【国君家电】爱仕达：主业稳定增长，智能制造布局不断完善

豌豆人 · 公众号 · · 2017-10-29 22:19

正文

主业稳定增长，智能制造布局不断完善

—— 爱仕达2017三季报点评 ——

投资要点

维持“增持”评级

Q3 收入增速正常回落，汇兑影响及高基数致利润增速较低。公司主业稳定增长，智能制造布局不断完善，看好公司长期发展。维持 17/18 年 EPS 0.46/0.55 元，维持目标价 15.18 元，对应 18 年 28xPE，增持。

业绩符合预期

17年前三季度营收21.5亿元（+18.5%），归母净利1.1亿元（+13.6%）,毛利率40%（-1.1pct），净利率5.3%（-0.2pct）。Q3单季营收7.3亿元（+14.8%），归母净利0.3亿元（+2.3%）,毛利率38.2%（-0.54pct），净利率3.7%（-0.45pct），符合我们的预期。

Q3收入增速正常回落，汇兑影响及高基数致利润增速较低

Q3是传统淡季，收入增速正常回落。归母净利润增速较低主要是受汇兑损失及去年同期高基数影响（去年同期理财收益较多）。由于公司提前储备原材料，Q3受原材料影响较小，毛利率仅小幅下滑。Q3销售费用和管理费用均同比下降，但由于公司8月做了远期锁汇及今年短期贷款大幅增长，Q3财务费用同比+2.2pct，整体期间费用略有上升。Q3净利率小幅下滑，若剔除汇兑损失及去年同期理财收益的影响，公司实际盈利能力是同比提升的。

主业稳定增长，机器人提供增量，看好公司长期发展

公司炊具业务稳定发展，小家电及家居用品快速增长。公司在三四线持续推进渠道下沉，不断提高电商占比(目前25%，目标40%)，市场份额有望进一步提升。公司先后收购钱江机器人、江宸智能，不仅可在家电制造方面实现协同效应，同时不断完善公司智能制造布局，机器人放量将为公司带来新的增长点。

核心风险 ：原材料成本持续上升，机器人业务发展不及预期。