独角兽投研情报群招募
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事件：日本瑞穗证券最新消息，基于行业新闻及其华盛顿小组的调查，美国特朗普政府可能即将出台新的对华AI芯片出口管制措施。
这一消息虽然尚未得到完全证实，但已经引起了各方的广泛关注。
- 需求315万颗h20。
AI资本开支国内预计4500亿元，70%买卡3150亿元，全部折合h20，约需315万颗。
- 供给NV h20约131万颗+昇腾等效h20约92万颗+其他等效约30万颗=253万颗。
英伟达h20供给T 4万片*24颗+U 1.6万片*22颗=131万颗；
昇腾910B
+C供给 6万片*22颗*70%（等效h20）=92万颗；
其他合计约50万颗*60%（等效h20）=30万颗。
- 供需比253/315=80%。
如特朗普进一步限制h20出口或严管终端分配，供给将进一步缩小。
如AI应用场景落地或AI多模态等进一步发展，需求将进一步扩大。
先抢NV h20，再抢昇腾910，最后看
smic
产能扩张与良率爬升。
4090/B200/H100/H200需求和囤货情况调研更新：
H100和H200分季度的销量变化？
H100和H200在国内无法通过正规渠道进入，全部被美国限售，厂家无法直接销售。从全球来看，每季度的需求至少在10到20万以上，甚至可能达到几十万量级。
H100的服务器在4Q24相比三季度的需求是否有明显下滑？
有下滑大幅下滑是在2024年第四季度H200正式推出时。超微最初计划全面转向H200，但由于英伟达还有一些H100库存，暂时没有完全停掉。国内H100的需求至少下降了50%以上。H200推出后，H100的需求下跌非常明显。以去年四季度为例，H100在国内的成交价比三季度下降了约15%以上。
从24年四季度开始，H100的需求下滑非常明显？
对。
海外的需求情况？
海外现在基本都转向H200了。H200和H100的原厂成本差异不大，但H200的性能更高，算力更强，大家更倾向于选择H200。即使成本稍高，但性能提升显著。
目前还在新采购H100吗？还是已经进入清库存状态？
实际上已经进入清库存状态。全球能拿到H100的主要是六家公司，包括戴尔、惠普（HPE）、超微、技嘉、华硕和
广达
。
H100需求的下滑是普遍现象吗？还是说各家公司情况不同？
说是普遍现象，但各公司策略略有不同。比如技嘉或超微可能会延缓停产，但基本上都接近英伟达计划停掉H100的临界点。
这个需求仅限于中国市场吗？国外是否已经完全切换？
国外基本已经完全切换。比如GB200在今年1月已经开始在欧洲出货，价格大概是300多万美元一台，非常昂贵。
H200的需求变化如何？四季度相比三季度，以及一季度相比四季度的情况如何？
据了解，H100价格持续下跌，而H200价格较高。从国内情况来看，目前市场仍以H100为主，H200的需求相对较少。H100的价格已经从最初的两三百万降到200万左右，很多H100正在抛售。国外市场则已经全面转向H200或GB200等更高端产品。
比如24年四季度相比三季度全球H200的增长情况如何？
大概按30%保守一点，因为没有那么快，产品刚出来，很多还在测试和跑周期，可能今年下半年会更好一些。
四季度整体市场规模是否有所缩小？H100的下降看起来比H200的上升更多？
可能不能这样理解。以前只有H100，但H200发布后，还有GB200、GB300等更好的产品，比如像马斯克或Facebook这样的客户会选择更贵的产品。不过B卡是25年的事情，24年四季度还没有实际出货。
超微在24年四季度比三季度整体销售业绩的变化？
从国外情况看，超微仍是头部企业，可能仅次于戴尔和惠普。但在国内，超微基本上没有声音了，很多代理在寻求其他替代方案，比如华硕或其他公司。超微的国内价格非常高，主板起订量在3000-5000台，价格和起订量的要求让国内市场很少有需求。2024年上半年就已经是这种情况。
超微退出中国是否与被查有关？还是因为市场竞争和性价比问题？
在被查之前，超微已经是这种状况。主要原因是它不想只卖机头，而是希望卖整机，搭配GPU销售。但国内市场对H100、H200的需求有限，超微之前赚得太多，现在看不上这些利润了。并不是它主动退出中国，而是被迫退出。戴尔和惠普在国内的占比也很低。
超微在东南亚的销售是否有下降？
有所下降，因为技嘉、华硕等品牌的价格更有竞争力。超微的成本较高，投资回报率不占优势。随着终端客户对其他品牌的熟悉，超微的市场需求逐渐减少，即使是H100整机也比其他品牌贵。
超微销售下降的原因是否与被查无关？主要是市场竞争问题？
主要是市场竞争和定位问题。超微在禁令初期曾公开表示要做国内市场，目标过大，导致被关注。在被查之前就有传言可能被调查，但最终调查的不是禁令问题，而是税务等其他问题。
超微2025年相比2024年的销售表现情况？
国内市场基本上趋近于零，或者非常少，可能是往年50%不到，甚至只有20%-30%。超微的代理商拿不到货。
拿不到货是因为美国限制吗？
是的。
主要下降发生在24年四季度吗？
其实从三季度就开始了。四季度还有出货，只是因为一季度和二季度可能已经谈好了，没办法更改配置，只能继续卖这些产品。按照二八法则，头部的20%基本上已经没办法继续做超微了。如果继续做，要么没货，要么价格太贵，无法生存。
三季度时超微在国内的销量还是很大吗？从销售额的角度来看，下降幅度大吗？
2023年大概还能做到40亿左右。2024年没有完全统计，但估计至少腰斩，可能是10亿到20亿之间。
2024年上半年还是正常的吗？下半年就减少了一半？
上半年其实已经不太正常了。机器价格贵，出货量比以前少很多，但因为价格高，销售额还能拉起来。
听起来2024年上半年就已经在下降，并不是被查之后才开始的？
整个策略就是这样，并不是被查之后才改的策略。只是被查之后加速了退出国内市场的进程。
是否了解B200八卡的上量情况吗？
目前没有听说有人在用。
DeepSeek带来的成本大幅降低后，会带来什么变化？
成本大幅降低前，原本只有像阿里、字节、金山、快手这样的大公司会大批量采购，可能占据整个市场的50%甚至更多。而现在门槛降低了，比如一家小型医药公司，想要模拟临床数据或其他数据，以前可能需要花费天价，根本无法实现。但现在只需要几十万、三四十万或者一百多万，就可以配置出一台性能较好的机器进行训练。这种变化使得散单的数量开始增多。
以前一定需要高规格的显卡，现在是否有变化？
以前可能需要H100、H200或者更高规格的显卡才能达到需求，但现在不需要了。比如国内专供的H20也可以实现类似的效果，这样就不需要从海外采购高规格显卡，直接购买合法合规的国内产品即可。尤其是像字节这样的公司要面对海外监管，他们只能采购这种合法合规的机器。这是DeepSeek带来的最大影响。
需求总量是否受到影响？
需求总量一定是增加的，但对英伟达来说，这并不是好消息。以前可能需要H100或H20这样的高规格显卡，而现在普通的模型只需要4090，甚至更低规格的显卡就可以实现。DeepSeek最低只需要6到8GB显存，像3050、3060这样的显卡就能满足需求，而这些显卡的价格仅在2000多元。这种变化使得入门门槛降低了。虽然显卡的销量可能会增加，但英伟达的毛利和利润会受到影响。
消费级显卡如4090是否已经被广泛用于部署DeepSeek？
4090的需求非常高，甚至供不应求。虽然4090被禁，但中国特供版4090D也非常抢手。而5090刚发布，几乎没有现货，溢价也很高。很多部署已经转移到电费较低的地区，比如新疆和内蒙古。
H卡的需求是否有所下滑？
在国内，H卡的需求确实有所下滑，这与DeepSeek有直接关联。国内头部公司如阿里、字节、金山等，由于合规性问题，无法采购H100，只能选择H20。他们目前采购4090和4090D的比例较高。从性价比来看，H100和H200仍是较优选择，而B系列由于成本和耗电量过高，需求较少。国内公司会根据性价比计算，选择最划算的方案，而不是单纯追求最高规格的显卡。
DeepSeek的出现是否可以理解为一个纯增量？
有预算的客户会买更多，而没有预算的客户也开始进入市场，所以在国内可以看作是纯增量。但国外的情况不同，国外可能会减少。国内对H100的需求仍然很大，但因为无法合法进入市场，很多需求没有被覆盖。如果2024年国内市场完全开放，这些公司早就起飞了。
B200的实际需求？
有人认为B200可能比H200更好，但实际上受限于成本等因素，市场并没有表现出对B200的强烈需求。最终，市场还是以H200为主，B系列的需求并没有预期的那么高，主要还是因为价格和成本的限制。
所以B200并不是一个特别受欢迎的产品？
如果价格下降可能会更受欢迎。但目前来看，即使愿意出货，GB200和B200的需求也不多。
拜登1月份出台的禁令限制了每个国家的配额，5月才生效。业内对这个禁令的影响怎么看？尤其是对新加坡等地区的影响？
CN本来就被禁，所以影响不大。但新加坡的情况确实变得很难。H100等被禁产品必须在海外激活后才能运进来，而海外的审核已经非常严格。需要有1000万人民币左右的数据中心资质，才能获得资格向英伟达申请并通过审核后才能拿到机器。机器必须在本地部署，由英伟达工程师调试并激活后才能关机、装机、打包运回国内。如果直接运回国内激活联网，就是违规，厂家和出货方都会受到牵连，甚至可能被远程禁用。门槛越来越高。东南亚地区已经变得非常严格，即使禁令还未生效，已经很难进货了。基本上现在的出口渠道只有日韩和台湾，新加坡已经很少了。
禁令出台后，是否有客户在一季度提前超买货？
有，但现在已经很少了，因为很多人因此亏损，甚至被骗。所以现在大家已经不敢大量囤货了，可能只会少量采购几台，避免风险。但是禁令生效之后，可能这些机器在国内的价格会更高。目前我们预测是应该更高，但是代理也不敢去囤货，还是怕有风险。2024年到2025年囤货的基本上都亏了。
别的关于其他超微了解的信息？
超微在国内很多东西就越来越少了。比如它在海外，最大的订单已经被美国拿掉了。本质上可能还是与台湾的公司或台湾人有关。比如说已经转给戴尔或者HPE了。
戴尔、惠普，现在国内还能拿到H100吗？
听说拿不到了。其实之前他们在海外搞这些事情，一定有厂家自己的人在，因为国内厂家的人没办法，全是海外的人在操作。这个生意很赚钱，一台机器能赚不少钱。
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