事件：公司公告2024年业绩预告。
电量提升成本下行，2024年归母净利润同增40%-57%。公司公告2024年业绩预告，2024年公司实现归母净利润约20亿元-22.5亿元，同比增长40%-57%，实现扣非归母净利润约为19.8亿元-22.3亿元，同比增长54%-74%。2024年第四季度，实现归母净利润4.2亿元-6.7亿元，环比24年第三季度变动-18.5%至30.3%，中值5.4亿元，环比增长5.9%，实现扣非归母净利润4.1亿元-6.6亿元，环比24年第三季度变动-18.8%至30.5%，中值5.4亿元，环比增长5.8%。2024年业绩高增，主要系2024年发电量上涨，煤炭价格下跌，控股发电企业盈利能力增强所致。
安徽优质火电机组加速投产，“疆电入皖”战略布局新疆。截至2023/12/31，公司控股在运装机1138万千瓦，随着2024/4/19安徽省内2×45万千瓦天然气调峰项目投运，截至2024/6/30，公司控股在运装机提升至1228万千瓦，在建项目来看，安徽省内钱营孜二期（控股）1×100 万千瓦煤电项目与中煤新集板集二期（参股）2×66万千瓦项目，新疆英格玛电厂（控股）2×66万千瓦煤电项目，均有望在2025年贡献显著增量。利用“疆电入皖”通道优势，公司在吉泉线上布局新疆江布电厂、英格玛电厂，均为坑口电厂，利用当地优质低廉的煤炭资源，盈利能力强。此外，配套新疆80万千瓦光伏项目正在建设，新疆成为公司重要业绩增长点。
安徽电力需求旺盛，优质区域电量电价有支撑。2024年前11个月，安徽省全社会累计用电量3278.5亿千瓦时，同比增长12.8%，同期全国全社会累计用电量同比增长7.1%，安徽用电量增速显著高于全国水平，安徽省经济体量的稳步提升，高技术制造业、大数据、新能源汽车、机器人等新兴产业高速发展，为安徽省未来用电量增长提供强劲动力。电力需求充裕，优质区域电力运营商电量、电价有支撑。
盈利预测与投资评级：公司公告2024年业绩预告，考虑机组投运节奏与2025年电价形势，我们下调2024-2026年归母净利润从22.0/23.7/25.6亿元至20.8/21.6/22.0亿元，2024-2026年PE7.7/7.4/7.3倍（估值日2025/1/23），维持“买入”评级。风险提示：用电量增速放缓、煤价波动、项目投产进度不及预期等。
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