沈博士：债券通确实是互联互通的一步，我们当初在看股票通的时候，就预期会有债券通，所以，从这个角度来讲，这只是在整个开放过程当中的一个环节。但是我觉得，现在的语境、环境，跟以前不同。中国经济发展的这个阶段，整个经济在升级，资本的双向流动日渐活跃。所以说，债券通再加上MSCI加入中国A股指数之后，我觉得是很重要的一步——是一小步，但是是连接过去很多布署的关键的一步。
当债券通开通之后，对香港市场来说，可以带来什么样的好处？
沈博士：我觉得债券是投资的一个很重要的品种。在全世界，人民币资产里面，除了股票，就有债券。债券的市场规模又很大，中国已经基本上是全球第三大。所以说，很自然，投资者会考虑到持有人民币的债券。这是很重要的一个方面。那么对于香港来讲，香港的固收市场发展有很重要的潜力。
第二个方面，跟人民币相关的，比如人民币汇率风险的避险、衍生产品的发展，那么未来服务着债券通的流动性各种融资渠道，我想这个实际上会更加活跃、深化香港的整个资本市场。
为什么现在对于中国来说先做北向通的债券通特别重要？它在这个时候有什么特殊的意义在吗？
沈博士：我想我们政府意识到一个很重要的节点就是人民币贬值的压力之下，资金的流向非常关键。一方面我们希望流出的资金稍微慢一些，但是更多的可能希望有更多的资金流入中国。我之前也做过一个研究，我们发现，随着人均GDP的增长，实际上资金的双向流动都是增加的。一方面本国的老百姓持有的非本币资产增加，这就是资本流出。另外一方面，外国的投资者，当一个国家的重要性上升，这个国家在他整个投资组合的比重也会上升。所以，中国持有的非人民币的债务也上升。那么从这样的一个大的背景之下，现在的债券通特别是北向通，对中国可能在短期之内对缓解人民币贬值的压力，或者起码改善这个资金的双向流动方面是很重要的。我个人认为，债券通的一个最重要的特点，是一个制度安排。这个制度安排使得资金进入中国之后它有一个回撤的通道。我觉得，对外国投资者来讲，它多少会减少一些他们的担心或者增加外国投资者投资国内债券市场的信心。
“双向”资本流动对中国长远发展的好处？
沈博士：我觉得提到很重要的一点，就是未来资本流动的新的特点。过去资本流入中国，主要是通过FDI——直接投资。那么这个直接投资在中国过了某个阶段之后，我们国内的制造业或者特别中低端的制造业的吸引力不像过去那么强，再加上我们的FDI的基数又很大，所以这一块的增长都比较有限。另外一块，就是二级市场在理财投资方面的需求在大大地增加，所以说实际上债券通也好，股票通也好，未来的理财投资也好，实际上是接FDI之后的一棒。那么继续地会有更多的外资配向中国，对人民币的汇率实际上是一个支持。所以说，我觉得这里面一个观念就是，只要投资者对中国有信心，对中国的经济有信心，对我们的人民币有信心，那么实际上，未来你可以看到更多的是通过股票，通过债券市场更多的资金流向中国。在这个过程当中，中国也会有一部分资金流向海外。这种比较健康的双向资金流动，我觉得可能是一个常态。
当老百姓愿意做投资和资产配置的时候，这种资金的双向流动，对老百姓来说、对中国来说，又代表了什么样的意义呢？
沈博士：南向通我们希望它越早开通越好。这个对中国的老百姓来讲是增多了投资的工具。随着30年的发展，老百姓的财富增加以后，一个很重要的需求就是多元化投资组合，因为大家都不想把自己的资产放在一个篮子里面，一方面降低风险，另外一方面，增加投资回报。这种可能性是存在的。因为其他的不同的投资品种，可能在不同的阶段带来更好的收益。所以，我觉得，对于中国的老百姓来讲，持有非本币资产，这是一个非常自然的选择。尽管我们现在还有一些限制，但是我觉得这是随着人均GDP增长不可逆转的一个趋势。同时呢，我觉得本身也是我们经济发展的一个目的。经济发展的目的是增加老百姓的富值。让老百姓持有不同币种的资产，这个对他来讲如果说是可以实现保值增值，那就应该逐步地开放，使他们有这样的一个机会。
