三重底重合：1）P/B基本见底。具有代表性的冀中、潞安和阳泉P/B目前低点1.06倍，虽较历史低点0.93倍略高，但沿海煤价低点360目前煤价560，即使最悲观的考虑现货回调至发改委的绿色区域底部500，目前煤炭股的估值也基本见底。2）期货价格回到政策底。前期期货价格跌到509元/吨，接近发改委要求绿色区域500-570的底部500，近期稍有反弹至513元/吨，期货价格基本上是底部区域。3）股价煤价背离底：煤价下跌末端，股价并不跟随煤价下跌，实质就是股票跟随或者同步金融属性的期货而领先现货，尤其是拐点更为明显。目前煤价下跌而股价开始反弹，说明煤炭股票基本见底。
四大煤价上涨催化剂：1）限制进口扭转沿海供求形势。进口量从目前月均2200万吨下降至1500万吨，全年控制在2亿吨左右，同比下降0.55亿吨，影响全国供给虽只有1.4%，但对沿海影响大，沿海供给月度环比降8.8%，年度供给下降6.3%。2）继续关矿对冲新投产，煤炭仍存供求缺口，2017年计划关闭煤矿产能1.5亿吨，后8个月尚有0.8亿吨需要关闭，通过产能置换新投产4.4亿吨，假设2017-18年新投产1.25亿吨和1.5亿吨，按照下游十三五规划测算，2017-19年煤炭供求缺口分别为0.5、1和1.2亿吨。3）迎峰度夏迎来动力煤旺季。2017其他电力对火电的替代效应消失，火电淡旺季应该回归到电力淡旺季水平，即旺季较淡季大约增长18%。4）先行指标广州低热值煤和海运费已开始反弹，预示现货煤价基本上接近底部。
维持行业推荐评级，推荐三类股票：未来煤炭行业投资机会在于煤价预期差，即股票反应的煤价（目前反应470）和未来现货稳定的煤价差距。推荐三类股票，1）6倍左右低P/E股票；陕西煤业、郑州煤电、中国神华，2）内生性增长龙头：兖州煤业3）外延式增长龙头：西煤，潞安、阳泉等山西股票。
风险提示：煤炭需求低于预期。
以上内容均为报告摘要。
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