速下跌，中证
2000
指数下跌
4.42%
，创出
10
月中旬以来单日最大跌幅，但先行指标上证
50
指数周一、二连续两天微涨收红，预示短期下跌可能幅度有限；周三市场开始反弹，万得全
A
指数连续微涨三天至周五。盘面观察，本周后半段的反弹主要源于上证
50
、沪深
300
、创业板、科创
50
等指数，逻辑上大致回调至
60
日均线附近产生的技术性反弹，而反弹中成交量未有效放大，高度一般，技术位的支撑有效性尚需观察。下周上证指数支撑位在
3290
点附近，预期短期内市场继续震荡的可能性较大。
本周另一个看点是科创
50
指数的表现。自
10
月以来，科创
50
指数表现明显强于上证沪深
300
、创业板等指数，主要和半导体板块走势有关（目前科创
50
指数中半导体行业权重在
60%
）。结合经济转型、高质量发展的大趋势，半导体行业成长空间广阔，也有望带动科创
50
指数成为未来行情的主导力量，投资者可多加留意。板块上可利用市场震荡继续关注优质蓝筹板块，如银行、保险、家电、消费等板块，同时关注科技板块各个方向上的轮动。
配置建议：
权益配置方
面，近期市场交易热度显示
A
股整体情绪有所降温，岁末年初之际险资对高股息类资产的配置需求有望提升，而中期稳增长政策逐步落地将有望对基本面形成有效支撑，市场的中期主线将逐渐明晰，
建议关注兼具供需优势的中高端制造以及受益于产业周期回升的科技制造
主题投资。
固收配置方面，在化债逻辑驱动下，信用债供给受限，同时非标、高息贷款等被偿还置换，而相关机构的配置需求较强，因此明年整体信用债资产荒或延续，进而驱动市场年末抢跑配置票息资产，年内信用债或仍有补涨空间，可适度拉久期至
3-5
年增厚收益，
建议关注主要配置中高等级信用债并适度拉长久期的产品。
商品配置方面，本周受美联储明年降息预期回落打压，黄金价格大幅走低，叠加美元走强影响，
短期黄金价格或存在压力。中长期在央行购金和地缘冲突的带动下，黄金仍存在配置机会。
9
月
24
日以来红利表现不佳，主因是市场风险偏好提升和增量资金结构变化。
首先，红利资产占优的背景是市场风险偏好相对较低，资金倾向寻求安全边际更高的红利板块，
9
月
24
日以来一揽子政策组合拳的出台，缓解了市场对宏观经济运行和资本市场发展的担忧，市场情绪得到明显提振。其次，
9
月
24
日以来资金体量相对较大、风险偏好更高的活跃资金入场也推动了市场风格切换。最后，
9
月末红利资产前期涨幅已较大、相对估值偏高。诸多因素推动下，
9
月
24
日以来红利相对表现走弱。
当前红利板块估值和交易热度整体已不高。
从代表性行业看，红利板块中多数行业热度均已处在历史中等偏下水平。估值指标方面，除煤炭外，大部分红利行业的相对估值处在低位水平，如公用事业、有色。交易指标方面，红利行业中有色、石化的成交热度已回落至历史中等偏下水平，但煤炭、公用、环保等行业交易热度仍不低。从代表性个股看，整体热度处在历史中等水平附近，但存在结构性差异。
短期经济修复进程偏慢，震荡期间阶段性关注红利，中期科技制造和中高端制造是股市主线。
结构上，短期在市场走势震荡休整的格局下，经过调整后的红利资产配置性价比或有所凸显。一是在低利率环境下，红利资产的股息率相较于国债利率的配置性价比进一步凸显；二是近期市值管理、分红减税等资本市场改革政策进一步鼓励上市公司加大分红；三是岁末年初之际险资对高股息类资产的配置需求有望提升。我们认为最需关注的是兼具供需优势的中高端制造以及受益于产业周期回升的科技制造。
（海通策略研究团队 吴信坤S0850521070001，发布时间：2024年12月21日）
数据来源：
Wind
、海通财富，时间区间：
2024/
12
/
16
-2024/
12
/
20
本周
百亿规模
ETF
份额整体
减少。其中份额变化率增加最多的是红利低波
ETF
，份额
变化率减少最多的是科创芯片
ETF
。
