投资要点
本周核心观点：1）燃气：政策驱动经济复苏，工业需求回升，接驳底部可期。重点推荐【昆仑能源】【新奥股份】【九丰能源】【蓝天燃气】；建议关注：【新奥能源】【华润燃气】【中国燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。 2）国电投核电资产拟借壳上市。9月30日，电投产融（000958.SZ）公告《关于筹划重大资产重组事项的通知》，拟通过发行股份方式购买国电投核能控股股权，同时置出国家电投集团资本控股有限公司控股股权，并视具体情况募集配套资金，此次置入资产为国电投核电资产，其控股（含联营）项目包括：在运8台机组，规模922万千瓦，其中红沿河核电（6台机组，671万千瓦）和海阳核电（2台机组，251万千瓦），在建拟建6台机组，规模达751万千瓦，其中廉江核电（2台机组，250万千瓦），海阳核电（2台机组，251万千瓦），白龙核电（2台机组，250万千瓦）。此次重组落地，电投产融将成为国电投核电资产上市平台，国电投集团核电产业布局发展加速。
行业核心数据跟踪：电价：2024年9月电网代购电价环比平稳。煤价：截至2024/9/30，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为867元/吨，周环比持平。天然气：截至2024/10/4，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-3.1%/+4.4%/-0.9%/-0.1%/-0.8%至0.7/3.2/3.3/3.4/3.3元/方。美国天然气需求回落，气价周环比回落：截至2024/10/2，天然气的平均总供应量周环比+0.3%至1074亿立方英尺/日；发电部门消费量大幅-6.8%，住宅和商业部门的消费量+2.9%，工业部门的消费量+1.3%，总消费量周环比-3.2%至702亿立方英尺/日。2024/9/27，储气量周环比+550亿立方英尺至35470亿立方英尺。欧洲库存不及去年同期，气价周环比提升：截至2024/10/5欧洲天然气库存1083TWh（1047亿方），同比-14.3亿方，库容率94.42%，同比-2.1pct。国内气温高位回落，气价周环比下降：2024M1-8我国天然气消费量同比增长9.7%至2811亿方；2024M1-8产量+7.6%至1636亿方，进口量+9.1%至1176亿方。
投资建议：1）火电： 8月火电由降转增，建议关注火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】,建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。2）绿电：重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约2GW，近1GW推进建设中，拉果错1期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注【三峡能源】【龙源电力】等。3）天然气：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。一、受益顺价政策，价差提升。重点推荐：【昆仑能源】，建议关注：【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】【九丰能源】。三、拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年行业再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】。6）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。三大趋势：趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备
风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等。
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