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第十四届全国人民代表大会将于 3 月 5 日在北京召开其年度会议。这次年度会议将包括发布政府工作报告，阐述 2025 年国家经济和社会发展规划。财政赤字和政府债券发行计划也将在会议的头两天公布。
最重要的两个数据，即增长目标和官方财政赤字，不太可能出人意料。
据我们了解，这也是大多数市场参与者的预期，我们预计 2025 年的增长目标将设定为 5%（与 2024 年持平），财政赤字将设定为国内生产总值（GDP）的 4%（比 2024 年提高 1 个百分点）。所有省份的增长目标都设定在 5% 及以上，加权平均值为 5.3%，仅比 2024 年的 5.4% 低 0.1 个百分点。重要的是，北京、上海和广东这三个关键经济区域都将增长目标维持在 5%，与去年持平。因此，我们认为 2025 年的全国增长目标很可能会保持在 5%。财政部以及更高层级的政府官员不断重申将采取更具支持性的财政举措，包括更高的赤字率和更多的政府债券发行，这与占 GDP 4% 的赤字目标是相符的。
在全国人民代表大会期间可能会出现哪些令人意外的情况呢？我们认为市场应当留意政府在以下这些议题上的公告：
1、将通胀目标设定为 2%？
多年来，政府设定的通胀目标一直保持在 3% 不变。然而，对于 2025 年，31 个省份中有 27 个将居民消费价格指数（CPI）通胀目标设定为 2%。因此，我们认为全国的通胀目标也很有可能设定为 2%。如果政府真的做出这一改变，那么在全国人民代表大会上就有必要对此作出一些解释。此前 3% 的通胀目标在很大程度上是一个上限，即政府不会允许通胀率超过这一水平，但这并不意味着对通胀率有任何下限要求。事实上，自 2000 年以来，中国的总体居民消费价格指数通胀率平均仅为 2%。如果政府能够明确表示，2% 的通胀水平确实是他们在 2025 年（或未来几年）想要实现的目标，我们会认为这对于中国的宏观经济政策框架而言是一个重大且积极的进展。
2、
特别国债会有多少？
除了 4% 的赤字率之外，特别国债和地方政府专项债券都是构成中国总体财政赤字的重要组成部分。很有可能，2025 年特别国债和地方政府专项债券的额度都会比 2024 年有所增加，但增加的幅度仍不确定。对于特别国债，我们预计其规模可能会从 1 万亿元人民币增加到 2 万亿元人民币，以支持政府的消费刺激、设备更新以及公共投资项目。除此之外，可能还需要再发行 1 万亿元人民币的特别国债，用于对五大国有银行进行资本补充。至于地方政府专项债券，我们预计其规模会从去年的 3.9 万亿元人民币适度增加到 4.5 万亿元人民币。
3、
会有更多支持房地产行业的措施吗？
在 9 月份的政策放宽之后，房地产的销售量和价格都出现了一定程度的改善，二手房市场的复苏更为显著。然而，今年春节过后建筑活动启动缓慢，这是一个预警信号，表明复苏的基础尚不稳固，可能需要进一步的支持措施。值得关注的潜在措施包括：1）地方政府专项债券将有多少用于回购未开发土地、空置房屋以及未完工项目。2）是否会有额外的资金来源来拯救这个行业，比如通过发行国债或者结构性货币政策工具？3）除了降息和降低首付比例之外，是否会出台新的措施来提振市场信心？
4、会有更多推动私营部门发展的举措吗？
促进私营经济发展的措施正以更密集、更迅速的节奏出台。这从最近与顶尖民营企业家的会面中可见一斑（这是自 2018 年以来的首次此类会面），在那次会面中，他就解决诸如民营企业被拖欠账款以及遭遇乱收费等挑战做出了具体承诺 。全国人大常委会正在加速对首部专门促进私营经济发展的基础性法律进行第二次审议，值得注意的是，其中新增了禁止乱收费的条款，这进一步凸显了对这一领域的重视。值得关注的是，即便这部法律不在全国人民代表大会期间通过，政府是否会在接下来的几个月里加快推动其获得通过。
5、对科技 / 人工智能领域的支持？
许多中国公司（包括三大电信运营商）以及一些地方政府迅速采用了 “深思” 等大语言模型，这表明政府全力支持中国最新科技突破的发展与应用。在最近的一次国务院会议上提到，政府将加快人工智能的应用，以释放消费潜力。我们预计政府很可能会就如何推动人工智能相关技术的发展与应用发布更多具体的政策公告。
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