【天风农业|43周周报】继续超配种植链龙头；猪价企稳回升，布局生猪养殖板块！

2.1. 中牧股份

本周，中牧股份的第一期股权激励方案终于如期落地。公司作为国企，其三项费用率水平远高于同行业，净利率却远低于同行业，管理效率存在巨大的改善空间。我们认为，国企改革将有利于激发管理层动力，提高管理效率、降低费用率。

而从经营情况来看，公司最困难的时候已经过去了。招采政策的取消，对公司今年的业绩冲击巨大，但这也意味着公司明年有望在今年的较低基数上获得相对高的增长的可能。上半年口蹄疫疫苗正在进行技改，7月份技改已经完成，公司产品质量及竞争力得到进一步提升。

因此，2017年大概率是公司经营的底部，在技改完成、业绩低基数、管理层激励落地的共同作用下，预计2018年公司将有望迎来较高的增长。

2.2. 普莱柯

本周，公司公告三季报。公司前三季度营业收入3.81亿元，同比下滑10.7%；归母净利润9242万元，同比下滑40.83%；扣非后归母净利润6559万元，同比下滑44.43%。其中，第三季度营业收入3.81亿元1.23亿元，同比下滑30.61%；归母净利润3048万元，同比下滑53.82%。

公司第三季度业绩下滑的主要原因有三点：第一，受17年猪瘟、蓝耳退出招采的政策影响和上半年禽流感影响下半年存栏恢复速度，预计公司秋季猪瘟、蓝耳苗收入同比下滑80%左右，禽苗收入同比下滑18%左右。第二，技术许可或转让业务收入同比下滑85%左右。第三，2016年限制性股票股权激励所产生的股份支付费用所致。

我们预计，随着公司新品种圆环基因工程亚单位疫苗17年4季度有望上市，以及18年上半年伪狂犬疫苗上市，今年四季度有望成为公司业绩拐点。

圆环基因工程亚单位疫苗呼之欲出，后续伪狂犬疫苗等产品梯队丰富。公司圆环基因工程亚单位疫苗已经开始做前期宣传准备，预计10月底前后有望拿到生产批文并在11月上市销售，今年实现收入1000-2000万。18年公司利润增长点在基因工程伪狂犬疫苗、猪圆环-支原体二联灭活疫苗、猪圆环-副猪二联灭活疫苗、口蹄疫重组基因工程亚单位疫苗上市销售，以及圆环基因工程苗的放量。我们预计18年伪狂犬基因工程苗实现销售收入1-1.5亿元；圆环基因工程亚单位疫苗实现销售收入1.5-2亿元；圆环-支原体二联苗和圆环-副猪二联苗预计18-19年先后上市，预计当年可实现收入5000万元，19年放量。公司未来产品梯队丰富。

重点推荐标的

1、重点推荐标的核心观点及本周最新公告

隆平高科（000998.SZ）

——推荐逻辑——

内生外延助推种业龙头高增长，估值底部极具投资价值！种业进入并购高峰期，17年全球种业前10强的短期目标助推公司加快外延并购步伐。公司业绩高增长，一季度业绩增速达到47.79%。当前股价对应17年估值仅33倍，处于历史估值区间的底部；对比国外种企，近年来业绩持续下滑的孟山都市盈率26倍，先正达35倍。而处于快速成长期的隆平，不论相对价值和绝对价格都都具备较强的安全边际，投资价值凸显。在市场白马股偏好的风格下，估值回归40倍以上的历史平均水平是大概率事件。给予重点推荐！

——本周最新公告——

【隆平高科-关于收回理财产品本金和收益的公告】

10月17日公司发布公告称，公司于2017年9月投资的理财产品已收回全部本金10,000万元，并获得收益37.26万元。截至10月17日，公司十二个月内无以闲置自有资金购买的尚未到期的理财产品。

【隆平高科-关于股东部分股份解除质押并继续质押的公告】

10月19日公司发布公告称，公司新大新解除质押409万股，占公司总股本0.33%，并继续质押315万股，占其所持股份2.18%。截至10月19日，新大新累计质押1.25亿股，占公司总股本9.93%。

生物股份（600201.SH）

——推荐逻辑——

1）政策红利下口蹄疫市场苗市场空间翻倍！我们预计，未来三年，市场苗规模将从17亿增至40亿！公司作为口蹄疫市场苗龙头企业，预计，未来3年公司口蹄疫市场苗从10亿增长到20亿是大概率事件！2）猪口蹄疫OA二价市场苗将优化现有市场竞争格局：根据草根调研，预计17年下半年公司与中农威特猪用口蹄疫OA二价苗将会拿到生产批文，未来三年内竞争格局趋于双寡头市场。非口蹄疫产品收入有望成为业绩新增长点。3）对标硕腾，生物股份迎来产业整合黄金时代。

——本周最新公告——

无

大北农（002385.SZ）

——推荐逻辑——

预计饲料主业高速增长，农信互联前景广阔！饲料主业有望高增长，盈利高增长，估值被错杀。半年报40%-70%增长，预计17年净利润超12亿元，估值仅20倍。行权条件中40%的业绩增速，超出当前市场32.87%的一致预期。与同等规模的同业公司相比，公司市值具备明显的性价比优势。目标市值：350亿！

——本周最新公告——

无

海大集团（002311.SZ）

——推荐逻辑——

鱼价上涨有望推动公司水产料销量快速增长，禽料随着新建项目陆续投产销量有望保持连续过年20%以上高增长，猪料在养殖景气后周期也有望带来高增长，预计公司业绩高增长，净利增速有望达35.5%，其中一季度增速达47.45%；此外，公司全产业链布局，市值空间巨大！对应17年估值仅25倍，安全边际高！ 

——本周最新公告——

无

中牧股份（600195.SH）

——推荐逻辑——

“先打后补”等直采政策为口蹄疫市场苗推广扫除政策障碍，市场苗价格远高于招采苗，招采政策变革将打开行业空间。公司作为动保龙头，原有生产线进行技术改造扩建，扩产后口蹄疫产能提升50%以上，非口蹄疫提升20%以上。口蹄疫市场苗进入放量阶段。我们预计，2017年口蹄疫市场苗营业收入增速有望达100%-150%，在口蹄疫招采苗营业收入略有下滑的假设下，总体口蹄疫苗收入增速达20%可期。猪瘟和蓝耳招采苗行业将出现60-70%的下滑，预计公司情况好于行业，再加上国企改革预期，可以说是“王者归来”。

——本周最新公告——

【中牧股份-关于独立董事公开征集投票权的公告】

10月16日公司发布公告称，公司独立董事马战坤先生作为征集人就公司拟于2017年11月10日召开的2017年第三次临时股东大会审议的中牧股份第一期股票期权激励计划相关议案向公司全体股东征集投票权。

【中牧股份-关于减持公司所持其他上市公司部分股份计划的提示公告】

10月19日公司发布公告称，公司同意12月31日之前视实际需要减持金达威的股票，累计减持比例不超过其总股本的1%（不超过616万股）。授权经营班子根据实际情况确定是否实施，并按相关规定具体操作。

普莱柯（603566.SH）

——推荐逻辑——

1)公司技术优势明显，产品梯队设计合理， 17年业绩拐点，18年高增长！在产品梯队上，17年看点：猪圆环和猪伪狂犬基因工程疫苗、猪圆环-副猪二联灭活疫苗等。18年看点：口蹄疫重组基因工程亚单位疫苗。我们认为公司产品梯队未来将持续放量。2)打造动物健康管理及畜产品安全生产生态圈，布局动保行业新蓝海！目前动保检测行业在我国市场空间至少30亿，同时优质成熟标的稀缺，看好公司未来在疫苗检测领域的发展。

——本周最新公告——

【普莱柯-关于第三季度报告的公告】

10月16日公司发布公告称，公司前三季营业收入381,115,087.70，年同比-10.70%；归母净利润92,422,482.76，年同比-40.83%；扣非归母净利润65,585,355.23，年同比-44.43%；基本每股收益0.29，年同比-40.82%。

瑞普生物（300119.SZ）

——推荐逻辑——

1)宠物产业机会到来，公司携手高盛领跑宠物行业！据我们估算，我国宠物产业未来5-10年将以20-30%速度高速增长，目前我国宠物行业整体的市场空间为500-600亿元，预计未来5年宠物产业市场规模将达约1500亿。公司瑞派宠物医院加速扩张，预计2017年开店数量可能达到260家。 2)新品即将上市贡献业绩，提高服务增加大客户粘性。2017年猪产品上有一系列布局和发力，推出腹泻二类苗、支原体疫苗以及猪瘟、蓝耳全面市场化。3)华南生物剩余股权注入预期提高，预计下招拍挂开始竞标成催化剂。

——本周最新公告——

无

大禹节水（300021.SZ）

——推荐逻辑——

政策扶持力度加大和产业向PPP运营模式的转型，一方面带动行业的快速扩容，另一方面也带动行业集中度快速提升。公司作为产业龙头，订单和业绩有望爆发，预计17年订单有望突破30亿。预计17-18年，公司利润达到1.95个亿和3.57个亿，对应当前57亿市值PE仅有29倍、16倍，投资价值凸显！

——本周最新公告——

无

牧原股份（002714.SZ）

——推荐逻辑——

1)产能快速扩张，以出栏规模穿越周期。截至6月30日，公司生产性生物资产13.55亿元，预计约有50多万头种猪。以此为基础，我们预计，2017-2018年，公司生猪出栏规模将达到700万、1000万头，同比增长125%、45%，有望继续实现增长。2)短期猪价反弹支撑股价，产能快速增长是长期成长逻辑。猪价主导股价走势，6月生猪出栏数量下降，出栏体重减少，季节性需求启动，猪价有望环比上涨，成为股价支撑。长期来看，公司管理能力，资本支撑产能扩张，是公司长期成！3)员工持股计划，彰显信心。

——本周最新公告——

【牧原股份-关于第三季度报告和股东2016年非公开发行可交换公司债券进入换股期的两则公告】

10月17日公司发布公告称，1）公司前三季营业收入7,157,138,902.69元，年同比83.51%；归母净利润1,812,211,858.89元，年同比2，85%；扣非归母净利润1,814,855,292.07元，年同比3.77%；基本每股收益1.64元，年同比-3.53%；2）公司于2016年9月28日非公开发行的“16牧原01” 将于10月25日进入换股期，换股期限为2017年10月25日至2018年9月27日。

唐人神（002567.SZ）

——推荐逻辑——

后周期逻辑正在被证实，生猪出栏量正在加速，高峰尚未到达，饲料销量增速仍有超预期可能！预计17年饲料销量保持30%以上增速。养殖端发力，预计17-18年出栏60万头（其中龙华出栏20万头）、100万头（其中龙华出栏40万头），养殖产业规模不断扩大，盈利能力进一步增强；2017年，肉制品板块将持续扩张，预计盈利2000万元。作为低估值、业绩高增长的饲料标的，坚定推荐！

——本周最新公告——

【唐人神-关于子公司收购天图唐人神部分权益份额暨关联交易的公告】

10月18日公司发布公告称，唐人神控股将其在天图唐人神的出资（实缴出资3000万元、剩余认缴出资2000万元）全部转让给子公司前海唐人神。 截至6月30日，合伙企业实缴出资24,100万元，其中唐人神控股实缴出资3,000万元，占合伙企业实收资本12.45%，经唐人神控股、前海唐人神协商确定，作价3000万元转让给前海唐人神。本次交易完成后， 唐人神控股将退伙，不再作为天图唐人神的有限合伙人；前海唐人神以新的有限合伙人身份入伙天图唐人神。

新洋丰（000902.SSZ）

——推荐逻辑——

玉米等农产品价格有望企稳回升并带动复合肥产业景气回升。此外，公司作为龙头企业，有望盛享产业集中度提升和产品结构升级带来的发展机遇，销量和利润率均有望保持快速增长，并带动公司业绩高增长。预计17-18年，公司利润达到6.6亿和8.3亿，对应当前120亿市值估值仅为18倍和14倍，安全边际高，投资价值显著！

——本周最新公告——

【新洋丰-关于设立控股子公司并完成工商登记的公告】

10月17日公司发布公告称，公司与新洋丰农业、自然人方浩共同出资设立新洋丰沛瑞，注册资本10,000万元。其中新洋丰出资6,000万元，持有60%股权；新洋丰农业出资2,000万元，持有20%股权；自然人方浩出资2,000万元，持有20%股权。新洋丰沛瑞开展优质农产品种养植、农产品收购、加工、销售、仓储、物流、深加工等农业相关业务。该公司的工商注册登记手续已办理完毕。

禾丰牧业（603609.SH）

——推荐逻辑——

东北饲料龙头，畜禽饲料稳定增长；布局白羽肉鸡屠宰、养殖产业链，随着行业持续去产能，西班牙封关的背景下，预计2018年行业将迎来产能去化后的价格景气，公司养殖毛利将进一步提升；估值便宜，存在安全边际。

——本周最新公告——

【禾丰牧业-关于收购股权的公告】

10月17日公司发布公告称，公司拟以人民币14,551.43万价格收购新疆合赢持有的大连成三15.10%股权，本次收购完成后，公司将持有大连成三20%的股权。

中粮生化（000930.SZ）

——推荐逻辑——

当前，国企改革在快速推进，中粮集团作为首批央企改革试点单位，一直都是改革的排头兵，其旗下业务有望进行专业化的整合重组。中粮生化作为中粮集团纯正的A股玉米深加工企业，有望成为中粮集团玉米深加工业务的整合平台，市值空间广阔。

——本周最新公告——

无

国联水产（300094.SZ）

——推荐逻辑——

公司国内外市场拓展顺利，渠道下沉提高盈利能力，业绩有望高增长，预计公司传统主业17-18年利润即可达到2个亿和2.7个亿；此外，公司工厂化养殖符合产业发展趋势，一旦突破有望盛享养殖高红利，空间广阔！

——本周最新公告——

无

金河生物（002688.SZ）

——推荐逻辑——

1）金霉素提价和非限制性相关政策释放预期。2）动保（圆环疫苗）上半年预计收入4000万左右（成为牧原17年三家核心供应商之一），全年1.2-1.5亿可期，后续产品梯队完善。3）环保业务订单加速推进！

——本周最新公告——

【金河生物-关于第三季度报告的公告】

10月19日公司发布公告称，公司前三季营业收入9.65亿元，年同比-7.80%；归母净利润9926万元，年同比-19.61%；扣非归母净利润8167万元，年同比-31.59%；基本每股收益0.16元，年同比-20.00%。