美国通胀大超预期，黄金上看3500？

黑貔貅俱乐部 · 公众号 · · 2025-02-13 16:12

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美国1月CPI全线“爆表”：通胀韧性打破降息幻想

昨晚美国劳工统计局公布的1月CPI数据，彻底击碎了市场对通胀持续降温的幻想：

整体CPI同比上涨3%，超出预期的2.9%，创2024年6月以来新高；

核心CPI同比攀升3.3%，同样高于预期的3.1%；

环比数据更显严峻：整体CPI环比增长0.5%（预期0.3%），核心CPI环比增长0.4%（预期0.3%），均显示价格压力加速上行。

整体看美国CPI：缓慢抬头

通胀粘性从何而来？

住房成本持续施压：住房分项环比上涨0.4%，贡献了CPI总涨幅的30%，租金价格受高利率环境下购房需求转向租赁市场的结构性影响，短期内难见回落。

食品价格飙升：蛋类价格单月暴涨15.2%，过去一年累计涨幅达53%，肉类、家禽等分项同步攀升，反映供应链扰动与生产成本上升的叠加效应。

服务通胀“死灰复燃”：超级核心服务指标（剔除能源和住房的服务价格）环比飙升0.76%，创2024年1月以来最大涨幅，显示工资上涨压力正通过服务价格向全经济渗透。

市场逻辑重构：降息预期大幅推迟

数据公布后，美联储2025年首次降息预期从9月推迟至12月，全年降息幅度预期从50基点缩水至25基点。芝商所FedWatch工具显示，3月维持利率不变的概率升至97.5%，甚至出现“下一步可能是加息”的极端预测。高盛、摩根大通等机构直言，这份数据“让美联储非常不安”，若通胀趋势延续，年内降息可能完全落空。

鲍威尔“鹰派维稳”

面对超预期的CPI数据，美联储主席鲍威尔在国会听证会上展现了谨慎平衡的态度：

淡化单月波动：强调美联储更关注PCE指标（2月28日公布），并称“不会因一两个数据改变政策路径”。

暗示利率长期高位：“在可预见的未来保持限制性利率”，直言“降息需更多通胀回落证据”，甚至承认关税政策可能迫使联储调整利率。

捍卫政策独立性：回应特朗普施压时强硬表态“不会因政治压力辞职”，重申美联储决策仅基于经济数据。

特朗普的“通胀甩锅术”

数据公布前半小时，特朗普在社交媒体高呼“拜登通胀上升！”，试图将责任归咎于前任政府，同时矛盾地呼吁“应降低利率”。特朗普力推的新关税政策（如对钢铝加征25%关税）可能进一步推升进口成本，加剧通胀压力。鲍威尔直言，关税政策的经济影响“存在不确定性”，可能迫使美联储调整利率路径。

美国财政部于2025年2月12日公布的数据显示，2025财年前四个月（2024年10月至2025年1月）美国联邦政府的预算赤字达到了8400亿美元，创下历史新高。这一数字较去年同期扩大了25%，其中仅2025年1月的赤字就增加了1290亿美元。医疗、社会保障和退伍军人福利支出增加，债务利息支付增加以及财政收入增长缓慢，是主要的推动因素。

美银“黄金3500美元”预测：通胀、政策与地缘的三重驱动

在通胀与政策不确定性交织的背景下，美国银行抛出惊人预测：黄金价格或将在投资需求推动下冲击3500美元/盎司。其核心逻辑包含三重维度：

通胀再次抬头预期 ：尽管当前通胀数据超预期，但长期来看，通胀可能继续上升，这将推动实际利率的长期下行趋势，从而推动金价上涨。

美联储政策不确定性 ：市场对美联储政策的不确定性增加，可能导致投资者寻求黄金作为对冲工具。美联储推迟降息可能加剧经济“硬着陆”风险，而黄金在滞胀或衰退周期中表现突出。美国银行模型显示，投资需求每增加1%，金价可上涨至3000美元，今年黄金的平均价格将达到每盎司 3,000 美元；若增长10%，则突破3500美元。中国允许保险公司投资黄金的举措可能会创造 300 吨的额外需求，相当于全球年市场的6.5% 。

美元信用体系的裂痕： 特朗普政府激进的关税政策与美联储政策独立性质疑，正削弱美元储备货币地位。2024年美元在全球外汇储备中占比降至58%，为1995年以来最低，而黄金占比升至15%，创30年新高。若政策博弈导致美债信用评级下调，黄金将成最大受益者。

央行购金潮：2024年全球央行净购金量达1136吨，连续第15年增长，去美元化趋势加速。在1970年代滞胀周期中，黄金涨幅超过2300% ；而今天，3500美元或许正是新时代价值重估的起点。

特朗普与普京通话：油价波动的“黑天鹅”

美国东部时间2月12日，美国总统特朗普先后与俄罗斯总统普京、乌克兰总统泽连斯基通电话，并计划在“不远的将来”前往沙特阿拉伯举行会谈，以推动俄乌冲突的解决。特朗普在通话中主张尽快停止俄乌冲突，普京则同意特朗普的观点。俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫还证实，普京和特朗普已同意会面，普京已邀请特朗普访问莫斯科。

和谈的推进将削弱油价的风险溢价，导致油价短线回落，如果和谈能够取得实质性进展，俄罗斯原油供应恢复，油价可能会继续面临下行压力。

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