前脚加入SDR，后脚跌破6.7，人民币怎么了？ | 小巴问大头

张瑜

民生证券研究院海外研究主管

“SDR与汇率之间没有直接联动”

现在人民币汇率跟过去中间价调控机制不一样了。以前中间价谁都不知道，央行每天早上公布多少就是多少。

现在形成了一种公式化的汇率机制，不单纯是央行定多少就是多少了。正因为有这样一个公式，一旦外盘有异动，人民币汇率自然就会有反应。

十一期间，日元、加元、欧元等发达国家主要货币都发生了一定程度的跌幅，特别是英镑出现了闪崩。它们的下跌使得美元指数被推升了，折射到人民币这边，自然而然也就跌了，这是一个短期的机制。

长期来看，无非是因为货币的一些基本面决定因素。从相对汇率来看，我们一直在宽松，美国从2014年开始就偏紧缩，到现在加息，这是一个大趋势，本来人民币就应该跌的，而且我们在2012-2014年跟随美元被动升值了很多，现在有一部分回调是应该的。

从经济基本面来看，本来我们的经济增速就有一个下台阶。国内增速下来了，你所有的人民币计价资产平均收益率都会往下减，对应的国际市场上给你的货币定价也是理应往下调的。这就是为什么过去一年人民币持续慢慢走落，这是一个长期的趋势。

SDR与汇率之间的直接联动机制是没有的。

很多人以为，加入SDR，其他国家就都会把人民币拿来当储备货币，这是以偏概全了。现在人民币在全球储备货币这一块的占比非常低。

有一个人民币国际化指数，假如100分表示全球所有贸易、金融交易、储备货币都是用某一种货币，美元大概是50~60分，欧元大概20多分，日元7、8分，人民币3分左右，从3分到4分的涨幅跟美元的50分来比，差距还是比较遥远的。

* 仅代表个人观点

王福重