5月信托贷款规模超预期，融资渠道迁徙加速：
（1）“规模”：5月份新增信托贷款1812亿，同比大涨14倍、环比增23%；
（2）“地位”：新增社融中信托贷款占比升至11.34%，创4年来新高，且靠近历史最高的13%，并且该比例保持稳定增长趋势；
（3）“迁徙”：反映基金子和券商资管的“委托贷款”持续萎缩，由年初的3175亿萎缩至5月份的-278亿，且社融比重收缩至6.4%，表外融资搬家趋势明显；
（4）WIND数据显示，5月份信托新成立产品规模735亿，同比增16%、环比增13%，需求端强劲复苏；
（5）据招商地产组资金链指标，房企资金水位线由16Q4的140%降至17Q1的136%，逼近130%警戒线。融资成本持续提升、房地产正常融资快速收紧、存量债务接连到期的背景下，信托将是“最后”救命稻草，输血命门不会断也不能断。
我们继续强烈看好信托行业17年景气度复苏和风险消化。并强调当前市场存在明显预期差：市场由于担忧金融降杠杆和缩表，而对信托给予负面估值的评价是不合理的，忽视了监管规范资金流向要求下，信托作为监管最全面、杠杆率最低的方向，被“确定性”的赋予疏导金融降杠杆中产生的潜在问题。此外，监管过往3个季度对信托的态度变化明显较其他金融行业更弱，未来这种趋势仍将保持，所以不用担心潜在监管压力，“相对收益”将推升信托空间。
推荐：爱建集团、经纬纺机、五矿资本、江苏国信、安信信托、陕国投A。
风险：房地产政策超调、资管行业监管超预期
以上内容均为报告摘要。
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