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【石化丨马宝玲】 万华化学(600309):MDI量价齐升,石化业务放量,2017H1业绩同比增长255%

方正证券研究  · 公众号  · 证券  · 2017-08-02 07:30

正文

事件


事件:公司2017年度中报:实现营业收入244.30亿元,同比+95.82%;实现归母净利润48.61亿元,同比+255.35%,对应EPS 1.79元。



观点


1、受益MDI量价齐升和石化业务放量,业绩大幅增长略超预期:1)国内经济稳中向好,MDI需求稳定增长,同时欧美发达国家MDI需求回暖,公司MDI同比量价齐升带动业绩高增长;2)石化项目运行良好,业绩贡献显著增加。


2、MDI供需格局向好,公司有望持续受益:中长期来看,MDI下游需求平稳增长,保守估计2017-2020全球MDI需求量累计增长超过120万吨;至2020年为止,全球计划新增的MDI产能合计84万吨,叠加装置检修以及因不可抗力停产等因素,预计未来MDI供需格局仍向好,公司有望持续受益。


3、石化项目运行良好,业绩贡献同比显著增加:受环保趋严影响,公司石化业务相关产业链(环氧丙烷,MTBE和丙烯酸及酯)的落后产能加速出清,拉低行业整体开工率,导致供需偏紧,产品价格稳中有升,业绩贡献同比显著增长。


4、珠海一期项目(10万吨水性表面材料树脂、4万吨改性MDI)投产,MDI、TDI、新材料等项目稳步推进。


5、投资评级与估值:预计公司2017/18/19年EPS为3.30/3.87/4.16 元,对应PE为11/9/8倍,维持“强烈推荐”评级。


风险提示:产品价格大幅波动风险;新业务拓展不及预期的风险。


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