作为浸淫军工行业多年的投资人，丰年资本合伙人赵丰认为，虽然军民融合的大浪潮是不可阻挡的，但现在军工行业还是处于成长期。
文 | 赵丰
特朗普自去年11月当选美国总统后，提出了很多新的主张，包括减税、贸易保护主义、提高美国就业等。其中与军工有关的很重要的一个观点是，他提出要停止奥巴马从2011年开始的削减军费计划（奥巴马曾在2011年提出要在未来10年削减4000亿美元的军费计划）。特朗普表示要让美国军费恢复增长，让美国军事实力进一步提升。当特朗普当选后，美国所有的军工股都涨了一轮，洛克希德·马丁（世界第一武器生产商）当日上涨5.97%，这也反映了二级市场对该事的预期。
不过，从长远来看，不管是特朗普还是希拉里上台，都不能影响中国整个军工产业发展的大格局。因为当前的情况是，中国和美国在军事投入方面还是差距太大。目前中国军费开支可能只有美国军费开支的30%，军事实力上也有一定差距。从这点来说，不断强军、装备升级是无论如何都不能改变的趋势。我们当初选择军工投资行业，就是看到事实存在的客观差距和客观规律，这决定了大趋势和大方向是不会变的。
不过，虽然军民融合的大浪潮是不可阻挡的，但现在军工行业还是处于成长期，2014年、2015年提出的很多理念在2016年开始逐渐落地，如2016年7月份出台了《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》，明确了军民融合发展的重点任务和主要思路。今年预计将有更多政策落地，未来3年将是军民融合改革的窗口期，其中存在非常大的机会。
事实上，现在军工行业的投资机会与当时美国私募投资机构凯雷刚开始成立时遇到的情况类似。1987年成立的凯雷资本在开始做投资时遇到了军工企业转型，其合伙人认为这正是军工企业并购重组的大好时机。于是投入了当时还相对冷门的军工行业，投资从大的军工集团剥离的军工资产，并获得了丰厚的回报。
丰年资本目前正遇到这样的投资机会。在我看来，未来10年中国会有很多优秀的民营军工企业崛起，成为规模较大的上市公司，这些民营军工企业可能分布在信息化、电子、雷达通讯、机械自动化、军用材料等行业中。
未来我们会重点关注民营武器装备相关的领域，即民参军领域，看好民营企业在其中发挥自己体制和效率的优势。
除了一直关注军工领域投资之外，过去一年我们最大的变化是，在投资布局上更加完善了。
丰年资本自2014年底成立起，我就在反复思考一个问题，“未来中国本土最好的投资机构会是什么样？”参考美国资本市场的发展，我觉得中国本土最好的投资机构一定是以大行业为基础，再在上面搭载不同阶段的股权投资产品，包括参股投资、控股投资以及二级市场投资，使得参股投资和控股投资项目之间，上市项目和非上市项目之间产生很强的协同效应和闭环。
这样判断的依据是未来中国的一二级市场间的鸿沟一定会被打破，注册制未来一定会推出，推出之后中国资本市场就会变得更加成熟，一二级市场差距会越来越小。私募投资机构就会像美国的凯雷、华平投资一样，不会再区分一二级市场基金，也不会区分并购投资还是参股投资，很可能都会变成混合基金，这时候最重要的就是要把握这个公司是否表现优异，当前价格是否合理。
2016年丰年资本在上面有所探索，我们在军工产业投资这个根上，尝试了更多的投资方式，除了之前已有的参股型投资之外，我们在2016年还尝试了控股型投资和二级市场投资。
这样的契机源于去年年初有很多上市公司找到我们，希望收购我们投资的项目。因为丰年资本已经看了600余个项目，并在其中投资了30多个项目，同时与诸如军工集团、标准化研究所、监管机构以及重点协会达成了战略合作伙伴，由此形成了一个行业投资网络，内圈是投资项目，外圈是没有投资但是尽职调查过的项目。
另一方面，我们发现找到我们的上市公司以传统制造业居多，他们所在行业目前面临增长放缓，对转型有着迫切需求，而他们转型最好的方向不是互联网、文化娱乐这些完全不相干的行业，而是军工这类高端制造业，比如原来做风电做材料的可以继续给船舶做材料等，这也比较符合国家产业发展。这其中存在着一个机会，我们可以帮助这些传统制造业转型升级。
最开始泰胜风能找到我们寻求合作，我当时表示可以先当我们基金LP（有限合伙人），于是他们成为了我们二期基金的LP，在接触过程中，我们也花了很长时间去了解它们。
实际上，在选择参股的上市公司时，我们主要有三点标准：第一，这个企业的财务指标要稳健。亏损企业不做，资产负债率比较低，公司资金状况比较充裕；第二，在原有细分行业是龙头企业。这就保证虽然原有行业没什么增长，但是在很长时间内不会成为公司的负担；第三，合作的上市公司原处的行业不能是太差的行业。此外，我们会更青睐PE（市盈率）在20~30倍左右，原有的PB（市净率）在3倍以内的上市公司。这也是出于安全系数的考虑。筛选过后，我们最终选择了投资泰胜风能。
另外，在2016年我们还控股了一家从事精密冷拔钢管和液压缸等生产、研发的企业江苏昌力，这是我们在控股投资方面走出的第一步。江苏昌力是我们2015年参股投资的公司，我们看重昌力的核心技术能力,昌力又非常认可丰年资本的专业度和军工生态圈的竞争优势,，这最终促使我们增加投资并控股这家公司，目前持有近62%股份。投资后，在延续原来的管理团队基础上，我们为公司派出了CFO。同时，在他们产品体系、后续军方需求、资源互补迁移和当地主管部门的沟通方面提供了积极帮助。
实际上，我想强调的是，我们参股和投资这些公司寻求的并不是交易性机会，而是希望帮助企业通过需求迁移、增加公司订单或者并购等方式提高公司利润，帮助进行军工转型升级，我们也从其业务提升和估值体系变化中获益。
到今天为止，我们已经有了40人的团队，包括20人的投资团队，看了那么多项目，对于行业各个归口、军工集团都有沟通交流，并形成了网络。这个时候当控股机会摆在我们面前的时候，我们就会觉得我们可以驾驭这个机会了。从公司如何管理，到找谁管理、新增增量在哪里、订单在哪里，我们都会非常有把握。
当我们在参股、控股和二级市场投资都有所布局时，最终这三块都会立起来，我们所投的每个版块的项目都变得更加安全了，因为互相间会产生更大的协同，无论是产业、交易和获利的选择都在增多。
目前我们一期军工基金管理规模为3亿元，在去年年初募集了第二只军工基金，规模为近6亿元。目前第三期军工基金已经开始募集，计划募集规模在8-10亿元左右。随着我们管理基金规模的增长，丰年资本的平台会越来越多出现这样的马太效应，网络间的互相协同也会实现最大化。
(本刊记者李碧雯采访整理)
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