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PTA&MEG：节前关注成本和政策影响

紫金天风期货研究所 · 公众号 · · 2025-01-22 17:36

正文

【20250122】聚酯周报：节前关注成本和政策影响

PTA观点小结

核心观点：中性 PTA供应有检修，平衡略改善，PTA自身仍有累库压力。短期成本驱动为主，PX供应有好转，弹性加大，关注低买机会。

月差：中性 目前成本偏强，供需改善，月差走强，关注累库落地后反套机会。

现货：中性 PTA现货市场商谈氛围一般，2月成交集中，现货基差稳定。个别主流供应商有出货。1月货商谈稀少，零星在09贴水85~90附近商谈，价格商谈区间在5080~5120附近。

成本：中性 12月-1月韩国芳烃有出口美国，PXN210美金估值修复，短期PX供需改善。

装置变动：谨慎偏多 PTA装置检修按计划，YS新材料检修中，英力士125月中检修，YS宁波计划下旬停车，YS海南计划2月检修，YS大连计划3月检修。

下游需求：中性 织造陆续放假中，聚酯聚酯负荷降至83%。1-2月评估85%、88%。

供需平衡：谨慎偏空 PTA供需有改善，但仍在累库通道。

加工利润：中性 PTA-原油价差低位修复，PXN略修复至210美元。成本上移，价格修复。

PX观点小结

核心观点：中性 PX供应有改善，进口预计收缩，调油预期下PX弹性加大，短期回调低多思路，关注原油驱动。

月差：中性 月差有支撑。

现货：中性 PX现货有改善盘，实货3月在884/895商谈，4月在887/893商谈。3/4换月在-6有买盘，PX估价在888美元/吨。

装置变动：中性 亚洲装置有降负，国内广东石化短停重启，镇海降负。山东地炼影响，MX偏强。

进口：谨慎偏多 亚洲短流程韩国SKGC、乐天，台湾FCFC降负停车，进口预计下降，1-2月有芳烃出口美国。

下游需求： 谨慎偏空 PTA检修有增加，汉邦、新材料、英力士125停车，2-3月YS有检修计划，聚酯织造季节性走弱。

供需平衡：中性 国内供需1-2月松平衡，3月起预计改善。

加工利润：中性 PXN修复至210美元，估值有修复。

乙二醇观点小结

核心观点：中性 乙二醇低库存和检修支撑，需求走淡，进口小幅累库预期压制，短期区间震荡，关注成本和宏观影响。

月差：中性 近月合约面临注销压力，月差反套看待。

现货：中性 MEG节前商谈偏弱。目前现货基差在主力升水20-22元/吨附近，商谈4795-4797元/吨。

装置变动：谨慎偏多 乙二醇负荷高位略降，镇海延后至3月底重启，陕煤榆林重启，陕煤渭化轮检，三江按计划检修，预期负荷维持高位。

进口：谨慎偏空 海外装置，沙特70万吨、科威特53万吨装置检修，1月到港预期偏高，上调1-2月进口预估。

下游需求：中性 织造季节性放假停车中，聚酯负荷83%，临近放假聚酯负荷逐步停车中。

供需平衡：中性 供应高位，1-2月平衡预计季节性有小幅累库。

加工利润：谨慎偏空 油制效益一般，煤制效益偏好。

需求季节性集中放假中

织造集中放假中

终端陆续放假中，下游加速下降，订单表现清淡，备货量在15天-1个月。织造负荷截至16日加弹开机率40%(-35%)，织机开机率30%（-32%），印染开机率64%逐步下降中。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯逐步按计划检修放假中

截止1.17日，聚酯负荷降至83%附近，成本上移聚酯现金流持稳，聚酯平均库存12.5天附近。
聚酯节前库存压力不大，下游陆续放假中产销一般，聚酯陆续集中放假，负荷逐步下降中。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯库存略回升，整体不高

下游库存持稳。截至1.17日POY、DTY、FDY和短纤库存在9.5、20.3、16.9和7.1天。聚酯产品库存压力不大。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯利润略修复

丝价企稳回升，聚酯现金流略修复，瓶片维持亏损。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯开工评估

聚酯库存持稳，根据聚酯计划检修情况，1月中旬起聚酯集中检修，负荷逐步回落中，1-2月预估负荷85%、88%。节后复产时间预计前元宵节前后。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA供需略改善，整体累库

PTA年初按计划检修

PTA装置变化不大，按计划进行。新材料检修中，英力士125万吨月中检修至节后，嘉兴石化150万吨装置重启，汉邦石化停车2月。 1月下旬YS宁波检修，2月YS海南存检修计划，3月YS大连375有检修计划。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA库存增加中

据忠朴数据，截止1月17日，PTA社会库存（除信用仓单外）持稳累库2.3万吨至297.7万吨，仓单库存压力偏高，下游备货有增加，现货流动性不高。

数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

PTA平衡表

PTA供应有检修，平衡略改善，PTA自身仍有累库压力。短期成本驱动为主，PX供应有好转，弹性加大，关注低买机会。
供应端，PTA装置计划检修有增加，英力士125万吨装置停车至春节后，嘉兴石化150万吨装置重启，YS宁波200万吨下旬停车，海南计划2月中检修，大化计划3月中检修。
需求端，临近假期下游季节性停车降负增加，聚酯负荷降至83%，织造下降明显，截止16日加弹、织机和印染开机降至45%（-30%）、30%（-32%）和64%（-11%）。织造订单走淡，下游陆续开始放假中。
PTA平衡表，供应略改善，整体有季节性累库预期，PX供需改善，估值略修复，弹性增加，关注低买机会。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA部分席位净持仓VSPTA价格

外资控股的期货公司席位净空头持仓减仓明显。

数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所

供需略改善，PXN有修复

北美库存回升，汽油裂解偏弱

美国汽油库存继续累库中，当前库存低于平均。汽油裂解和北美辛烷值均小幅走弱。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

调油有预期，短流程效益偏差

季节性淡季，目前调油经济性一般，短流程效益偏差。

数据来源：WIND，紫金天风期货研究所

芳烃美亚价差有所收窄

美亚套利价差走强，甲苯美亚价差146元，二甲苯美亚价差90美元。据闻运费降低，芳烃纸面套利价差部分打开。美国可能存在季节性备货，1-2月有芳烃从韩国出口美国。
根据进出口数据，韩国2024年1月1-20日PX出口总量约23.1万吨，其中出口至中国大陆约19.6万吨，出口至美国约2.4万吨，出口至中国台湾约1万吨。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

亚洲装置有检修，短流程降负

PX装置负荷有回升，国内87%左右，亚洲负荷78.1%；国内装置，镇海降负10%，广东石化检修结束重启；亚洲装置，GS检修计划延后至2月，韩国乐天停车预计1月下重启，SKGC略降负，台湾FCFC降负。
山东港口制裁及税费增加问题支撑国内二甲苯价格，市场调油有预期，支撑芳烃价格改善；亚洲短流程效益偏差，韩国多套装置检修降负，进口预计改善。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

PX平衡表

PX山东地炼供应或有收缩，海外降负进口或有下降，平衡预期改善，PXN估值修复，弹性增加，关注低买机会。
PX装置动态，PX装置负荷有回升，国内87%左右，亚洲负荷78.1%；国内装置，镇海降负10%，广东石化检修结束重启；亚洲装置，GS检修计划延后至2月，韩国乐天停车预计1月下重启，SKGC略降负，台湾FCFC降负。
平衡来看，PX检修增加，供需有改善，弹性增加，PXN估值修复，短期关注低买机会。