招商煤炭|陕西煤业（601255）上半年业绩预增公告点评——中报业绩大幅预增，低估值有望持续修复

招商煤炭 · 公众号 · 股市 · 2017-07-06 12:13

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公司发布2017上半年业绩预增公告，受益于煤价高位运行，预计上半年实现归母净利54-57亿元，同比大幅增长2000%以上。2017年上半年秦港Q5500动力煤均价610元/吨，假设全年均价为600元/吨，预计公司全年综合售价339元/吨，同比大增52%。预计全年自产煤产销量达到11000万吨，测算可实现归母净利97.5亿，同比大增254%；EPS 0.97元/股，对应目前股价PE在8倍左右。作为纯正的优质动力煤标的，在当前煤炭行业进口受限，旺季即将到来催化煤价上涨的情况下，全年业绩大概率出现爆发，给予“强烈推荐-A”评级。

➢ 未来三年产量增速约5%： 公司目前在产矿井14对矿井，核定产能9305万吨；在建矿井为800万吨/年的小保当矿（一期设计生产能力1500万吨/年），预计2018年投产。计入参股的4对矿井（合计产能2000万吨/年），预计2017/18/19公司煤炭产量为11005/11605/12305万吨，其中权益产量6842/7140/7508万吨，同比增长5.7%/4.4%/5.2%。

➢ 全年售价有望达到339元/吨： 公司煤种全为动力煤，综合售价可对标秦港Q5500动力煤价格。测算2017H综合售价约350元/吨，同比大增120%。2017H秦港Q5500动力煤均价610元/吨，近期煤价开启反弹走势，预计全年均价大概率在600元/吨，推算公司综合售价339元/吨，同比增长52%。

➢ 完全成本控制在180元/吨，优势显著： 公司所处区域资源储备丰富，地质构造简单，开采条件优越。2016年公司煤炭销售成本仅为109元/吨，完全成本172元/吨，对标行业龙头中国神华。公司成立较晚，机械化程度高，人员负担轻，利于成本管控，预计未来三年公司自产煤完全成本可控制在180元/吨。

➢ 盈利预测及评级： 公司是优质动力煤标的，受益于优异的资源禀赋和成本优势，盈利能力极为突出。预计2017/18/19年可实现归母净利97.5 / 101.5 / 106.5亿元，对应EPS为0.97 /1.0/1.1元/股。当前港口煤价和期货价格开启反弹走势，旺季到来叠加进口受限将继续推动煤价强势上涨，若全年秦港Q5500均价突破600元/吨，公司业绩有望破百亿，给予“强烈推荐-A”评级。