【招商电子】长电科技：24Q3营收创单季历史新高，晟碟半导体已交割完成

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长电科技是全球第三/国内第一的OSAT厂商，在中国/韩国/新加坡拥有八大生产基地，自研XDFOI系列等先进封装技术，通过收购星科金朋/晟碟和入股长电绍兴等完善客户和技术布局，公司已和苹果等全球大客户深度合作，未来有望在汽车电子/HPC/存储等领域迅速成长。长电科技发布2024年三季报，结合公告信息，点评如下：

评论：

长电科技24Q3营收环比增长创历史新高，毛利率变动主要系客户需求影响。24Q1-Q3：营收249.78亿元，同比+22.26%，营收同比高速增长反映了行业整体需求复苏，归母净利润10.76亿元，同比+10.55%，毛利率12.93%，同比-0.94pct，净利率4.29%，同比-0.48pct。24Q3：营收94.91亿元，单季营收创历史新高，同比+14.95%/环比+9.8%，Q3营收环比增长主要系部分客户Q3需求相对较好，归母净利润4.57亿元，同比-4.39%/环比-5.57%，毛利率12.23%，同比-2.14pcts/环比-2.06pcts，毛利率同环比下降主要系下游客户表现占比相对变动所致，净利率4.78%，同比-1.01pcts/环比-0.81pct。

公司已于24M9完成晟碟半导体交割，晟碟后续有望对公司产生正向贡献。公司公告关于收购晟碟半导体80%股权已经于2024年9月28日交割完成，调整后收购对价约为6.7亿美元（此前为6.2亿美元），目前晟碟半导体已经成为公司的间接控股子公司。晟碟原母公司西部数据为晟碟重要客户之一，晟碟主要从事先进闪存存储产品的封装和测试，产品类型主要包括iNAND闪存模块、SD、MicroSD存储器等，晟碟2022年全年营收34.98亿元，净利润3.57亿元，净利率为10.2%，预计晟碟并表后将对公司营收和利润水平都能带来正向提升。

投资建议：长电科技是国内封测领域龙头，长期和全球消费电子、存储和通信电子等领域顶尖客户深度合作，公司在内生外延上入股长电绍兴、新建上海临港厂、拟收购晟碟等，未来在汽车电子、HPC和先进存储产品等领域逐步深化布局，并逐步加深各领域大客户合作基础。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为    亿元，综合公司前三季度毛利率表现，调整归母净利润预期至    亿元，EPS为    元，PE为    倍，    “    ”投资评级。

风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，产线建设和产能扩张不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，国际环境影响。

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