收入下降超30%，净利润反增2%，昔日“定增王”财通基金业务如何突围？（附笔记）| 定增并购圈

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导读  2017年也已经过去一大半了，上市公司半年报陆陆续续的披露，基金公司的上半年业绩也新鲜出炉了！截止到目前，已经有14家基金公司披露了上半年成绩单，其中，6家基金公司盈利，4家亏损！

从各基金公司的上半年业绩单中发现；南方基金等8家营收均过亿，其中财通基金营收相较去年大跌30%，而净利润反增2%。

作为定增基金的代表，财通基金公司可谓是这一领域的“独角兽”，然而随着今年5月份减持新规出台，定增基金往日的辉煌似乎也一去不复返了。

纵观财通基金成立以来的财务数据，真是成也定增败也定增，尤其是2017年中报营收下降30%，更是让人唏嘘资本市场的变幻莫测。

财通基金往日的辉煌可以说和定增的发展密切相关，而当定增市场“变天”以后，“定增王”如何补齐此前的短板，原有定增业务又如何突围成为摆在管理层面前的头等大事，外人也只能拭目以待了。

昔日“定增王”如今营收大降

定增在A股市场多年的发展长河中，一直扮演着香饽饽的角色，而公募基金也尝尝因为获得上市公司定增机会赚的盘满钵满，其中财通基金公司因定增体量巨大而被市场冠以“定增王”的称号。

资料显示，财通基金公司成立于2011年6月21日，在7年多的发展历程中，其资产管理规模由起初的3.86亿元发展到如今的215.56亿元，可谓是突飞猛进，而从公司的营业收入和净利润看（表一），其在2017年中报之前，也都实现了稳定的增长，尤其是在2016年之前的三年里，同比均实现了100%以上的增速，而这也正是定增市场风起云涌之时。

表一：财通基金历年年中营收及净利一览

根据记者了解，A股的定增市场始于2014年，此后规模呈爆发式增长，以2016年全年的定增规模看，就已经达到了1.7万亿元之巨。

2013年时，财通基金确定了从期货资管转向定增业务的转型方向，主攻定增专户产品，2015年定增公募基金问世，财通又陆续发行了多只定增公募产品。

在2013、2014、2015三年中，财通基金的定增基金分别取得 46%、36% 和 17.6% 的平均收益。在鼎盛时期的2016年，财通基金一家就揽下179个定增项目，其600亿元参与规模，占比同行业近1/5，然而往日的辉煌在2017年陨落。

2017年5月27，《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（简称“减持新规”）发布。

其中，减持新规规定对于非公开发行股份的锁定期由一年变为两年，锁定期满12月以后再过12月只能减持50%，必须第三年才能全减持完，锁定期数增加了一年；其次在原有的减持限制比例下新增大股东和特定股东三个月内集中竞价减持不得超过总股本1%，大宗交易减持不得超过总股本2%；到期赎回风险和流动性降低带来的折价补偿风险也随之加大。

政策的趋严让此前快速膨胀的定增市场受到限制，而A股市场本身的震荡则让定增基金的收益大不如前。

有业内人士表示，2014年是定增投资大年，定增市场处于发展初期，折扣较高，并且大盘处于一个绝对低位，一年后解禁适逢五千多点大牛市，定增享受了大盘趋势性上涨带来的超高行情收益。

随后的2015年和2016年，大量资金涌入定增市场，使得定增项目折扣大幅收窄，加之股市2015年6月以后经历了多次极端行情，大盘进入一路下跌的震荡趋势，定增投资收益率迅速大幅回落至10%以内。

以财通基金为例，2017年年中，财通基金的营业收入只有8亿多元，比2016年年中时的11.56亿元大幅下降30.51%，而净利润也仅实现了2.98亿元，同比仅增长了2.63%，这和此前多年的增速相比简直是大相径庭，也从侧面印证了定增市场的风光已经一去不复返了。

新政趋严，机构撤离定增市场

新规仅仅实施几个月后，市场的负面作用就开始显现。九泰基金8月15日发布公告称，旗下九泰锐兴定增主题双轮驱动混合型证券投资基金截至2017年8月7日基金募集期限届满，因未能满足《基金合同》规定的基金备案条件，基金合同不能生效。

一位定增基金相关人士表示，这次九泰锐兴募集失败确实有“5·27减持新规”的一些因素。比如新规中要求股东在非公开发行股份解除限售后12个月内，通过竞价交易减持的数量不得超过其持有该次非公开发行股份总数的50%。而九泰锐兴的封闭期有5年，对基金封闭期中的运作，主要是在定期开放时会受到一定影响。

相比定增基金发行失败，更多的则是机构撤离的景象。今年1月刚刚成立的国联证券旗下产品“国联定增宝5号”日前进行了提前清算。该产品原计划存续2年。“新规出台后，有很多产品可能出现无法在存续期内完成减持的情况，只能选择清算了。”有私募人士向媒体表示。

国泰君安证券认为，减持新规将加速引导定增回归长期价值投资。定增投资周期的延长将导致定增市场吸引力的下降，定增市场资金将加速退出，作为定增流动性补偿的折价率有望提升。

同时，发行期首日定价+解禁后减持受限，定增项目发行难度进一步提升，定增规模将进一步缩减。据统计，2017年二季度，公募基金参与定增项目累计申购资金为485.66亿元，与去年同期714.21亿元相比减少32%。

多家已开展定增业务的公募表示，现在规则细则还未出来，公司一边观察，一边在做一些调整。而自新规公布后，第一只到期的定增基金财通多策略升级的做法似乎更能引起市场的关注，据悉这只基金即将在今年9月8日到期。

财通基金表示：“作为定增市场的主要机构投资者，从端午假期至今，财通基金与监管机构保持积极沟通，并详实提供相关数据材料，方便监管机构全面分析、把握决策，希望能将减持新政对存续产品的影响降低。在监管指导下，我司已进行各类压力测试，目前来看不存在流动性压力，未来也不存在流动性风险。开放后投资人可以选择赎回或继续持有。”

业内人士表示，传统的以获取一二级市场折价为目的定增折价套利时代已经结束，这也让财通基金不得不重新重视其他公募产品的布局，然而从公司整体投研实力和基金业绩表现看，这也并非易事。

二季度旗下产品多亏损整体投研实力落后

大智慧数据显示，财通基金公司旗下共有基金经理6人，平均任职年限为1年又99天，而整体看，公募基金公司平均有基金经理12.82人，平均任职年限为1年又143天，两项数据均处于行业后二分之一水平。

从2017年二季度该公司旗下公募基金的盈利情况看（表二），当期16只基金（各份额分开计算）共实现收益-515.89万元，实现利润-49,374.89万元，如此业绩表现实在是尴尬。

表二：财通基金2017年二季度基金盈亏

除此之外，公司旗下基金的规模严重分化。根据记者统计，截至今年二季度末，财通基金旗下仅有财通福瑞定开混合发起、财通多策略福享混合、财通多策略升级混合、财通财通宝货币四只基金的资产管理规模突破10亿元，其中除一只是货币基金外，其余三只全都属于定增基金，而这四只基金占其公募资产规模比例达81%。

诚然，财通基金往日的辉煌可以说和定增的发展密切相关，而当定增市场“变天”以后，“定增王”如何补齐此前的短板，原有定增业务又如何突围成为摆在管理层面前的头等大事，外人也只能拭目以待了。本文来源于中国经济网等，经定增并购圈编辑整理。

【V21】并购重组实务与案例：新规、架构筹划、流程框架、估值、融资

召开时间 2017年9月2日- 3日（周六日）

召开地点 中国·北京

活动类型 研讨分享+案例分析+互动交流

主办机构 定增并购圈&法询金融

主讲嘉宾介绍

主讲嘉宾A：某大讲师A：某大型券商并购融资部总经理，中国并购公会理事及上市公司委员会副主任，中国并购仲裁委员会委员，深交所讲师。

主讲嘉宾B：某上市公司并购负责人专注战略驱动的并购研究和实战，曾研究过德隆、GE、思科、长江实业等国内外成功的战略投资集团和经典并购案例；8年TMT行业上市公司和多元化实业集团公司的投资并购实战经验，主导5个战略并购交易；3.5年美元基金VC投资经验，主导或参与的多个投资项目IPO或并购退出。

课程特色  新规下的定增业务发展方向研判；并购全流程、关键节点的深入剖析，及成败因素；注重实战经验、方法、心得的提炼与分享；聚焦战略并购的概念、方法论、商业逻辑和实施策略；几十个经典案例或实战案例的深度解析与专业点评；更实战、更深入、更有用、更多干货……

参会对象

1.商业银行投行部、公司部、资本市场部；

2.券商投行部、资产管理部；

3.信托公司及基金子公司相关业部门；

4.私募股权投资基金、产业基金；

5.实体企业、上市公司的战略发展部、投融资部负责人等。

课程大纲（2天）

第一天课程（9月2日，9:00-17:00）

课题一：上市公司并购重组与并购融资实务

一、上市公司并购重组的主要类型

1、重大资产购买

2、重大资产置换

3、重大资产置换+发行股份购买资产（或现金支付）

4、重大资产出售

5、重大资产重组同时募集配套资金

二、上市公司并购重组的主要模式

三、上市公司并购重组之借壳上市

1、什么是借壳上市

2、借壳上市的界定-重大资产重组办法修改前后对比

3、借壳上市审核关注要点——上市公司重组及发行股份

4、借壳上市审核关注要点——上市公司收购

5、如何选取“壳”资源

6、拟借壳上市资产规模要求

7、借壳上市的行业分类

8、案例分享

四、上市公司并购重组之整体上市

1、什么是整体上市

2、整体上市分析

3、整体上市设计要点

4、整体上市特例——存在PE参与的整体上市

5、案例

五、上市公司并购重组之产业并购

1、什么是产业并购

2、产业并购类型

3、产业并购动因

4、产业并购- 审核要点

5、案例

六、上市公司并购重组方案设计

1、估值与定价

2、上市公司并购重组操作流程框架

3、并购中的配套融资使用

4、上市公司并购重组中对赌的安排

5、上市公司并购重组中的会计处理

6、并购交易中的税收成本

7、上市公司并购重组的股份锁定期要求

8、整合与激励

9、交易中的一般核心条款

10、如何避免并购交易误区

七、上市公司并购重组新规

1、上市公司重大资产重组管理办法的修订

2、对并购重组新政的总结

八、上市公司并购融资设计及案例

1、融资方式程序选择

2、并购融资结构安排

3、并购融资和并购支付工具的使用

4、并购基金的业务模式

5、并购基金的操作流程及投资策略

6、投后增值手段

7、案例

第二天课程（9月3日，9:00-17:00）

课题三：上市公司并购：逻辑、方法、策略——附经验分享与案例研讨

一、上市公司并购成败因素分析

并购失败的典型原因

并购成功的关键能力分析

战略并购 VS 财务并购

二、并购战略的方法论与实战案例

影响并购战略最大的 X：董事长的综合素质分析

并购战略及对应的KSF分析

杰克·韦尔奇和通用电气依据产业演进的战略

三、如何制定并购项目标准

并购项目标准的6大原则

制定并购项目标准的5大策略

采用三套内部标准来筛选项目

四、高效寻找与筛选并购项目

巧用三歩法筛选商业计划书

BP不靠谱的7大特征

BCG战略性筛选项目的方法

五、初歩接触和尽职调查：流程、经验分享

如何做初步尽职调查

初步接触沟通的10大内容

初步接触项目印象不佳的5大特征

六、评估并购标的：系统结构、流程与方法

并购标的评估：成长分析——“分解整个计划”

并购标的评估——战略协同效应分析

并购标的评估——并购的可行性论证

七、交易结构设计：逻辑、经验与案例

构建立体交易思维，进行全要素博弈

并购业绩承诺的核心要素及处理技巧

差异化定价的策略与技巧

如何半小时设计出交易结构方案

八、并购交易谈判：策略、技巧与实战经验

并购谈判的5大通用策略

交易双方的核心诉求排序

影响谈判效果的8大原因

九、如何尽快达成交易：方法、策略与经验

如何进行交易预期管理及心理干预

促成交易的9条黄金经验

巧妙消除双方的疑虑

十、案例分析

案例1：某投资并购集团的并购战略制定过程与经验分享

案例2：afyl并购战略的研讨、分析、专业点评

案例3：gxx收购zxwl的交易结构设计的研讨与深度解析

案例4：** SaaS项目的BP分析与初步接触的经验分享

案例5：zqkj差异化定价收购天马时空的案例分析

案例6：**不同业绩补偿方案的比较分析与经验分享

……………

时间地点

2017年09月02日-03日（北京）（具体地址报名前一周通知）

参会费用

指导价：3800元/人（含课程材料与午餐，谢绝空降），往返路费、住宿及接送机服务、均需自理，不包含在参会费内。

开户名：北京投行宝科技有限公司

开户行：兴业银行北京分行西单支行

开户账号：3210 6010 0100 262328

报名联系  请添加定增并购圈-岳女士（18210082571，同微信）、陈先生（18210082190，同微信）报名参加，并注明活动报名。