专栏名称: CFC农产品研究

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【建投贵金属】贵金属周报|金银均创新高，或由情绪驱动

CFC农产品研究 · 公众号 · 农业 · 2024-10-21 19:37

正文

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作者 | 王彦青中信建投期货研究发展部

本报告完成时间 | 2024年10月19日

摘要

美国经济数据仍显韧性，美联储官员对降息表态延续谨慎，市场降息预期收敛，美元及美债收益率走高。

欧洲经济数据稍有回暖，欧央行如预期降息。

从市场表现来看，近期美元与美债收益率持续强势，贵金属板块却逆势上涨，特别是银价大涨，其基本面支撑并不充足。首先，地缘政治紧张带来的影响有限，特别是油价近期已显著回调，反映了中东地区风险并未显著扩大。其次，全球权益市场表现稳定，市场风险偏好并未明显变化。最后，经济数据显示经济复苏缓慢，白银的商品属性支撑有限，金银比无显著回调驱动。因此，近期金银连创新高的背后，或更多是情绪主导。不过，考虑到外盘白银突破关键压力位，并创十年来新高，情绪影响之下，短期或难回调到合理价格水平。

操作策略：

操作上，暂观望。沪金2412参考区间600-630元/克，沪银2412参考区间7900-8300元/千克。

不确定性风险：

地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化

一

行情回顾

本周贵金属表现强势，呈连续走高之势，黄金再创历史新高，而白银在周五快速拉升后亦创近十年来新高。从贵金属价格影响因素来看，近期利多并不显著，美元与美债收益率均有所上行，并且美联储降息预期也有所收敛，市场显现一定矛盾特征。

二

价格影响因素分析

1、宏观金融

美国方面，经济数据仍显韧性，美联储官员表态延续谨慎。本周美国方面公布多项经济数据，显示消费及就业市场良好，生产端则趋于降温。就业方面，美国上周初请失业金人数为24.1万人，低于预期26万人，就业市场仍有韧性。消费方面，美国9月零售销售环比升0.4%，高于预期值0.3%，前值0.1%。生产方面，美国9月工业产出环比降0.3%，预期降0.2%；制造业产出环比降0.4%，预期降0.1%。美国10月纽约联储制造业指数-11.9，预期3.85，前值11.5。地产数据好坏参半，美国9月新屋开工年化总数135.4万户，预期135万户；美国9月营建许可年化总数初值142.8万户，预期146万户。在美国经济韧性之下，美联储官员对后续降息表态谨慎。美联储理事沃勒以通胀上升、美国经济和就业市场强于预期为理由，呼吁在未来降息时“更加谨慎”。美联储戴利表示，美联储必须实现2%的通胀目标，同时保持就业市场的充分就业。在经济数据及美联储官员谨慎表态之下，CME美联储观察工具显示美联储降息预期有所收敛，预计11月仅降息25个基点，并推动美元及美债收益率走高。此外，还值得关注的是，美国财政部公布， 2024财年，美国联邦政府的财政赤字达到1.833万亿美元，为有纪录以来第三高，市场对美国财政的可持续性担忧进一步增强。

欧洲方面，经济稍有回暖，欧央行如预期降息。本周欧元区公布的经济数据略有转暖，欧元区10月ZEW经济景气指数20.1，前值9.3；经济现况指数-86.9，前值-40.4。欧元区8月工业产出环比升1.8%，预期升1.7%；同比升0.1%，预期降1.0%，前值从降2.2%修正为降2.1%。欧洲央行本周将存款机制利率、主要再融资利率和边际贷款利率均下调25个基点，符合市场预期。降息后三大关键利率分别降至3.25%、3.40%、3.65%。

近期美元与美债收益率持续强势，贵金属板块却逆势上涨，特别是银价大涨，其基本面支撑并不充足。首先，地缘政治紧张带来的影响有限，特别是油价近期已显著回调，反映了中东地区风险并未显著扩大。其次，全球权益市场表现稳定，市场风险偏好并未明显变化。最后，经济数据显示经济复苏缓慢，白银的商品属性支撑有限。因此，近期金银连创新高的背后，或更多是情绪主导。

2、持仓分析

截止2024年10月18日，SPDR 黄金 ETF 持有量为888.63吨，较上周增加10.65吨，截止2024年10月15日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为286434张，较上周增加8254张。

截止2024年10月18日，SLV 白银 ETF 持有量为14766.705665吨，较上周增加146.08吨，截止2024年10月15日，COMEX白银非商业多头净持仓为54032张，较上周减少683张。

策略

美国经济数据仍显韧性，美联储官员对降息表态延续谨慎，市场降息预期收敛，美元及美债收益率走高。欧洲经济数据稍有回暖，欧央行如预期降息。从市场表现来看，近期美元与美债收益率持续强势，贵金属板块却逆势上涨，特别是银价大涨，其基本面支撑并不充足。首先，地缘政治紧张带来的影响有限，特别是油价近期已显著回调，反映了中东地区风险并未显著扩大。其次，全球权益市场表现稳定，市场风险偏好并未明显变化。最后，经济数据显示经济复苏缓慢，白银的商品属性支撑有限，金银比无显著回调驱动。因此，近期金银连创新高的背后，或更多是情绪主导。不过，考虑到外盘白银突破关键压力位，并创十年来新高，情绪影响之下，短期或难回调到合理价格水平。

操作上，暂观望。沪金2412参考区间600-630元/克，沪银2412参考区间7900-8300元/千克。

三

相关图表

作者姓名：王彦青

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