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观察者言：央行删除北向通无额度限制一句，或是为以后的操作留空间，不易过度解读。体现了前瞻性，更具灵活度。
财新记者 彭骎骎/文
6月21日，人民银行发布人民银行“1号令”，公布《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法》。值得注意的是，跟5月31日发布的相应“征求意见稿”不同，正式出台的《暂行办法》删去了之前备受关注的关于“北向通”无额度限制的表述，但也并没有对投资额度给出新的规定。
市场人士认为，央行此举或是为以后的操作留空间，不易过度解读。“删除了北向通无额度限制一句，体现了前瞻性，更具灵活度。” 法兴银行中国区环球市场部总监何昕说道。
穆迪大中华区信用研究分析主管、副董事总经理钟汶权认为，“债券通”的本意是为了从境外吸引更多资金入境，但是双方系统的对接是个很大的挑战。“如果一下子涌入很多资金，系统是否能接得住？”删掉没有额度限制的表述，或也是从操作层面考虑，既给之后的规章制度制定留有更多余地，也保证了央行政策的公信力。“人民币国际化和吸引资金流入的大方向没有变化。”
5月16日，央行与香港金管局联合公告，决定同意开展香港与内地债券市场互联互通合作，标志着“债券通”的正式起步。5月31日，央行发布《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法（公开征求意见稿）》，其中第四条明确，“‘北向通’没有投资额度限制”。
渣打银行大中华区首席经济学家丁爽表示，额度的限制会影响投资者的决策，特别是对短线操作的投资者影响较大。他认为，流入流出是相关联的，开始的流入可能经过一定时间后会变为流出。如果要设置额度，或会跟“沪港通”一样，只是为管理每日资金状况设立每日额度，但不会为总额度设限。“这一切还是需要央行出台一些细则来解释。”
此外，对于使用外汇投资的，其投资的债券到期或卖出后不再投资的，除了“征求意见稿”要求的原则上应兑换回外汇之外，正式《暂行办法》还明确原则上需将外汇汇出，并通过香港结算行办理。
而对于外汇风险，《暂行办法》与“征求意见稿”相同，境外投资者只能在离岸市场对冲外汇风险，需通过其香港结算行办理外汇风险对冲业务，香港结算行由此所产生的头寸可到境内银行间外汇市场平盘；且“香港结算行在境内银行间外汇市场平盘头寸时，应确保相应的资金兑换和外汇风险对冲，是基于‘北向通’下的真实合理需求”。
何昕认为，外汇对冲成本与人民币汇率是吸引海外投资者投资境内债市的关键。他在稍早前表示，从目前的人民币远期走势来看，如果进行外汇对冲，利差大部分会被外汇对冲成本“吃掉”。“绝对收益与对冲成本相关，对冲成本与外汇市场预期相关。如果今年下半年人民币预期有所改变，海外投资者可能会更多关注中国债券市场。”■
责任编辑：李箐
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