月度视角：7月至今钢铁板块上涨16.23%，沪深300指数上涨1.94%，钢铁板块跑盈沪深300指数14.29个百分点。7月板块涨幅最大的三家为西宁特钢（70.63%）、*ST华菱（46.79%）、方大特钢（42.56%），跌幅最大的三家为武进不锈（-6.95%）、金洲管道（-3.15%）、新兴铸管（-0.15%）。7月钢价呈现加速上涨态势，目前板材的盈利已经接近长材，位于年内高点。近期虽然华东地区持续高温对建筑业造成负面影响，区域内螺纹钢库存有所增加，但总体库存绝对量依然偏低，对后期旺季到来难以构成实质性影响，期货价格依然表现坚挺。我们在5月11日市场对经济分歧最大的关键时刻，首先坚定提出下半年地产投资不悲观。由于贷款利率上升偏慢，房地产销售下滑速度低于市场预期，低库存状态下房地产投资端仍将维持高位，经济更接近于稳态。同时目前钢铁行业产能利用率已经接近阀值，在经济稳态，低库存配合下，旺季的边际需求增量将带来价格较大弹性。盈利跨度拉长后不仅实体企业对经济的中长期预期会出现改观，同理也会提高整体周期股的估值水平，推荐如*ST华菱、宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、方大特钢以及柳钢股份等，同时推荐钒价上涨受益标的西宁特钢和河钢股份、钢铁上游铁合金龙头鄂尔多斯、石墨电极涨价标的方大炭素。

钢铁供需：

供给：（1）行业供给接近阀值状态：根据Mysteel最新统计数据，全国163家钢厂高炉产能利用率达84.72%，环比继续抬升，剔除淘汰产能则行业产能利用率进一步上行至89.60%，基本处于满产状态。目前行业盈利处于历史高位，部分低成本的民营企业其吨钢盈利甚至高达1000元以上，在此种情况下不仅能复产的高炉都已复产，而且各钢企不断通过调整高炉入炉矿品味、控制休风慢风时长以及废钢配比等措施尽可能增加铁水产出效率，行业供给基本达到阀值状态。后期随着金九银十旺季采购量逐渐回升，行业可能面临阶段性的供应短缺问题；（2）关注三季度螺纹钢质检对供给端扰动：为贯彻落实国务院关于化解钢铁过剩产能有关精神，近期发改委、工信部以及质检总局下发先关文件，决定自2017年7月至9月底对热轧钢筋、轴承钢产品开展质量监督检验工作，不合格和拒绝监督检验的企业将依法被撤销其生产许可证。目前市场上民营钢厂、短流程轧材企业普遍采用穿水工艺进行螺纹钢筋生产，但鉴于穿水工艺具有一定缺陷性，产品质量不稳定，若随着质检行动的不断深入，这些短流程调坯轧材企业及其产品恐无法满足此次螺纹钢大检查而面临市场淘汰，将进一步加大螺纹钢局部地区供给偏紧状况；

需求：7月中旬钢协会员企业日均产量高达185.78万吨，基本处于历史顶部区域。同时结合前期数据，6月我国粗钢产量7323万吨，同比增长5.7%，日均钢产量244.1万吨，环比增长4.7%，剔除净出口，6月日均表观消费量达225万吨，环比增长5.1%。六月粗钢日产量同比增加4.7%，同时考虑到当月出口量继续下降，表观消费量达到13.2%左右，这其中有一定供给侧改革导致部分产量从表外转向表内的因素，但从同口径统计的钢材产量变化来看，实际仍然是增长态势。今年以来总体钢铁真实消费情况一直呈现偏平运行走势，而造成价格波动更多来自于市场预期波动，也就是存货波动造成影响。一季度前半段市场高度乐观导致库存累加，二季度地产调控后对经济过于悲观清理库存，真实需求变化并不明显。我们前期强调房地产投资端下半年表现有望超出市场预期，6月地产投资单月增速7.9%，较5月回升0.6个百分点，进一步印证了我们的观点；

钢材价格：7月钢价普遍上涨，具体来看，7月末螺纹、线材、热轧、冷轧和中厚板的分别收报 3850元/吨、3910元/吨、3960元/吨、4400元/吨和3650元/吨，较6月末变动分别为7.24%、7.12%、8.79%、11.39%和6.73%。进入七月份，受高温多雨影响，钢铁下游真实需求环比有所回落。但由于前期库存去化力度较大，存货周期触底之后配合前期极度悲观的宏观经济预期修复，备货需求激发对冲了终端需求的季节性转淡，钢企订单整体仍然偏强，钢价呈现淡季不淡。虽然近期社会库存出现回升，但由于总量维持低位，市场信心仍然偏强，库存周期推动价格反弹尚未结束，后期随着9月旺季需求回升接替存货变动继续提供需求增量，钢价有望延续强势表现；

原材料价格：（1）河北地区66%铁精粉现货价格655元/吨，月环比上升20元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格476元/吨，月环比上升16元/吨。普氏指数（62%）74美元/吨，月环比上升11美元/吨；（2）河北唐山地区二级焦为1830元/吨左右，月环比上升150元/吨；7月矿价呈现加速上涨态势，一方面近期铁矿高低品价差不断拉大显示前期高品矿过剩状况有所缓解，行业持续高盈利状态下，钢厂不断提升铁矿入炉品位加大铁水产出；另一方面，随着国内钢产量屡创新高，钢厂存在阶段性补库动力，目前其进口铁矿石平均库存可用天数已从月初的23天上升至当前27天水平，存货周期驱动钢厂原料订单走强，矿价底部反弹力度明显；

钢材库存：截至7月底社会库存总计950.64万吨，月环比减少0.55万吨，降幅0.06%，同比上升7.45%。分品种看，螺纹钢、线材、热轧板卷、中厚板和冷轧板卷的库存分别为417.93万吨、112.57万吨、220.07万吨、95.05万吨和105.02万吨，月增幅分别为7.78%、-1.60%、-7.08%、-5.76%和-5.68%。进入7月以来，随着下游建筑工地需求转淡，螺纹钢库存去化速度明显放缓，季节性效应逐渐发酵。考虑到目前行业供给已经处于历史顶部区间，在淡季社会库存抬升相对缓慢背景下，存货周期触底导致终端实际采购取得超越季节性的表现。后期随着旺季下游需求回升接替存货变动继续提供需求增量，产业链低库存状态将进一步放大钢价上涨弹性；

行业盈利：7月行业盈利在上月高盈利状态下仍呈现小幅上涨态势，最新板材盈利水平也修复至2007年以来的阶段性高点，目前行业整体盈利水平基本处于历史第二高位。Mysteel调研数据则进一步显示，河北部分钢企盈利已经达到1200+元水平，处于暴利阶段。分品种具体来看，热轧卷板（3mm）毛利上升69元/吨，毛利率上升至25.62%；冷轧板(1.0mm) 毛利上升166元/吨，毛利率上升至9.82%；螺纹钢(20mm) 毛利上升33元/吨，毛利率上升至31.34%；中厚板(20mm) 毛利上升38元/吨，毛利率上升至20.45%；

风险提示：利率上升过快。