凯撒旅游（000796）2017年半年报点评：业绩表现持续靓丽，内外兼修凸显龙头优势

凯撒旅游（000796）2017年半年报点评：业绩表现持续靓丽，内外兼修凸显龙头优势

2017上半年业绩增长136%，基本符合预期

2016年公司实现营收34.05亿元，同比增长30.84%；实现业绩1.34亿元，同比增长136.11%，符合此前业绩预告区间，扣非后增长20.74%。

Q2非经推动整体业绩高增长，旅游业务增速持续靓丽

Q2公司营收与业绩分别增长30.0%及172.92%，业绩大增主要受转让嘉兴股权份额5868.49万元非经常性收益影响。综合来看，得益于17年以来出境游大环境相对好转，公司旅游业务实现收入29.2亿元，增长31.74%；净利润6881.52万元，增长89.37%，远高于行业平均水平。其中，批发收入增长73.49%，是推动营收增长的主要因素，零售业务增长18.97%，保持平稳；会奖业务在新签多项体育赛事资源的推动下，收入增长62.52%。此外，受新接线路业务推动，航空及铁路餐食业务收入增长26.19%。综合来看，上半年公司毛利率下降0.94pct，预计与毛利较低的批发业务占比提升有关；期间费用率增下滑0.79pct，其中，销售及管理费用率分别下降0.58/0.59pct，体现公司较为良好的内部管控能力，财务费用率上升0.38pct，主要对外投资借款增加导致利息支出增加所致。

内外兼修带来业绩健康增长，全年有望实现稳定高增长

上半年出境游整体大环境有所好转，特别是欧洲的复苏推动公司旅游业务继续保持高增长。上半年公司在发展过程中，首先大力加强了内控管理，一是上线了信息化的管理系统，二是通过关闭经营不善的门店实现业绩的提质增效；其次，充分借助大股东的资源优势，加速获取上游目的地资源，同时继续围绕“旅游+”深化全产业链布局，并提升了邮轮游、体育旅游等特色产品的品牌优势，还通过合作等方式进军国内游热门目的地，从而分散出境游目的地风险。未来，随着公司再融资方案稳步推进，其在产业横向外延收购扩张也有望进一步加速。

风险提示

自然灾害等重大突发事件；OTA价格战冲击；收购扩张及后续整合低于预期。

全年业绩高增长确定性较强，全产业链模式优势显著，维持“买入”

考虑增发因素（具一定不确定性），预计17-19年摊薄后EPS0.30/0.32/0.39元，对应PE43/40/32倍。行业复苏下公司年业绩有望实现稳定高增长，全产业链模式为公司带来长期持续看点，外延预期也有望持续加强，中线维持“买入”。

证券分析师：曾   光  S0980511040003；

证券分析师：张峻豪  S0980517070001；