核心观点：中性
短期资金出现流出的现象，年底部分资金兑现收益的现象依然压制A股。成分股更换小幅抬升了估值水平。但整体上估值不高，特别是无风险收益率十年国债利率创出历史新低，接近1.7%。沪深300风险溢价率有明显的优势。经济数据上消费、投资维持低位，房地产销售和房价有企稳的迹象。中美利差创出历史新低，美元强势，人民币贬值压力较大，是压制港股和A股的重要因素。美国PCE企稳回升，美国通胀很可能出现了中枢上移的现象，美联储虽然降息了25BP，但是会后声明明显偏鹰，点阵图显示明年降息可能仅有50BP，一定程度上可能限制中国降息空间，12月LPR保持不变。强美元席卷全球，大宗商品受到明显冲击。只有AI科技维持强势。A股半导体开始反弹，成交占比迅速回升。预计股指震荡延续，等待明年刺激政策和特朗普冲击落地。
估值：
偏多
十年期国债利率1.71%，沪深300指数十年风险溢价率分位数87%，蓝筹股性价比偏多。沪深300PE十年分位点54%，PB分位点20%，处于中低位。上证50PE十年以来分位点71%，PB分位点38%，中证500PE注册制改革以来PE分位点68%，PB分位数46%，中证1000PE注册制改革以来分位点53%，PB分位数20%，万得全A估值PE分位数58%，PB分位数22%，处于历史中性偏低，科创50PE分位数95%，PB分位数40%。成分股更换抬高了主要指数的估值水平。
短期资金：
偏空
上周资金面除陆股通外再次出现了净流出，其中两融资金和ETF资金这两个主要资金来源都出现了流出，偏股型基金发行低迷，IPO停滞，产业股东减持增加，回购小幅增加，大宗交易活跃度显著下降。陆股通指数成交占比开始回升，相对指数见底回升，外资有所回补。
股指期货：中性
股指期货方面前十会员净空单方面IF大幅增加，保值盘显著增加，IC和IH、IM净空减少。近月基差都出现小幅升水，但远月IM年化贴水超过8%。
大类资产：
偏空
美十年期国债利率反弹到4.5%以上，有向上突破的可能，实际利率回升到2%以上，美元指数维持上升趋势。人民币汇率指数稳定，中美十年期国债利差创出历史新低位，人民币兑美元显著回落，在强势美元和国内大宽松的预期下，人民币兑美元汇率可能向下突破。十年期国债利率大幅下跌到1.7%的历史低位，收益率曲线显著平坦化。大宗商品下跌，其中石油化工领跌，贵金属、饲料抗跌。
行业板块：
偏多
上周市场行业表现上消费板块再度领跌，市场对消费认可度低，半导体和电信领涨，半导体板块当中蓝筹股再度显著活跃，医疗保健继续低迷。传统行业成交占比普遍下降，材料、金融板块下降明显，房地产和公用事业继续低迷。新经济行业成交占比中信息技术成交占比大幅回升，日常消费和可选消费再度成交占比再度下降，新能源和医疗保健继续低迷。
政策：
偏空
美联储降息25BP，但是会后声明偏鹰，美联储明年初可能暂停降息。
经济数据：中性
美国11月PCE同比增长2.44%，核心PCE同比增长2.82%，环比增长0.1%，低于预期值，有企稳的迹象。中国11月份规模以上工业增加值同比增长5.4%，固定资产投资同比增长3.3%，社会消费品零售总额442723亿元，同比增长3.5%。新建商品房销售面积和销售金额11月份当月分别增长10.2%和6.8%。从二手住宅销售价格来看，一线城市环比上涨0.4%，二线和三线城市环比降幅分别比上月收窄0.2和0.1个百分点。
