华泰 | 宏观：生产及消费指标有所改善 - 10月经济活动数据预览

10月经济活动数据预览

概览：10月内需初显回暖迹象，部分受益于9月底央行降息降准、地产政策调整等稳增长措施的逐步落地，工业生产、居民消费活动均有回升，地产成交亦较9月有所改善，对应价格指标亦有所回升，高频指标显示PPI环比或回正、同比降幅收窄。但港口指标及韩国出口数据显示外需环比延续走弱态势，我们预计低基数下出口同比读数可能有所回升。

工业：我们预计10月工业生产同比增速从9月的5.4%小幅提升至5.5%左右。高频指标显示大多工业生产指标环比回升、同比亦小幅上行——截至10月30日，整车货运物流指数同比降幅从9月的2.0%回正至2.4%，公共物流园区吞吐景气指数同比降幅从9月的5.4%收窄至0%，焦化/高炉/水泥开工率同比降幅分别从9月的9.8/6.3/5.6个百分点收窄至4.5/1.5/4.0个百分点，但建筑钢材成交量同比降幅从9月的17.4%走阔至20.8%、或显示建筑业活动回暖较滞后。

社零：我们预计10月社会消费品零售总额同比增速从9月的3.2%继续上升至4.5%。居民出游活动反弹回升，10月百城拥堵指数日均同比上升约4.5%，电影院票房同比降幅从9月的48.3%收窄至24.3%。同时，地产相关消费在政策驱动下明显改善，60城新房成交面积同比降幅较9月的32.4%大幅收窄至8.1% 。此外，而“以旧换新”政策进一步生效或对社零带来一定支撑，根据乘联会数据，10月1-27日，汽车批发销量同比增长8.6%。

投资：我们预计今年前10个月固定资产投资增速或持平于1-9月的3.4%。单月看，10月固定资产投资同比增速或从9月的3.4%略回落至3.0%。分部门看，10月地方专项债发行较9月放缓，基建投资同比或从17.5%回落至15%，房地产投资降幅或从9月的9.4%收窄至9%。高频数据显示，10月新房需求降幅大幅收窄、二手房成交同比回正——10月1-31日，60城新房成交面积同比降幅较9月的27.1%收窄至3%，26城二手房销售面积同比从9月的-4.2%回正至9.3%。

通胀：我们预计10月CPI同比略回升至0.5%，PPI同比降幅或收窄至2.6%左右。10月生猪供应明显增加，食品价格整体下跌猪肉、蔬菜月均环比分别回落7%/6.6%，棉花价格月均环比提升3.3%，同时，财政支出扩张有助于政府消费回暖，预计CPI总体平稳。工业品相关指标中，10月油价月均环比上涨3.4%至75.4美元/桶，国内铜/铝/螺纹钢价格月均环比分别上涨8%/10.1%/13.4%，10月PMI购进价格和出厂价格分别较9月上行8.3/5.9个百分点至53.4%/49.9%，或显示10月PPI环比有望止跌回升，我们预计PPI同比降幅或从9月的2.8%收窄至2.6%。

外贸：预计10月名义出口增速（美元计价）可能从9月的2.4%上升至7%左右，进口同比或从9月的0.3%回升至4%，贸易顺差录得660亿美元左右。10月1-30日华泰出口需求日度指数（HDET）均值环比延续回落态势，但低基数下同比较9月回升。10月韩国出口同比增速从9月的7.5%回落至4.6%，上海出口集装箱运价指数环比降幅13.6%，较9月全月降幅21.7%收窄。

货币财政：预计新增人民币贷款、新增社融分别录得6700亿元、1.88万亿元，人民币贷款较去年同比少增，社融较去年同比多增。预计10月社融/人民币贷款同比增速均持平于9月的8.0%/8.1%，M2同比增速则较9月的6.8%微升至7%。10月全月，广义财政部门债券净发行达到约1.5万亿元，同比少增638亿元，企业债和股票融资同比少增1,678亿元/ 211亿元，或反映实体部门融资需求较弱，预计增量4000亿财政资金带动的支出增长或体现在11-12月。

风险提示：地产周期下行惯性超预期，政策力度或海外需求增长不及预期。